2025年8月PX&PTA&MEG策略报告

2 0 2 5年8月P X & P T A & M E G策 略 报 告 PX&PTA&MEG：需求韧性，关注成本端变动 目录1、PX&PTA&MEG价格：跟随原油价格震荡2、PX&PTA&MEG供应情况：关注装置恢复情况3、PX&PTA&MEG进出口情况：全球贸易担忧情绪浓厚4、PX&PTA&MEG库存情况：下游产成品库存回升5、聚酯需求情况：终端需求表现不及预期6、PX&PTA&MEG持仓情况 1.1价格：PX&PTA&MEG期货价格 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：PTA基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.3价格：MEG基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.4价格：PX基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.5价格：TA-EG价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.6价格：TA-PX盘面加工差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：国内外乙二醇价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.8价格：PX现货价格走势 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.9价格：原料端价格差 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 2.1 PX：PX开工率 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢截至8月1日，亚洲PX开工负荷为73.4%，月环比增加0.4个百分点；中国PX开工负荷为81.1%，月环比下降4.5百分点。 ➢日本出光一套40万吨装置7月29日意外停车，恢复时间待跟踪； ➢沙特Rabigh 134万吨装置7/27重启有出产品，31日再度停车，重启时间待定。 2.2 PTA：PTA新装置320万吨/年顺利投料生产 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢截至8月1日，PTA开工负荷72.6%，月环比下降5.1个百分点。➢台化150万吨因故停车，嘉兴石化220万吨按计划检修，逸盛新材料，逸盛大化，仪化PTA装置近期降负➢三房巷320万吨/年的PTA新装置一条线已于7月底投料生产，且已经出产品，于8月份计入产能基数。➢2025年8月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至9171.5万吨。 2.3PTA：PTA产量同比增速有所增加 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2025年6月PTA产量625万吨，同比增长50万吨，涨幅8.7%，环比增加35万吨，增幅5.9%； 2.4 MEG：煤制MEG利润好于石脑油-乙烯路线MEG生产利润 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5 MEG：MEG产量同比增速放缓 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2025年6月，乙烯法制乙二醇产量在98.1万吨，同比增加3.8%。2025年6月，合成气制乙二醇产量在60.5万吨，同比增加5.2%。➢2025年6月，国内乙二醇产量在158.6万吨，同比增长4.3%。 2.6 MEG：国内MEG装置 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢截至8月1日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.64%（月环比下降0.97%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.04%（月环比增加5.79%）。 2.7MEG：海外乙二醇装置检修计划公布 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢新加坡90万吨装置预计8月前后开始停车检修，时间在一个月偏上➢美国70万吨装置8月停车，预计停车时间在三周左右 3.1进出口：PX减停装置回归，进口量窄幅回落 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢2025年6月中国PX进口76.54万吨，较上月减少0.72万吨，跌幅0.94%。2025年1-6月累计进口量为450.03万吨，较去年同期增加10.45万吨，涨幅为2.38%。 ➢进口：6月进口量窄幅减少，PX检修装置逐渐回过，开工情况较5月回升，叠加纺织行业旺季逐渐衰退，随着天气转暖，下游需求表现趋弱，进口量窄幅下降。 3.2进出口：因国内供应恢复不及预期，平衡表持续去库，出口方面仍出现减量 资料来源：Wind,，CCF，光大期货研究所 ➢2025年6月中国PTA出口25.52万吨，较上月减少1。0万吨，跌幅为3.78%。2025年1-6月累计出口量为185.68万吨，较去年同期减少37.77万吨，跌幅为16.90%。 3.3进出口：沙特阿拉伯进口量增加 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢2025年6月我国乙二醇当月进口量为61.78万吨，累计进口量为384.54万吨，进口量环比升2.34%，进口量同比降1.30%，累计进口量比去年同期升19.91%。 3.4进出口：聚酯出口历史同期最高记录 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢2025年6月聚酯产品出口总量在124.9万吨，环比下滑11.4万吨，同比增长13.5万吨，整体还是处于近几年的高位水平。➢1-6月份聚酯产品总出口量在719.2万吨，累计同比增长了105.4万吨，累计同比增速达到了17%。 3.5聚酯链出口同环比增长迅速 3.6聚酯进出口：聚酯进口量/出口量=4%：96% 资料来源：海关总署，光大期货研究所 3.7聚酯进出口：短纤、薄膜出口量同比增加，环比下降 资料来源：iFind，CCF，光大期货研究所 ➢2025年6月中国未梳涤纶短纤（原生+再生）出口14.10万吨，较上月减少1.90万吨，降幅为11.88%，出口均价903.01美元/吨。2025年1-6月累计出口量为80.94万吨，较去年同期增加18.42万吨，增幅为29.46%。➢2025年6月中国BOPET出口6.81万吨，较上月增加0.10万吨，跌幅为1.42%。