2024年二季度PX&PTA&MEG策略报告

2 0 2 4年 二 季 度P X & P T A & M E G策 略 报 告 PX&PTA&MEG：上游即将进入检修季，下游新产能存投产预期 目录1、PX&PTA&MEG价格：价格成本支撑2、PX&PTA&MEG供应情况：关注装置重启与检修落实情况3、PX&PTA&MEG进出口情况：乙二醇预期到港量增加4、PX&PTA&MEG库存情况：乙二醇库存去库较难5、聚酯需求情况：需求季节性恢复有待观察6、PX&PTA&MEG持仓情况 1.1价格：PX&PTA&MEG期货价格 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：PTA基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.3价格：MEG基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.4价格：PX基差与月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.5价格：TA-EG价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.6价格：TA-PX盘面加工差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：国内外乙二醇价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.8价格：PX现货价格走势 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.9价格：原料端价格差 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 1.10芳烃调油需求及化工需求的切换 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.11芳烃调油价差走强 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2.1 PX：PX装置开工负荷二季度下滑 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢2024年1-3月份，亚洲PX开工平均负荷为77%，同比去年70.4%上涨个6.6百分点。中国PX开工平均负荷为84.4%，同比去年73.66%上涨10.74个百分点。 ➢一季度PX开工负荷较高，进入二季度亚洲PX装置检修增加，国内中金160可能在5月检修45天、富海200计划4月底检修1-1.5个月、镇海石化80计划在4月初检修20天、浙石化200计划在3月底检修1.5个月，乌鲁木齐石化100计划在4月检修10天、恒力500计划4月重整检修PX降负。➢新投产装置来看，2024年PX暂无新投产计划。 2.2 PTA：PTA加工费同比下滑，二季度新投产装置投产后考验低加工费忍受程度 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢PTA装置动态：逸盛宁波3号线200万吨装置计划3月初停车改造；华东宁波台化150万吨新投PTA装置目前产出优等品，预计负荷逐步提升。华南英力士125万吨PTA装置目前重启中，该装置于3.13附近停车检修。 ➢2024年1-3月份，国内PTA开工平均负荷为81.67%，同比去年74.74%增加6.93个百分点。2024年1-3月份，PTA加工费平均288元/吨，同比去年354元/吨下滑66元/吨。 ➢新投产装置方面，宁波台化150万吨已出产品，江苏仪征化纤300万吨计划3月底可投。 2.3 PTA：PTA产量同比仍存在较高增速 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2024年1月PTA产量591万吨，同比增长143万吨，涨幅31.9%，环比减少3万吨，降幅0.5%；➢2024年2月PTA产量563万吨，同比增长121万吨，涨幅27.4%，环比减少28万吨，降幅4.7%； 2.4MEG：石脑油-乙烯路线MEG生产利润 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5 MEG：MEG产量同比仍存在较高增速 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2024年1月，乙烯法制乙二醇产量在105.5万吨，同比增长17.6%。2024年1月，合成气制乙二醇产量在52.5万吨，同比增长23.8%。➢2024年1月，国内乙二醇产量在158万吨，同比增长19.6%。➢2024年2月，乙烯法制乙二醇产量在106.7万吨，同比增长32.9%。2024年2月，合成气制乙二醇产量在51.7万吨，同比增长33.6%。➢2024年2月，国内乙二醇产量在158.4万吨，同比增长33.1%。 2.6 MEG：二季度国内MEG装置检修仍在继续 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2024年1-3月份，中国大陆地区乙二醇整体开工平均负荷为65.85%，同比去年60.8%上升个5.05百分点；其中煤制乙二醇开工平均负荷在58.58%，同比去年55.1%上升3.48个百分点。 ➢新疆一60万吨/年的合成气制乙二醇装置3.29负荷提升，预计后续满负荷运行，该装置此前开工率在6成附近。山西一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置按计划于3.28停车检修，预计停车时间在20-25天左右。宁波一50万吨/年的MEG装置已于3.25停车，预计时间在10天左右。陕西一套180万吨/年的合成气制乙二醇装置其中一个系列近期重启中，预计3月底前后出料。台湾一套25万吨/年的MEG装置已于3.28重启，该装置此前于2月底停车检修。 