核心观点
- 价格：PX、PTA、MEG期货价格跟随原油价格震荡，PXN和PTA加工费处于低位，TA-EG价差和TA-PX价差均处于高位，国内外乙二醇价差持续扩大。
- 供应：PX和PTA开工率小幅下降，3-5月份装置进入检修季，供应能力将明显下滑。MEG开工负荷下降，但检修季计划推迟重启增多，导致实际检修量不及预期。
- 需求：下游聚酯负荷预期回升，但终端需求表现不及预期，涤丝库存持续攀升，织造行业终端消化偏弱。
- 进出口：国内PX和PTA检修装置重启不及预期，平衡表累库情况有所改善，但高库存格局难以改变。MEG北美进口量继续修复，聚酯出口同比增长。
- 库存：PTA聚酯工厂原料库存和仓单数量增加，MEG港口库存累库。
- 持仓：PTA和MEG期货持仓量处于低位，PX期货持仓量增加。
关键数据
- PX：截至2月底，亚洲PX开工负荷为77.3%，中国PX开工负荷为86.4%。2024年12月中国PX进口83.95万吨，较上月减少13.63万吨。
- PTA：截至2月底，PTA开工负荷为78.2%。2024年12月中国PTA出口25.79万吨，较上月减少17.41万吨。
- MEG：2025年1月，乙烯法制乙二醇产量111.5万吨，同比增长5.7%；合成气制乙二醇产量62.3万吨，同比增长18.7%。2.24华东主港地区MEG港口库存约79.6万吨。
- 聚酯：2024年12月涤纶长丝出口量35.9万吨，环比增加1.1万吨，同比增长7.8万吨。2024年涤丝净出口380.7万吨，同比减少11.7万吨。
研究结论
- 二季度PX和PTA检修计划陆续公布，TA对PX需求量损失多于PX自身供应检修损失量，叠加目前PXN和PTA加工费均处于低位，整体估值偏低，检修季估值有修复空间。
- 短期乙二醇港口库存持续累库，但到港预报量逐周收窄。中期需求端的稳步复苏，伴随产量和进口量的预期收窄，乙二醇价格基本面存在支撑，预计价格偏强震荡。
- 警惕油价大幅回落风险。
