光期能化：2026年二季度PX&PTA&MEG策略报告202603

聚酯：地缘扰动仍为主旋律，产品出口竞争力或增加 目录 1.2价格：PX&PTA&MEG期货价格 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：国内外乙二醇价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：PX现货价格走势 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.5价格：原料端价格差 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 2.1 PX：增油减化下，二季度PX开工预计下滑 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢2026年1-3月份，亚洲PX开工平均负荷为80.28%，同比去年76.93 %抬升3.35个百分点。中国PX开工平均负荷为89.15%，同比去年85.07%上涨4.08个百分点。 2.2PX：PX装置开工降负增多 2.32026年芳烃调油需求或再现 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2.4进出口：供需持续缓和，PX进口量增加 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢2026年2月中国大陆PX进口总量约95.52万吨，环比增加12.6%，同比增加39.3%。 3.1PTA：PTA开工不低，TA装置降负较少 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢2026年1-3月份，PTA开工平均负荷77.98%，同比去年78.78%下降0.8个百分点。。 3.2PTA：TA装置部分转降负 3.3PTA：PTA产量同比增速有所降低 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2026年1-2月PTA产量1230万吨，同比增长46万吨，涨幅3.9%（2025年1-2月累计同比增速2.6%）。 3.4进出口：2月印度PTA进口大幅下降 资料来源：Wind,，CCF，光大期货研究所 ➢2026年2月PTA出口量20.56万吨，同比减46.3%。➢2026年1-2月份累计出口量为60.4万吨，较去年同期的65万吨仍下降5.1万吨，同比跌幅7.7%。 4.1MEG：石脑油-乙烯路线MEG生产利润大幅压缩 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2MEG：MEG煤制产量同比增速下滑 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2026年1-2月份乙二醇国内产量在365.6万吨，环比去年1-2月份增量在23.6万吨，增速6.9%（2025年1-2月份累计同比增速7.8%）。➢其中合成气草酸加氢催化法工艺产量在135万吨，环比去年1-2月份增量在12.6万吨，增速10.3%（2025年1-2月份累计同比增速17.5%）；而非合成气制装置的产量增量在229.6万吨，增速5.0%（2025年1-2月份累计同比增速3.0%）。 4.3MEG：国内MEG装置 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2026年1-3月份，中国大陆地区乙二醇整体开工平均负荷为73.10%，同比去年73.05%上升个0.05百分点；其中煤制乙二醇开工平均负荷在78.96%，同比去年73.28%上升5.68个百分点。 4.4MEG：海外乙二醇装置检修计划公布 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 4.5进出口：乙二醇进口量回升 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢2月乙二醇进口量为65.39万吨，环比减5.3%，同比增加10.1%。1-2月乙二醇累计进口量为134.4万吨，同比增长5.8%（前值+2.0%）。 5.1库存：PTA总库存累库 资料来源：Wind，忠朴，光大期货研究所 5.2库存：MEG港口库存持续累库 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢3月23日华东主港地区MEG港口库存约103.9万吨附近，较年初1月5日的72.5万吨抬升了31.4万吨。 6.1需求：国内聚酯相关数据情况 6.2需求：聚酯需求恢复缓慢，下游涤丝价格大幅上调 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3需求：下游销售不畅，长丝短纤库存累库 资料来源：CCF，iFind，光大期货研究所 6.4需求：织造行业终端消化能力偏弱 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 6.5需求：轻纺城日成交量 资料来源：隆众资讯，CCF，光大期货研究所 6.6需求：中国纺织品与服装出口前两个月偏强 ➢2月，纺 织 品 服 装 出 口 金 额224.44亿 美 元，其 中，纺 织 品 出 口113.83亿美元；服装出口110.61亿美元。 ➢2026年1-2月，纺织品服装累计出口金额504.46亿美元，同比增长17.6%，其中，纺织品出口255.74亿美元，同比增长20.5%；服装出口248.72亿美元，同比增长14.8%。 资料来源：Wind，中国纺联国贸办，光大期货研究所 6.7需求：国内服装零售情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢1—2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额79827亿元，增长3.7%。➢1—2月份，全国网上商品和服务零售额32546亿元，同比增长9.2%。其中，网上商品零售额20812亿元，增长10.