光期能化：2026年二季度甲醇策略报告20260329

甲醇：二季度库存或加速下降 甲醇：二季度库存或加速下降 摘要 1、供应：国内方面，一季度海外甲醇价格大幅走高，导致煤制甲醇装置利润迅速增加。开工率维持高位，国内产量同比大幅增加，但由于多配套下游装置，外放增量有限。二季度在高利润驱动下，预计开工率仍将维持高位运行，产量紧贴供应上限。国际方面，一季度末受地缘冲突影响伊朗开工率明显回落，并且伴随天然气供应受阻，沙特装置也出现停车，东南亚供应亦有降低，二季度海外装置开工率预计难有较大幅度的增加。伊朗装置短期仍大面积停车，将导致国内5月进口维持低位，港口将出现加速去库。后续仍要密切关注伊朗装置是否有复产动态。 2、需求：一季度MTO装置开工率维持低位，沿海两套主要MTO装置一季度初停车，其他外采装置变动不大，内地一体化装置多配套下游，实际影响有限。当前MTO利润表现尚可，后续可能会有MTO装置复产。 3、库存：内地方面，一季度国内装置变动不大,传统需求季节性淡季但仍有装置外采，3月聚烯烃价格大幅上行，外采增加，导致一季度末内地企业库存持续去库。二季度预计内地企业库存持续降低。港口方面，一季度港口库存维持高位，主要由于1月份开始江浙两套MTO装置持续停车，同时到港未明显降低。随着3月下旬到港量兑现降低预期，二季度将加速去库，后续关注伊朗装置以及华东MTO装置动态。 4、总结：二季度预计到港难有迅速增加，而随着MTO利润的修复，华东地区检修装置可能会有复产计划，库存压力下降，港口库存或将逐步加速下降。策略方面由于伊朗装置变动存在不确定性，单边做多甲醇或有风险，建议关注基差和月差走强的机会。 5、风险提示：伊朗装置变动超预期，下游装置检修增加 目录 1、甲醇行情回顾 2、甲醇基本面分析 （1）供应：国内供应紧贴上限，进口量维持低位（2）需求：华东地区MTO开工低位，关注江浙两套MTO装置动态（3）库存：港口将加速回落，内地库存跟随港口降低（4）基差：基差逐步走强 甲醇行情回顾 资料来源：iFind,光大期货研究所 一季度美伊以冲突升温，伊朗装置一再拖延开工时间，虽然华东地区MTO装置开工很低，但到港量大幅降低后，港口库存开始下降，截至一季度末，港口库存已经降低到110万吨附近，因此甲醇价格下行压力不大，同时内地供需相对偏紧，给甲醇价格提供支撑。 生产利润：同比大幅增加 资料来源：Wind，钢联,光大期货研究所 一季度海外甲醇价格大幅走高，导致煤制甲醇装置利润迅速增加。 生产利润：天然气和焦炉气利润也有明显增幅 资料来源：Wind，钢联,光大期货研究所 天然气和焦炉气利润也有明显增幅。 国内开工&产量：高利润驱动下，国内供应将维持高位运行 资料来源：钢联,光大期货研究所 一季度开工率维持高位，国内产量同比大幅增加，但由于多配套下游装置，外放增量有限。二季度在高利润驱动下，预计开工率仍将维持高位运行，产量紧贴供应上限。 国外供应：受伊朗以及沙特装置停车影响，进口量将持续维持低位。 一季度末受地缘冲突影响伊朗开工率明显回落，并且伴随天然气供应受阻，沙特装置也出现停车，东南亚供应亦有降低，二季度海外装置开工率预计难有较大幅度的增加。伊朗装置短期仍大面积停车，将导致国内5月进口维持低位，港口将出现加速去库。后续仍要密切关注伊朗装置是否有复产动态。 资料来源：钢联，光大期货研究所 进口：受伊朗装置停车影响，进口量预计从高位逐步回落 资料来源：钢联,光大期货研究所 一季度伊朗供应维持低位，同时本应恢复的装置也在冲突背景下不断延期，导致进口量大幅下降，当前伊朗装置仍大面积停车，预计会影响5月到港量，需警惕库存快速降低的风险。 国际装置：关注伊朗装置复产情况 下游毛利：MTO利润阶段性回暖，传统下游利润也有小幅恢复 资料来源：钢联，光大期货研究所 下游开工率：近期沿海MTO装置均持稳运行，二季度关注江浙两套装置是否有复产计划。 资料来源：钢联，光大期货研究所 外采MTO装置 内地库存：持续有装置外采甲醇，库存大幅下降 一季度国内装置变动不大,传统需求季节性淡季但仍有装置外采，3月聚烯烃价格大幅上行，外采增加，导致一季度末内地企业库存持续去库。二季度预计内地企业库存持续降低。 资料来源：钢联，光大期货研究所 内地库存：排除代发订单的影响之后，实际炼厂库存仍然快速下降 资料来源：钢联,光大期货研究所 港口库存：预计二季度库存将加速回落 一季度港口库存维持高位，主要由于1月份开始江浙两套MTO装置持续停车，同时到港未明显降低。随着3月下旬到港量兑现降低预期，二季度将加速去库，后续关注伊朗装置以及华东MTO装置动态。 资料来源：钢联，光大期货研究所 国际价差 资料来源：钢联，光大期货研究所 国内地域价差 资料来源：钢联，光大期货研究所 基差：二季度进口量维持低位，港口快速去库将导致基差偏强 资料来源：iFind，钢联，光大期货研究所 月差：后续5-9价差预计将持续走强 资料来源：iFind，钢联，光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇、丙烯、纯苯、聚烯烃、PVC分析师，工学硕士，中级经济师，荣获2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。多年能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423；期货交易咨询资格号：Z0022920。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。