核心观点与关键数据
价格分析
- 地缘扰动导致原油大幅价格波动，PX、PTA、MEG期货价格受成本端影响显著。
- PTA基差与月差、MEG基差与月差、PX基差、TA-EG价差、TA-PX盘面加工差、国内外乙二醇价差等指标均显示价格分化趋势。
- PX现货价格走势受供需关系和装置检修影响，原料端价格差呈现波动。
供应情况
- PX开工率持续下滑，6月检修装置增多，预计供应减少。
- PTA装置开工负荷新低，但6月重启装置增多，供应边际修复。
- 二季度PTA产量预计大幅下降，1-4月产量同比增长5.0%。
- 煤制MEG利润转负，石脑油-乙烯路线MEG生产利润回升。
- MEG油制产量同比增速下滑明显，1-4月国内产量同比增长3.2%。
- 国内MEG装置油制检修增多，煤制大多运行当中，整体开工负荷月环比增加。
- 中国台湾及亚洲国家重启装置增多，海外供应预期修复。
进出口情况
- PX供需差减少，地缘局势波动影响终端市场，下游需求表现弱化。
- 韩国PX进口占比减少，前四个月出口同比增加。
- 4月PTA出口环比小幅下降，1-4月累计出口量同比下降。
- 地缘政治影响乙二醇出口量大幅增多，4月出口量环比大幅上升。
- 聚酯出口同比增加，短纤、薄膜出口量累计同比增加。
- 瓶片为聚酯主要出口类别，1-4月出口总量同比增长3.7%。
库存情况
- PTA库存快速下滑。
- MEG港口库存5月去库通道，华东部分主港地区库存约72.6万吨。
- 二季度PX去库。
聚酯需求情况
- 国内聚酯装置变动，截至5月29日，聚酯负荷在81.8%附近，月环比下降。
- 聚酯终端需求下滑，涤丝大厂减产幅度扩大。
- 长丝短纤库存累库至高位。
- 织造行业终端消化能力弱。
- 轻纺城日成交量下降。
- 瓶片需求更具韧性，出口比重最大，订单大量涌向中国。
- 中国纺织品与服装出口4月环比改善，1-4月同比增长0.8%。
- 国内服装零售情况增长缓慢，1-4月同比增长1.9%。
- 东南亚纺织品服装出口表现良好。
持仓情况
- PTA期货持仓量低位。
- MEG期货持仓量稳定。
- PX期货持仓量变化不大。
研究结论
- 成本端地缘反复导致油价宽幅波动，市场情绪被反复拉扯，聚酯链价格分化。
- PX供减需增，6月装置检修较多，但需求侧TA检修改善，预计PX价格偏强震荡。
- PTA基本面供需双弱，尽管原料价格回调带来涤丝产销放量，但需求及终端传导无明显改善，聚酯库存高位，预计TA去库速度放缓，价格弹性受限。
- 乙二醇煤制利润收缩，油制负利润修复，海外供应预期修复，地缘溢价消退，下游需求偏弱，港口库存去化放缓，预计乙二醇价格偏弱震荡。
