2025年5月PX&PTA&MEG策略报告

2 0 2 5年5月P X & P T A & M E G策 略 报 告 PX&PTA&MEG：检修损失量继续落实，终端放假情绪浓厚 目录 1、PX&PTA&MEG价格：跟随原油价格震荡 1.1价格：PX&PTA&MEG期货价格 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：PTA基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.3价格：MEG基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.4价格：PX基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.5价格：TA-EG价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.6价格：TA-PX盘面加工差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：国内外乙二醇价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.8价格：PX现货价格走势 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.9价格：原料端价格差 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 1.10芳烃调油需求及化工需求的切换：4月调油价差走强 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2.1 PX：PX开工率 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢截至4月25日，亚洲PX开工负荷为68.6%，月环比下降3.9个百分点；中国PX开工负荷为73.2%，月环比下降4.6百分点。 2.2 PTA：负荷小幅回调，低加工费使工厂检修计划公布顺利 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢截至4月25日，PTA开工负荷78.9%，月环比下降1个百分点。 2.3PTA：PTA产量同比仍存在较高增速 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2025年1月PTA产量621万吨，同比增长30.0万吨，涨幅5.1%，环比下降16.0万吨，降幅2.5%；➢2025年2月PTA产量563万吨，同比增长0万吨，涨幅0%，环比下降58.0万吨，降幅9.3%； 2.4 MEG：煤制MEG利润好于石脑油-乙烯路线MEG生产利润 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5 MEG：煤制MEG产量同比仍存在较高增速 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2025年1月，乙烯法制乙二醇产量在111.5万吨，同比增加5.7%。2025年1月，合成气制乙二醇产量在62.3万吨，同比增长18.7%。➢2025年1月，国内乙二醇产量在173.8万吨，同比增长10%。 ➢2025年2月，乙烯法制乙二醇产量在107.1万吨，同比增长0.4%。2025年2月，合成气制乙二醇产量在60.1万吨，同比增长16.2%。➢2025年2月，国内乙二醇产量在167.2万吨，同比增长5.6%。➢2025年1-2月份乙二醇国内产量在341万吨，环比去年1-2月份增量在24.6万吨。其中合成气草酸加氢催化法工艺产量在122万吨，环比去年1-2月份增量在17.8万吨；而非合成气制装置的产量增量在6.8万吨。 2.6 MEG：国内MEG装置4月开始检修增加，煤制利润较好情况下，煤制检修有推迟可能 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢截至4月24日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.47%（月环比下降3.24%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在63.85%（月环比下降2.37%）。 2.7MEG：海外乙二醇装置二季度检修计划公布 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 3.1进出口：国内供应量提升，叠加长约商谈周期现货交易活动稍有减弱，进口量有所下降 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢2025年3月中国PX进口84.66万吨，较上月增加16.11万吨，涨幅23.50%。2025年1-3月累计进口量为224.06万吨，较去年同期减少11.78万吨，跌幅为5.00%。➢2025年3月份PX进口总量84.66万吨，进口前三甲分别韩国、文莱、日本。 3.2进出口：国内检修装置落实，平衡表逐步转为去库，PTA净出口量增加 资料来源：Wind,，CCF，光大期货研究所 ➢2025年3月中国PTA出口28.98万吨，较上月减少9.32万吨，跌幅为24.33%。2025年1-3月累计出口量为94.47万吨，较去年同期减少8.24万吨，跌幅为8.02%。 ➢2025年3月，中国PTA出口量按产销国统计，排名在前五位的分别是：越南、俄罗斯、埃及、阿曼和沙特阿拉伯。这五个国家的出口量之和为18.74万吨，约占当月总出口量的64.67%。 3.3进出口：MEG进口主要来自中东和北美 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢3月份，乙二醇进口量出现明显增加至69万吨附近，环比2月增加16.52%，沙特美国货源的快速增长是主导因素，但4月份或受到部分装置降负以及关税因素影响出现减量。 ➢从进口来源国情况看，排名前五位的国家/地区有沙特阿拉伯、美国、加拿大、中国台湾、阿曼，约占进口总量的92.14%沙特阿拉伯是国内乙二醇进口主要来源国，占国内进口总量的52.78%。 3.4进出口：聚酯出口同比增速较高 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢进出口一季度存在一定抢出口需求。2025年3月聚酯瓶片和切片出口总量为69.0万吨，同比增长13.9%。