2025年11月PX&PTA&MEG策略报告

核心观点

• PX： 供需双稳，价格跟随原油震荡。亚洲PX开工负荷上升，装置变动不大，需求侧TA新装置投料生产带来边际增量，11月尚存几套PTA装置检修，对PX需求小幅缩量。关税延期、聚酯库存下降及行业利润修复等多重因素提振下，终端需求有望企稳修复。
• PTA： 开工负荷上升，新装置投料生产后旧装置停车检修，带来边际增量不大。在关税延期、聚酯库存下降及行业利润修复等多重因素提振下，终端需求有望企稳修复。TA自身11月份检修增多，库存下降至低位，TA基本面有一定改善。行业内反内卷座谈会召开，后续TA投产量较少，今年TA加工费长期低位，后续关注反内卷对开工负荷的影响。
• MEG： 乙二醇高开工高产量低库存，后续待投产产能仍较多，煤价油价低位，改善了煤制和油制利润，也给乙二醇产量带来不少增量，下游需求增量有限，以持稳为主，短期乙二醇供需压力较大，累库预期较强。

关键数据

• PX： 截至10月31日，亚洲PX开工负荷为78.1%，月环比增加0.1个百分点；中国PX开工负荷为87%，月环比增加0.6百分点。
• PTA： 截至10月31日，PTA开工负荷77.6%，月环比增加0.5个百分点。截至10月31日，聚酯开工负荷91.7%，月环比抬升0.2个百分点。
• MEG： 截至10月30日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在76.19%（月环比上升2.7%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在83.44%（月环比上升9.08%）。

研究结论

• PX： 在供需双稳的背景下，PX价格跟随原油价格震荡，PXN有所支撑。
• PTA： 需求预计仍有韧性，供弱需稳对TA价格形成支撑，关注成本原油价格变动。
• MEG： 短期乙二醇供需压力较大，累库预期较强。