2025年11月PX&PTA&MEG策略报告

2 0 2 5年1 1月P X & P T A & M E G策 略 报 告 PX&PTA&MEG：11月聚酯原料检修增多，成本指引仍为主导 目录1、PX&PTA&MEG价格：跟随原油价格震荡2、PX&PTA&MEG供应情况：关注装置恢复情况3、PX&PTA&MEG进出口情况：关税延期4、PX&PTA&MEG库存情况：下游产成品库存去化5、聚酯需求情况：终端需求面临考验6、PX&PTA&MEG持仓情况 1.1价格：PX&PTA&MEG期货价格 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：PTA基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.3价格：MEG基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.4价格：PX基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.5价格：TA-EG价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.6价格：TA-PX盘面加工差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：国内外乙二醇价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.8价格：PX现货价格走势 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.9价格：原料端价格差 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 2.1 PX：PX开工率 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢截至10月31日，亚洲PX开工负荷为78.1%，月环比增加0.1个百分点；中国PX开工负荷为87%，月环比增加0.6百分点。➢装置变动：乌鲁木齐石化100万吨装置10/14-10/22停车检修；福佳大化一条70万吨线目前重启中，预计11月初出产品；泰国PTT一条54万吨线，10月底检修50天左右。 2.2 PTA：PTA新装置独山能源300万吨/年10月底顺利投料生产 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢截至10月31日，PTA开工负荷77.6%，月环比增加0.5个百分点。➢装置变动：虹港石化250万吨/年计划11月中下检修；英力士110万吨/年计划11月上检修，初步计划45天附近；四川能投100万吨/年计划11月上检修，12月下重启；独山能源250万吨/年等4期投产后停车检修；中泰石化120万吨/年11月初出产品；➢新装置：独山能源4期300万吨/年10.25附近投料生产，目前两线运行。 2.3PTA：PTA产量同比增速有所降低 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2025年1-9月PTA产量5461万吨，同比增长176万吨，涨幅3.3%（2024年1-9月累计同比增速12.6%）。 2.4 MEG：煤制MEG利润好于石脑油-乙烯路线MEG生产利润 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5 MEG：MEG产量同比增速抬升 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2025年1-9月份乙二醇国内产量在1518.5万吨，环比去年1-9月份增量在116.3万吨，增速8.3%（2024年1-9月份累计同比增速15.6%）。➢其中合成气草酸加氢催化法工艺产量在559.7万吨，环比去年1-9月份增量在72.85万吨，增速15%（2024年1-9月份累计同比增速20.9%）；而非合成气制装置的产量增量在43.45万吨，增速4.8%（2024年1-9月份累计同比增速12.9%）。 2.6 MEG：国内MEG装置 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢截至10月30日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在76.19%（月环比上升2.7%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在83.44%（月环比上升9.08%）。 ➢装置变动：镇海炼化80万吨/年预计至11月中旬前后重启；富德能源50万吨/年初步计划12月份有检修，具体细节待定；盛虹炼化90万吨/年一条线10.22开始停车，预计35-40天；通辽金煤30万吨/年预计11月初前后出料；河南煤业（濮阳）20万吨/年乙二醇预计11月中下旬前后重启；天盈（天然气原料）15万吨/年9月中上旬因故停车，预计持续至明年3月份；内蒙古兖矿40万吨/年11月1日-25日一条线停车检修；建元26万吨/年9月上旬停车，目前暂定11月份重启；榆能化学40万吨/年原预期11月份的检修取消；正达凯60万吨/年11月份计划停车检修10天左右。 2.7MEG：海外乙二醇装置检修计划公布 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢中国台湾南亚1#36万吨/年10.13起停车检修一个月；➢新加坡Aster90万吨/年8月初已按计划执行检修，初步计划12月底重启； 3.1进出口：PX供应偏紧，下游TA新投产增加需求，进口回升 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢2025年9月中国PX进口87.37万吨，较上月减少0.23万吨，跌幅4.92%。2025年1-9月累计进口量为703.2万吨，较去年同期增加32.90万吨，涨幅为4.91%。 3.2进出口：国内低加工费下供应损失增多，国内净出口大幅萎缩 资料来源：Wind,，CCF，光大期货研究所 ➢2025年9月中国PTA出口34.37万吨，较上月增加4.46万吨，涨幅为14.93%。2025年1-9月累计出口量为287.39万吨，较去年同期减少55.03万吨，跌幅为16.07%。 3.3进出口：关税影响下美国进口量下滑，中东部分国家检修导致进口量缩减 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢2025年9月我国乙二醇当月进口量为618930.27吨,累计进口量为5647348.00吨,当月进口金额为326109217美元，累计进口金额为3004861976美元，当月进口均价为526.89美元/吨，累计进口均价532.08美元/吨，进口量环比升4.62%,进口量同比升4.81%,累计进口量比去年同期升14.64%。 3.4进出口：聚酯出口历史同期最高记录 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢今年前三季度，国内涤纶民用丝累计出口271.58万吨，同比增加14.54%，相较于2024年同期数据，增速增加26.22个百分点。