2025年1-6月累计出口量为38.73万吨，较去年同期增加4.84万吨，增幅为14.29%。 3.8聚酯进出口：瓶片为聚酯主要出口类别 资料来源：iFind，CCF，光大期货研究所 ➢2025年6月中国聚酯瓶片（39076110）出口54.55万吨，较上月下跌7.35万吨，或-11.87%。2025年累计出口量324.1万吨。5月出口国家主要是印尼、越南、韩国。➢2025年1-6月份，中国聚酯切片出口量共计达63.44万吨（按照月度万吨单位累积），较去年同期上升12.18万吨，涨幅为23.76%，更高于往年同期水平。 4.1库存：PTA聚酯工厂原料累库，仓单数量下滑 资料来源：Wind，忠朴，光大期货研究所 4.2库存：MEG港口库存累库推后 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢7月28日，华东主港地区MEG港口库存约52.1万吨附近. 5.2需求：国内聚酯相关数据情况 5.3需求：终端需求韧性支撑 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4需求：涤丝库存库存回升 资料来源：CCF，iFind，光大期货研究所 5.6需求：织造行业终端消化偏弱 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 5.7需求：轻纺城日成交量预期恢复 资料来源：隆众资讯，CCF，光大期货研究所 5.8需求：中国纺织品与服装出口 ➢按美元计，6月纺织服装出口273.1亿美元，同比微降0.1%，其中纺织品出口120.5亿美元，下降1.6%，环比下降4.6%，服装出口152.7亿美元，增长1%，环比增长12.4%。1-6月，纺织服装累计出口1439.8亿美元，增长0.8%，其中纺织品出口705.2亿美元，增长1.8%，服装出口734.6亿美元，下降0.2%。 ➢由于东盟和南亚等地对美出口放缓，对纱线面料的进口需求下降，使我国纺织中间品出口在5月、6月分别下降1.9%和1.6%，对整体出口形成拖累。 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.9需求：国内服装零售情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢2025年1—6月份，全国网上零售额74295亿元，同比增长8.5%。其中，实物商品网上零售额61191亿元，增长6.0%，占社会消费品零售总额的比重为24.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.7%、1.4%、5.3%。 ➢2025年6月份，社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额37649亿元，增长4.8%。1—6月份，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额221990亿元，增长5.5%。 5.10需求：东南亚纺织品服装出口 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.1持仓：PTA期货持仓量低位 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.2持仓：MEG期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.3持仓：PX期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 7.1对二甲苯期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.2对二甲苯期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.3 PTA期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.4PTA期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.5乙二醇期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.6乙二醇期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.7瓶片期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.8瓶片期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 PX&PTA&MEG：需求韧性，关注成本端变动 摘要 1. PX：1-7月，国内PX开工同比维持在82%，国内PTA负荷同比下降1%至78%，聚酯则同比上升2%至90%。而仅从7月份的情况来看，PX负荷同比下降5%，PTA下降1%，聚酯则提升2%。PX供应端，8月上富海检修装置重启，月内盛虹PX负荷也存在恢复预期，8月下9月福海创重启，8、9月国内PX负荷依旧呈上升趋势，预期供应增加。随着7月底PTA320万吨/年产能投产之后，PTA已投新装置570万吨，聚酯新投230万吨，下游整体需求支撑显著。但也有逸盛、桐昆PTA装置8月进行检修。总的来看，PX基本面维持弱平衡，终端需求韧性明显，后续进入金九银十，需求开工抬升空间大，但短期在弱平衡下，PX价格以跟随成本原油价格看待。 2. PTA：截至8月1日，PTA开工负荷72.6%，月环比下降5.1个百分点。三房巷320万吨/年的PTA新装置一条线已于7月底投料生产，且已经出产品，于8月份计入产能基数。PTA在8月有大型装置有检修计划，但叠加新装置投产，产量落地在8月，月度产量变化预计不大，下游需求韧性支撑，终端开工负荷淡季磨底，远期预期恢复，TA价差结构转向Con结构。OPEC+继续超预期增产，若油价进一步承压，TA价格跟随承压运行。关注需求恢复情况，关税实施进展以及油价大幅变动可能。 3. MEG：截至8月1日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.64%（月环比下降0.97%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.04%（月环比增加5.79%）。海外装置变化：新加坡90万吨装置预计8月前后开始停车检修，时间在一个月偏上；美国70万吨装置8月停车，预计停车时间在三周左右。乙二醇供应恢复良好，后续浙石化二期1#、新疆广汇重启出料后，国内开工仍有提升空间，下游需求韧性支撑，终端开工负荷淡季磨底，乙二醇库存拐点或至，供需转向累库，预计短期乙二醇价格重心偏弱调整，后续关注成本端煤价和油价变化。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期