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.2%；在网上商品零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长20.7%、18.0%、4.7%。网上服务零售额11734亿元，增长7.3%。 6.8需求：东南亚纺织品服装出口 资料来源：iFind，光大期货研究所 ➢非美发达市场及部分新兴市场成为拉动我国纺织服装出口正向增长的主要力量。全年对欧盟和日本纺织服装出口分别增长1.8%和1.2%，对美国和东盟出口分别下降11.8%和6.1%。我国对上述四大传统市场合计出口1515亿美元，占我国出口总额的51.6%。对共建“一带一路”国家出口额为1673.9亿美元，同比微降0.9%，占总体出口的57%。 6.9进出口：聚酯出口同比增加 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢2026年1-2月聚酯产品出口总量在236万吨，同比增长25.18万吨。➢1-2月涤丝累计出口量在80.5万吨，累计同比去年上升22.05%。涤丝净出口上，1月净出口44.3万吨，环比上升14.14%，同比上升13.67%；2月净出口35.55万吨，环比下降19.75%，同比上升35.7%。1-2月累计净出口79.85万吨，累计同比上升22.52%。 6.10聚酯链出口环比回升 6.11聚酯进出口：短纤、薄膜出口量同比增加 资料来源：iFind，CCF，光大期货研究所 •2026年1月我国未梳涤短出口为14.49万吨，同比增8.6%；2月出口为11.87万吨，同比增19.8%。在2025年大幅增长的基础上，2026年直纺涤短出口继续高歌猛进。从出口流向来看，2026年前两个月短纤出口与2025年出口流向占比比较变化不大，越南及巴基斯坦依旧占据涤短出口30%市场份额，其他地区出口占比相对较小。 •2026年3月21日，印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国、孟加拉国和泰国的PET薄膜[Polyethylene Terephthalate Film (PET Films)]作出反倾销肯定性初裁，建议对上述国家的涉案产品征收临时反倾销税，其中，中国56－216美元/吨，孟加拉国为206－330美元/吨，泰国为139－245美元/吨，征税详情见附表。同时，鉴于申请方提交的撤诉申请，终止对对原产于或进口自美国PET薄膜的反倾销调查。涉案产品为厚度8至100微米的PET薄膜，不包括用于太阳能电池板的PET薄膜和热层压薄膜。涉案产品的印度海关编码为39206210、39206220、39206290、39206919和39219094。 6.12聚酯进出口：瓶片为聚酯主要出口类别 资料来源：iFind，CCF，光大期货研究所 ➢2026年1-2月聚酯瓶片和切片出口总量为114.9万吨，同比增长4.6%，税则号39076110为93.8万吨，同比增长3.2%，税则号39076910为21.1万吨，同比增长11.0%。 7.1持仓：PTA期货持仓量偏低 资料来源：iFind，光大期货研究所 7.2持仓：MEG期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 7.3持仓：PX期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.1对二甲苯期权 8.2对二甲苯期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 8.3PTA期权 8.4PTA期权 8.5乙二醇期权 8.6乙二醇期权 8.7瓶片期权 8.8瓶片期权 PX&PTA&MEG：地缘扰动仍为主旋律，产品出口竞争力或增加 摘要 1.终端：前两个月纺服出口表现较好，去年同期抢出口效应带动下出口表现不差。2026年1-2月，纺织品服装累计出口金额504.46亿美元，同比增长17.6%，其中，纺织品出口255.74亿美元，同比增长20.5%；服装出口248.72亿美元，同比增长14.8%。 2.聚酯：地缘冲突升级，高成本自上向下传导，聚酯端需求跟进乏力，导致聚酯端开工下滑，控库存与降负或成为主旋律。海外原料中断效应下，聚酯产品出口竞争力增强，出口结构占比高的品种价格表现或较好。 3.PX：2026年1-3月份，亚洲PX开工平均负荷为80.28%，同比去年76.93 %抬升3.35个百分点。中国PX开工平均负荷为89.15%，同比去年85.07%上涨4.08个百分点。产业链上下游感知存异，中东冲突预计结束时间不断延后，海峡通行受阻，上游企业担忧中东原料供应问题，增油减化背景下，化工开工负荷下降，叠加二季度为传统PX检修季，国内PX供应或缩量，海外石脑油短缺下，产量也将下滑，给予国内进口量有限。下游TA检修量不足往年，但不排除原料降负下，二季度TA同步调整负荷。地缘溢价持续，调油需求或再现，PX或受成本抬升以及基本面改善提振，关注中东战况发展，装置实质性降负影响，以及库存去化幅度。 PX&PTA&MEG：地缘扰动仍为主旋律，产品出口竞争力或增加 摘要 4.PTA：2026年1-3月份，PTA开工平均负荷77.98%，同比去年78.78%下降0.8个百分点。TA检修量不足往年，但不排除原料降负下，二季度TA同步调整负荷。下游聚酯端原料低价库存持续消化，二季度或在低库存与终端刚需下，聚酯产品采购先弱后强。地缘不确定性较大，TA加工费压缩，企业待高成本传导，装置开工存下滑预期，下游需求先弱后强，TA在成本端大幅波动与基本面改善提振，关注成本端变化，TA检修计划，终端负反馈影响。 5.MEG：2026年1-3月份，中国大陆地区乙二醇整体开工平均负荷为73.10%，同比去年73.05%上升个0.05百分点；其中煤制乙二醇开工平均负荷在78.96%，同比去年73.28%上升5.68个百分点。乙二醇库存持续累库，二季度中东乙二醇进口预期下调，国内油制利润大幅压缩，煤制利润改善明显，煤制与油制开工或存分化，下游聚酯端原料低价库存持续消化，二季度或在低库存与终端刚需下，聚酯产品采购先弱后强。中东进口量大幅下滑后，乙二醇库存或由累库转去化，以及海外询单增加，乙二醇出口可期，中东地缘以及运输压力不减下，乙二醇仍具偏强震荡格局。关注海峡通行情况，国内装置变动，下游订单改善情况。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