2025年1月PX&PTA&MEG策略报告

2 0 2 5年1月P X & P T A & M E G策 略 报 告 PX&PTA&MEG：聚酯原料新装置投产顺利，下游工厂去库支撑开工小幅回升 目录1、PX&PTA&MEG价格：跟随原料价格震荡2、PX&PTA&MEG供应情况：关注新装置投产落实情况3、PX&PTA&MEG进出口情况：关注聚酯抢出口预期4、PX&PTA&MEG库存情况：乙二醇库存转累库预期5、聚酯需求情况：需求补库情绪支撑6、PX&PTA&MEG持仓情况 1.1价格：PX&PTA&MEG期货价格 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：PTA基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.3价格：MEG基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.4价格：PX基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.5价格：TA-EG价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.6价格：TA-PX盘面加工差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：国内外乙二醇价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.8价格：PX现货价格走势 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.9价格：原料端价格差 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 1.10芳烃调油需求及化工需求的切换 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.11芳烃调油价差走强 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2.1 PX：PX开工率 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 截至12月27日，亚洲PX开工负荷为78.7%，月环比上升1.2个百分点；中国PX开工负荷为86.1%，月环比增加个1.2百分点。 2.2 PTA：负荷维持高位，加工费小幅震荡收窄 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 截至12月27日，PTA开工负荷83.4%，月环比下降3.8个百分点。 2.3PTA：PTA产量同比仍存在较高增速 资料来源：CCF，光大期货研究所 2024年7月PTA产量609万吨，同比增长55万吨，涨幅9.9%，环比增长34.0万吨，涨幅5.9%；2024年8月PTA产量621万吨，同比增长48.0万吨，涨幅8.4%，环比增长12.0万吨，涨幅2.0%；2024年9月PTA产量601万吨，同比增长47.0万吨，涨幅8.5%，环比减少20.0万吨，跌幅3.2%；2024年10月PTA产量628万吨，同比增长70.0万吨，涨幅12.5%，环比增加27.0万吨，增幅4.5%；2024年11月PTA产量608万吨，同比增长73.0万吨，涨幅13.6%，环比下降20.0万吨，降幅3.2%； 2.4 MEG：煤制MEG利润好于石脑油-乙烯路线MEG生产利润 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5 MEG：煤制MEG产量同比仍存在较高增速 资料来源：CCF，光大期货研究所 2024年9月，乙烯法制乙二醇产量在106.5万吨，同比增加11.6%。2024年9月，合成气制乙二醇产量在52.9万吨，同比增长5.2%。2024年9月，国内乙二醇产量在159.4万吨，同比增长9.4%。2024年10月，乙烯法制乙二醇产量在112.3万吨，同比增加18.2%。2024年10月，合成气制乙二醇产量在52.2万吨，同比增长5.2%。2024年10月，国内乙二醇产量在164.5万吨，同比增长13.8%。2024年11月，乙烯法制乙二醇产量在113.4万吨，同比增加20.5%。2024年11月，合成气制乙二醇产量在59.3万吨，同比增长20%。2024年11月，国内乙二醇产量在172.7万吨，同比增长20.3%。 2.6 MEG：国内MEG装置1月重启增加 资料来源：CCF，光大期货研究所 截至12月27日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.48%（月环比上期上升1.23%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.09%（环比上期上升0.24%）。 到一月份还有像镇海、福炼、中石化武汉要重启，煤制也有部分装置准备重启当中，12-1月乙二醇仍有较大过剩压力 2.7MEG：海外乙二醇装置1月检修计划公布 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 沙特Jupc370万吨/年装置2025年1月份有检修计划；沙特Sharq470万吨/年装置2025年1月份有检修计划；科威特陶氏63万吨/年装置1-2月份有计划检修2-3周 3.1进出口：国内对PX需求上涨，同时国内PX装置存在检修损失，进口量有增加 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 2024年11月中国PX进口97.58万吨，较上月增加11.28万吨，涨幅13.07%。2024年1-11月累计进口量为854.18万吨，较去年同期增加13.83万吨，涨幅为1.65%。 2024年1-11月累计出口量为21.89吨，较去年下跌99.78%。 12月PX正处于长约商谈周期，抑制贸易活跃度，预计12月PX进口量存在下降趋势。 3.2进出口：平衡表持续累库，高库存下出口大幅增加 资料来源：Wind,，CCF，光大期货研究所 2024年11月中国PTA进口0.28万吨，较上月增加0.09万吨，涨幅为52.23%。2024年1-11月累计进口量为1.83万吨，较去年同期减少0.36万吨，跌幅为-16.38%。 2024年11月中国PTA出口43.2万吨，较上月增加12.79万吨，涨幅为40.07%。2024年1-11月累计出口量为416.02万吨，较去年同期增加86.92万吨，增幅为26.41%。 