2.7MEG：沙特MEG装置恢复，二季度检修量下滑 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢沙特一套64万吨/年的乙二醇装置已于3月底重启，该装置此前于2023年12月份起停车。➢韩国一套40万吨/年的MEG装置于3月上旬停车，重启时间待定➢伊朗一套45万吨/年的MEG装置3月上旬停车，重启时间待定。 3.1进出口：中国PX进口依存度逐年降低 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢2024年2月中国PX进口80.03万吨，较上月减少6.67万吨，跌幅7.69%。2024年1-2月累计进口量为166.73万吨，较去年同期增加13.05万吨，涨幅为8.49%。➢2024年海外调油需求偏弱，市场已对调油需求存预期。 3.2进出口：PTA出口量 资料来源：Wind,，CCF，光大期货研究所 ➢2024年2月中国PTA出口22.01万吨，较上月减少12.96万吨，跌幅为37.06%。2024年1-2月累计出口量为56.99万吨，较去年同期增加6.35万吨，增幅为12.53%。 3.3进出口：MEG进口 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢2024年2月我国乙二醇当月进口量为416981.39吨，累计进口量为924253.83吨，进口量环比降17.80%,进口量同比降33.33%，累计进口量比去年同期降13.95%。 3.4进出口：聚酯出口量 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢2024年2月中国涤纶长丝出口261552.6吨，较上月跌77941.69吨，跌幅22.96%。2024年1-2月累计出口601046.89吨，较去年同期下跌63461.98吨，跌幅9.55%。 4.1库存：PTA库存 资料来源：Wind，忠朴，光大期货研究所 4.2库存：MEG港口库存 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢截止3月25日，华东主港地区MEG港口库存约91.1万吨附近。 5.1需求：二季度国内聚酯装置瓶片投产较多 5.2需求：国内聚酯相关数据情况 5.3需求：二季度聚酯装置存新投产计划，需求端恢复中性 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4需求：聚酯工厂库存有待市场消化，高库存将压制高位开工 资料来源：CCF，iFind，光大期货研究所 5.5需求：二季度聚酯现金流修复 资料来源：CCF，iFind，光大期货研究所 5.6需求：下游织造行业库存水平低位 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 5.7需求：织造订单天数与轻纺城日成交量 资料来源：隆众资讯，CCF，光大期货研究所 5.8需求：中国纺织品与服装出口 ➢按美元计，2024年1月至2月，中国纺织服装累计出口450.9亿美元，同比增长14.3%，其中纺织品出口217.1亿美元，增长15.5%，服装出口233.8亿美元，增长13.1%，增速均超过全国货物贸易出口增幅。 ➢按人民币计：2024年1月至2月，纺织服装累计出口3205.3亿元人民币，比去年同期（下同）增长17.5%，其中纺织品出口1543.3亿元人民币，增长18.9%，服装出口1662亿元人民币，增长16.3%。 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.1持仓：PTA期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.2持仓：MEG期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.3持仓：PX期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 PX&PTA&MEG：上游即将进入检修季，下游新产能存投产预期 PX&PTA 2024年二季度展望 成本扰动持续：PX一季度开工较高，一季度供应量充裕，二季度亚洲PX装置检修计划增加，包括富海、浙石化、恒力等大型装置均有检修或降负，新增装置预计2024年暂无，海外检修计划同样偏多，二季度亚洲PX开工负荷下滑预计延续至5月底。 供应产量缩量：PTA4月初附近新投产能预计在二季度兑现产量，而偏低位的PTA加工费也在考验PTA工厂的忍耐能力，季节性检修预计在4-5月份进行。 需求表现中性：新装置投产量较多，瓶片投产速度快于长丝投产，但目前聚酯现金流较弱，市场库存高位难下，新投产进度或有所放缓。市场需求表现中性，织造订单天数逐步恢复，二季度市场信心良好，织造行业原料和成品库存偏低，下游印染厂开工偏高位，终端稳步恢复将在二季度向上传导。 整体来看，二季度PTA累库压力缓解，原油成本存在支撑，供应产量缩量，需求表现中性，预计PX二季度8100-8900元/吨运行区间震荡，PTA二季度5800-6100元/吨运行区间震荡。 PX&PTA&MEG：上游即将进入检修季，下游新产能存投产预期 MEG 2024年二季度展望 成本价格强势：成本端石脑油上行、煤价下行，煤制路线MEG生产亏损修复，现金流进一步压缩，乙二醇或跟随成本震荡。 供应预期回落：乙二醇二季度计划检修市场前期已逐步消化，后市关注计划检修的落地情况，整体供应量预期回落。海外装置方面，沙特停车装置已恢复重启，二季度对国内乙二醇进口量将恢复，近期港口到港恢复速度较快，港口提货下滑，整体显性库存水平去库较难。 需求表现中性：新装置投产量较多，瓶片投产速度快于长丝投产，但目前聚酯现金流较弱，市场库存高位难下，新投产进度或有所放缓。市场需求表现中性，织造订单天数逐步恢复，二季度市场信心良好，织造行业原料和成品库存偏低，下游印染厂开工偏高位，终端稳步恢复将在二季度向上传导。 整体来看，乙二醇进口量预期修复，二季度港口库存去库幅度有限，供应预期回落，需求表现中性，预计乙二醇价格跟随成本波动，主力合约4300-4700元/吨运行区间震荡。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