2025年1-3月国内聚酯瓶片和切片出口总量为178.9万吨，同比增长16.3%。涤短一季度出口再创新高，2025年一季度涤短出口达到37万吨附近，较2024年一季度增9万吨（32%），较2023年一季度增加7万吨左右（23%），再度创下出口量新高度。从出口流向来看，越南、巴基斯坦稳稳占据前二位置。 4.1库存：PTA聚酯工厂原料累库，仓单数量增加 资料来源：Wind，忠朴，光大期货研究所 4.2库存：MEG港口库存累库 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢4月21日，华东主港地区MEG港口库存约77.5万吨附近。 5.2需求：国内聚酯相关数据情况 5.3需求：江浙涤丝产销五一节前出现放量 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4需求：涤丝库存累库压力快速增加 资料来源：CCF，iFind，光大期货研究所 5.6需求：织造行业终端消化偏弱 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 5.7需求：轻纺城日成交量预期恢复 资料来源：隆众资讯，CCF，光大期货研究所 5.8需求：中国纺织品与服装出口 ➢据中国海关总署最新数据显示，2025年3月，我国纺织品服装出口额为234.02亿美元，同比增长12.89%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为120.51亿美元，同比增长16.46%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为113.51亿美元，同比增长9.43%。 ➢2025年1-3月，我国纺织品服装累计出口额为662.82亿美元，同比增长0.96%，其中纺织品累计出口额为332.70亿美元，同比增长3.97%；服装累计出口额为330.13亿美元，同比下降1.90%。 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.9需求：国内服装零售情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 终端穿类实物商品网上零售额延续下滑。2025年1-3月，全国网上零售额36242.2亿元，同比增长7.9%（去年同期增长12.4%），较1-2月累计增速上升0.6个百分点。其中实物商品网上零售额29948.2亿元，同比增长5.7%（去年同期增长11.6%），较1-2月累计增速上升0.7个百分点。实物商品网上零售额中，穿类商品下降0.1%（去年同期增长12.1%），较1-2月累计增速上升0.5个百分点；吃类商品增加14%（去年同期增长21.1%），较1-2月累计增速上升3.2个百分点；用类商品增加5.6%（去年同期增长9.7%），较1-2月累计增速上升0.2个百分点。 5.10需求：东南亚纺织品服装出口 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.1持仓：PTA期货持仓量低位 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.2持仓：MEG期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.3持仓：PX期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 7.1对二甲苯期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.2对二甲苯期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.3 PTA期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.4PTA期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.5乙二醇期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.6乙二醇期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.7瓶片期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.8瓶片期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 PX&PTA&MEG：检修损失量继续落实，终端放假情绪浓厚 摘要 1. PX：成本端，对需求前景的看衰情绪，预计5月油价整体仍存在压力。基本面上，截至4月25日，亚洲PX开工负荷为68.6%，月环比下降3.9个百分点；中国PX开工负荷为73.2%，月环比下降4.6百分点。5月仍为检修季，但相对5月份TA检修产能更加顺利，对于PX价格来讲原料与需求均对其形成向下拖拽，预计PX价格5月承压。 2. PTA：截至4月25日，PTA开工负荷78.9%，月环比下降1个百分点。 PTA5月仍处检修季，5月份约有2085万吨/年产能有检修计划，涉及TA月损失量在111.3万吨，对PX需求减少量在72.9万吨，TA工厂检修计划落地的可能性较大。且目前下游涤丝产销整体偏弱，五一节前存在部分放量，聚酯工厂原料库存持续攀升，绝对量为五年同期高位，关税扰动下需求维持弱势。故5月份TA在检修落实下，供应预期继续收窄，下游尚有足够原料库存消化，TA库存继续去库，TA价格或跟随原料价格震荡。关注TA装置检修落实情况，以及原料价格波动。 3. MEG：基本面上，截至4月24日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.47%（月环比下降3.24%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在63.85%（月环比下降2.37%）。5月乙二醇检修量与4月相当，国内预计检修损失量在47万吨附近，预计乙二醇开工恢复要在5月底之后。目前下游涤丝产销整体偏弱，五一节前存在部分放量，聚酯工厂原料库存持续攀升，绝对量为五年同期高位，关税扰动下需求维持弱势。乙二醇基本面结构中性，近端去库多体现在隐性库存为主。预计短期乙二醇价格重心震荡调整为主，后续关注成本端变化。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、