2025年9月PX&PTA&MEG策略报告

2 0 2 5年9月P X & P T A & M E G策 略 报 告 PX&PTA&MEG：供应装置变动多，金九银十需求面临考验 目录1、PX&PTA&MEG价格：跟随原油价格震荡2、PX&PTA&MEG供应情况：关注装置恢复情况3、PX&PTA&MEG进出口情况：关税延期90天4、PX&PTA&MEG库存情况：下游产成品库存回升5、聚酯需求情况：终端需求面临考验6、PX&PTA&MEG持仓情况 1.1价格：PX&PTA&MEG期货价格 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：PTA基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.3价格：MEG基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.4价格：PX基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.5价格：TA-EG价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.6价格：TA-PX盘面加工差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：国内外乙二醇价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.8价格：PX现货价格走势 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.9价格：原料端价格差 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 2.1 PX：PX开工率 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 截至8月29日，亚洲PX开工负荷为75.6%，月环比增加2.7个百分点；中国PX开工负荷为83.3%，月环比增加3.4百分点。 福化集团160万吨PX装置9月初重启。 2.2 PTA：PTA新装置320万吨/年顺利投料生产 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 截至8月29日，PTA开工负荷70.4%，月环比下降9.3个百分点。独山能源250万吨检修，三房巷120万吨停车，其320万吨新装置第二条线投料生产，2025年8月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至9171.5万吨。 2.3PTA：PTA产量同比增速有所降低 资料来源：CCF，光大期货研究所 2025年7月PTA产量638万吨，同比增长29万吨，涨幅4.8%，环比增加13万吨，增幅2.1%； 2.4 MEG：煤制MEG利润好于石脑油-乙烯路线MEG生产利润 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5 MEG：MEG产量同比增速抬升 资料来源：CCF，光大期货研究所 2025年7月，乙烯法制乙二醇产量在99.1万吨，同比增加1.1%。2025年7月，合成气制乙二醇产量在67.4万吨，同比增加16.8%。2025年7月，国内乙二醇产量在166.5万吨，同比增长6.9%。 2.6 MEG：国内MEG装置 资料来源：CCF，光大期货研究所 截至8月28日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在75.13%（月环比上升5.79%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在77.74%（月环比下降1.55%）。 2.7MEG：海外乙二醇装置检修计划公布 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 新加坡90万吨装置预计8月前后开始停车检修，时间在一个月偏上美国70万吨装置8月停车，预计停车时间在三周左右 自8月开始，国内将面临多套重整和个别歧化装置的投产，在带来三苯产量增加的同时，市场也在担忧因MX供应量的增加而带来PX的产量明显增长。 3.1进出口：PX装置检修较多，PTA产量上涨，需求支撑，PX进口量上涨 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 2025年7月中国PX进口78.20万吨，较上月增加1.66万吨，涨幅2.17%。2025年1-7月累计进口量为528.23万吨，较去年同期增加25.43万吨，涨幅为5.06%。 7月进口量上涨，本月PX装置检修较多，产量环比-3.4%，PX自身供应情况偏紧，叠加月底下游PTA新装置投产，PTA产量上涨，需求支撑，PX进口量上涨。 3.2进出口：7月份国内供应增量，平衡表累库格局，加之国内处于传统淡季，国内净出口大幅增加 资料来源：Wind,，CCF，光大期货研究所 2025年7月中国PTA出口37.42万吨，较上月增加11.91万吨，涨幅为46.66%。2025年1-7月累计出口量为223.11万吨，较去年同期减少40.37万吨，跌幅为15.32%。 3.3进出口：美国乙二醇进口量大幅减少 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 2025年7月中国乙二醇进口量在59.1万吨附近，环比6月减少4.27，美国货物进口量大减导致进口减少。 3.4进出口：聚酯出口历史同期最高记录 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 2025年7月聚酯产品出口总量在120.3万吨，环比下滑4.6万吨，同比增长15.7万吨。7月份各品种同比继续增长，其中增量最多的依然还是瓶片；但是环比长丝、短纤等出现下滑，尤其长丝同比下滑幅度较大，而瓶片、薄膜则继续保持增长，或与7月份海运费下滑，出口恢复发货相关。 3.5聚酯链出口环比下滑 3.6聚酯进出口：聚酯进口量/出口量=5%：95% 资料来源：海关总署，光大期货研究所 3.7聚酯进出口：短纤、薄膜出口量同比增加 资料来源：iFind，CCF，光大期货研究所 2025年7月中国未梳涤纶短纤（原生+再生）出口12.84万吨，较上月减少1.26万吨，降幅为8.94%，出口均价919.35美元/吨。2025年1-7月累计出口量为93.78万吨，较去年同期增加21.32万吨，同比增幅为29.42%。 2025年7月中国BOPET进口2.14万吨，较上月增加0.09万吨，涨幅为4.54%。2025年1-7月累计进口量为14.74万吨，较去年同期减少0.79万吨，跌幅为5.10%。2025年7月中国BOPET出口7.83万吨，较上月增加1.02万吨，涨幅为14.92%。2025年1-7月累计出口量为46.56万吨，较去年同期增加6.52万吨，增幅为16.29%。 