并且相较于2023年前三季度的出口高位水平微增1.15%，刷新前三个季度历史最高出口水平。 3.5聚酯链出口环比下滑 3.7聚酯进出口：短纤、薄膜出口量同比增加 资料来源：iFind，CCF，光大期货研究所 ➢2025年9月，中国未梳涤纶短纤出口量为14.97万吨，较8月的15.86万吨下降5.61%，结束了连续3个月的环比增长态势。 3.8聚酯进出口：瓶片为聚酯主要出口类别 资料来源：iFind，CCF，光大期货研究所 ➢2025年9月聚酯产品出口总量118.25万吨，环比下跌3.33%,2025年1-9月出口累积在1079.43万吨，同比增加196.37万吨，增幅22.2%。9月，出口环比增量产品中有PTA、涤纶长丝、聚酯切片、聚酯膜片，出口减量产品中有涤纶短纤、聚酯瓶片，其中瓶片跌幅最大在10.2%。 4.1库存：PTA聚酯工厂原料累库，仓单数量下滑 资料来源：Wind，忠朴，光大期货研究所 4.2库存：MEG港口库存累库 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢10月27日，华东主港地区MEG港口库存约52.3万吨附近，月环比增加11.4万吨。 5.2需求：国内聚酯相关数据情况 5.3需求：终端需求韧性支撑 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4需求：涤丝库存库存去化 资料来源：CCF，iFind，光大期货研究所 5.6需求：织造行业终端备货 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 5.7需求：织造订单逆季节性恢复 资料来源：隆众资讯，CCF，光大期货研究所 5.8需求：关税再度延期，中国纺服年末出口预期有望改善 ➢根据海关总署统计，2025年1-9月，纺织服装累计出口2216.9亿美元，下降0.3%，其中纺织品出口1064.8亿美元，增长2.1%，服装出口1152.1亿美元，下降2.5%。 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.9需求：国内服装零售情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢2025年1-9月，全国网上零售额112829.9亿元，同比增长9.8%（去年同期增长8.6%），较1-8月累计增速上升0.2个百分点。其中实物商品网上零售额91527.5亿元，同比增长6.5%（去年同期增长7.9%），较1-8月累计增速上升0.1个百分点。实物商品网上零售额中，穿类商品增长2.8%（去年同期增长4.1%），较1-8月累计增速上升0.4个百分点；吃类商品增加15.1%（去年同期增长17.8%），较1-7月累计增速上升0.1个百分点；用类商品增加5.7%（去年同期增长7.2%），较1-8月累计增速持平。 5.10需求：东南亚纺织品服装出口 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.1持仓：PTA期货持仓量低位 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.2持仓：MEG期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.3持仓：PX期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 7.1对二甲苯期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.2对二甲苯期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.3 PTA期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.4PTA期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.5乙二醇期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.6乙二醇期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.7瓶片期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.8瓶片期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 PX&PTA&MEG：11月聚酯原料检修增多，成本指引仍为主导 摘要 2. PTA：截至10月31日，PTA开工负荷77.6%，月环比增加0.5个百分点。装置变动：虹港石化250万吨/年计划11月中下检修；英力士110万吨/年计划11月上检修，初步计划45天附近；四川能投100万吨/年计划11月上检修，12月下重启；独山能源250万吨/年等4期投产后停车检修；中泰石化120万吨/年11月初出产品；新装置：独山能源4期300万吨/年10.25附近投料生产，目前两线运行。截至10月31日，聚酯开工负荷91.7%，月环比抬升0.2个百分点。在关税延期、聚酯库存下降及行业利润修复等多重因素提振下，终端需求有望企稳修复，表现或优于此前预期。TA自身11月份检修增多，新装置顺利出产品后相应旧装置停车检修，带来边际增量不大，库存下降至低位，TA基本面有一定改善。行业内反内卷座谈会召开，目前暂未看到会后对行情明显影响，后续TA投产量较少，今年TA加工费长期低位，后续关注反内卷对开工负荷的影响。11月来看，需求预计仍有韧性，供弱需稳对TA价格形成支撑，关注成本原油价格变动。 3. MEG：截至10月30日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在76.19%（月环比上升2.7%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在83.44%（月环比上升9.08%）。装置变动：镇海炼化80万吨/年预计至11月中旬前后重启；富德能源50万吨/年初步计划12月份有检修，具体细节待定；盛虹炼化90万吨/年一条线10.22开始停车，预计35-40天；通辽金煤30万吨/年预计11月初前后出料；河南煤业（濮阳）20万吨/年乙二醇预计11月中下旬前后重启；天盈（天然气原料）15万吨/年9月中上旬因故停车，预计持续至明年3月份；内蒙古兖矿40万吨/年11月1日-25日一条线停车检修；建元26万吨/年9月上旬停车，目前暂定11月份重启；榆能化学40万吨/年原预期11月份的检修取消；正达凯60万吨/年11月份计划停车检修10天左右。乙二醇高开工高产量低库存，后续待投产产能仍较多，煤价油价低位，改善了煤制和油制利润，也给乙二醇产量带来不少增量，下游需求增量有限，以持稳为主，短期乙二醇供需压力较大，累库预期较强。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助