3.3进出口：MEG北美进口量修复 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 2024年11月我国乙二醇当月进口量为55.0万吨,累计进口量为597.48吨，进口量环比升10.33%，进口量同比降20.66%，累计进口量比去年同期降9.03%。 3.4进出口：聚酯出口同比增长 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 •11月份中国大陆地区聚酯产品出口量在117.4万吨，同比增长11.2万吨，环比增长4万吨。1-11月中国大陆地区聚酯产品出口量累计在1159.5万吨，累计同比增长134.9万吨，好于去年同期的120.5万吨。•11月涤纶长丝出口量在34.8万吨，环比减少1.5万吨，同比增加1.9万吨；1-11月涤纶长丝累计出口量在352.1万吨，累计同比减少18.8万吨，累计同比降幅5.1%。11月涤纶长丝净出口34.2万吨，环比减少1.5万吨，同比增加1.9万吨；1-11月累计净出口345.5万吨，累计同比减少19.5万吨。前11个月国内涤纶长丝出口总量352.1万吨，较比去年同期减少18.8万吨左右，累积同比降幅5.1%，主要受印度、土耳其下滑拖累，但今年埃及、巴基斯坦、越南等增量较为明显。•2024年11月聚酯瓶片和切片出口总量为64.2万吨，同比增长10.9%，其中税则号39076910为8.8万吨，同比下滑15.3%，39076110为55.4万吨，同比增长16.6%。综合两个税则号估算，2024年11月聚酯瓶片出口总量在60万吨附近，同比增14%，继2023年11月以后再创近年来单月发货量历史新高。 4.1库存：PTA库存累库 资料来源：Wind，忠朴，光大期货研究所 4.2库存：MEG港口库存低位 资料来源：CCF，光大期货研究所 截止12月23日，华东主港地区MEG港口库存预估约在55.4万吨附近 5.1需求：国内聚酯装置下半年瓶片投产维持高位 5.2需求：国内聚酯相关数据情况 5.3需求：下游涤丝产销放量 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4需求：开工回调下涤纶库存去库 资料来源：CCF，iFind，光大期货研究所 5.5需求：聚酯现金流压缩 资料来源：CCF，iFind，光大期货研究所 5.6需求：下游织造行业库存水平低位 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 5.7需求：织造订单天数与轻纺城日成交量 资料来源：隆众资讯，CCF，光大期货研究所 5.8需求：中国纺织品与服装出口 从纺织品服装出口看，2024年1-11月，纺织服装累计出口2730.6亿美元，较去年同期增长2.0%，其中纺织品出口1288.4亿美元，较去年同期增长4.6%，服装出口1442.2亿美元，较去年同期微降0.2%。以人民币计，1~11月我国纺织品服装出口额为1.94万亿元，同比增长3.2%。其中，纺织品出口9159.6亿元，同比增长6.0%；服装出口1.03万亿元，同比增长0.9%。 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.9需求：国内服装零售情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 内需来看，消费市场持续升温，商品零售增势良好。2024年1-10月，我国社会消费品零售总额398960.3亿元，同比增长3.5%。其中，限额以上单位服装类商品零售额累计8377.3亿元，同比增长0.6%。2024年1—11月份，全国网上零售额140308亿元，同比增长7.4%。其中，实物商品网上零售额118059亿元，增长6.8%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.2%、2.8%、6.3%。显示出作为可选消费的服装类需求相比于必选消费来说偏低迷。 5.10需求：东南亚纺织品服装出口 资料来源：iFind，光大期货研究所 据越南纺织服装的统计数据，2024年前10月，越南纺织品服装出口额达38.6亿美元，环比增长10.7%，同比增长24.26%。前10月，越南纺织品服装出口总额达361.1亿美元，同比增长10.54%，纤维出口额约达36.6亿美元，同比增长0.47%；面料出口额约达22.2亿美元，增长11.12%。 越南纺织服装协会主席武德江表示，截至年底，越南纺织品服装出口继续有改善，体现在增长速度日益提升。其中，美国、欧盟、日本和中国等主要出口市场仍保持增长势头；东盟、俄罗斯、加拿大等市场正成为企业推动纺织品服装生产和出口的潜在亮点。此外，运费呈下降趋势也助力纺织品服装出口增长。 6.1持仓：PTA期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.2持仓：MEG期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.3持仓：PX期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 PX&PTA&MEG：聚酯原料新装置投产顺利，下游工厂去库支撑开工小幅回升 摘要 2. PTA：截至12月27日，PTA开工负荷83.4%，月环比下降3.8个百分点。2024年11月中国PTA出口43.2万吨，较上月增加12.79万吨，涨幅为40.07%。PTA供应端供给较充裕，新装置独山能源300万吨如期投产，市场目前关注点多在需求侧。聚酯综合需求月环比下降2.1个百分点到90.1%，月底开工有小幅回升。长丝装置的检修以及涤丝产销促销，带动长丝工厂库存大幅下滑。终端需求有小幅回升迹象，或在完成春节前的备货，以及担心后续成本上涨带来产品价格的增幅。目前聚酯工厂部分对于节前检修时间待定，部分计划将检修时间延后至2月份。总的来说，春节前工厂库存得到消耗后，聚酯开工短期抬升补库之后，将进入春节放假期间，聚酯开工出现下滑，但在2025年1月有外围政策转变可能，或利多出口量提前，预计聚酯开工会高于去年同期水平。PTA价格1月份暂有底部需求支撑，或呈现前高后低的走势。 3. MEG：截至12月27日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.48%（月环比上期上升1.23%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.09%（环比上期上升0.24%）。新装置正达凯60万吨预计春节前投产，到一月份还有像镇海、福炼、中石化武汉要重启，煤制也有部分装置准备重启当中，12-1月乙二醇仍有较大过剩压力。海外装置：沙特Jupc370万吨/年装置2025年1月份有检修计划