3.8聚酯进出口：瓶片为聚酯主要出口类别 资料来源：iFind，CCF，光大期货研究所 2025年7月聚酯瓶片和切片出口总量为68.6万吨，同比增长14.3%，其中税则号39076910为10.6万吨，同比增长23.9%，39076110为58.0万吨，同比增长12.7%。另外聚酯切片进口2.5万吨，同比下滑-27.9%。 2025年1-7月国内聚酯瓶片和切片出口总量为456.2万吨，同比增长18.1%，其中税则号39076910为74.1万吨，同比增长23.8%，39076110为382.1万吨，同比增长17.0%。 4.1库存：PTA聚酯工厂原料累库，仓单数量下滑 资料来源：Wind，忠朴，光大期货研究所 4.2库存：MEG港口库存磨底 资料来源：CCF，光大期货研究所 8月25日，华东主港地区MEG港口库存约50万吨附近. 5.2需求：国内聚酯相关数据情况 5.3需求：终端需求韧性支撑 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4需求：涤丝库存库存回升 资料来源：CCF，iFind，光大期货研究所 5.6需求：织造行业终端小幅备货 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 5.7需求：织造订单季节性恢复 资料来源：隆众资讯，CCF，光大期货研究所 5.8需求：关税再度延期90天，中国纺织品与服装出口预期有望改善 在“抢出口”效应减退和转口贸易受阻的情况下，7月纺织服装出口面临下行压力，当月出口同、环比均下降。 根据海关总署最新数据，按美元计，7月纺织服装出口267.7亿美元，同比下降0.1%，环比下降2%，其中纺织品出口116亿美元，增长0.6%，环比下降3.7%，服装出口151.6亿美元，下降0.5%，环比下降0.7%，环比增速较6月份回落13个百分点。1-7月，纺织服装累计出口1707.4亿美元，增长0.6%，增幅较上半年累计同比收缩0.2个百分点，落后于全国货物贸易水平。 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.9需求：国内服装零售情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 7月份，社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%；环比下降0.14%。其中，除汽车以外的消费品零售额34931亿元，增长4.3%。1—7月份，社会消费品零售总额284238亿元，增长4.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额257014亿元，增长5.3%。1-7月份，社会消费品零售总额284238亿元，同比增长4.8%。1—7月份，全国网上零售额86835亿元，同比增长9.2%。其中，实物商品网上零售额70790亿元，增长6.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.7%、1.7%、5.8%。 5.10需求：东南亚纺织品服装出口 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.1持仓：PTA期货持仓量低位 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.2持仓：MEG期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.3持仓：PX期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 7.1对二甲苯期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.2对二甲苯期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.3 PTA期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.4PTA期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.5乙二醇期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.6乙二醇期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.7瓶片期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.8瓶片期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 PX&PTA&MEG：供应装置变动多，金九银十需求面临考验 摘要 1.PX：截至8月29日，亚洲PX开工负荷为75.6%，月环比增加2.7个百分点；中国PX开工负荷为83.3%，月环比增加3.4百分点。装置变动：福化集团160万吨PX装置9月初重启。国内外部分检修PX装置陆续重启，PX供应逐步升至偏高水平维持，TA检修增加，终端聚酯开工负荷小幅抬升，对PX的进一步支撑有限。9月来看，PX供应高位，短流程MX充裕，以及投产新增的MX也将带来补充PX产量；下游TA检修量增加，随着TA加工费持续压缩，TA装置有进一步检修的可能，PX基本面偏弱，在原油无大幅波动下，PX或偏弱震荡走势。 2. PTA：截至8月29日，PTA开工负荷70.4%，月环比下降9.3个百分点。装置变动：独山能源250万吨检修，三房巷120万吨停车，其320万吨新装置第二条线投料生产。截至8月29日，聚酯开工负荷90.5%，月环比抬升1.6个百分点。TA秋检计划时间集中在9-10月份，尽管聚酯开工负荷也在抬升，基本面有所改善，但价格表现走弱，TA加工费依然压缩在200元/吨以下。需求端，金九银十面临考验，外部关税风险增加，8月29日起，美国正式取消对价值800美元及以下进口包裹的免税待遇，小额包裹需全额缴纳关税，出口需求或受到阻碍，终端织造订单以及开工季节性改善，工厂小幅备货，聚酯库存也出现阶段性去化迹象。旺季需求面临考验，预计TA价格存在支撑，整体以震荡观点看待，关注装置检修落实情况，以及后续上下游装置变动。 3. MEG：截至8月28日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在75.13%（月环比上升5.79%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在77.74%（月环比下降1.55%）。截至8月29日，聚酯开工负荷90.5%，月环比抬升1.6个百分点。乙二醇开工攀升高位，9月装置变动检修与重启并存，港口库存低位，乙二醇现货流动性偏紧，主港到货维持低位，且海外装置仍有意外损失，相应装船有所延迟。供缩需增，港口库存预计暂维持低位，预计短期乙二醇价格震荡偏强。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021