光期能化：2026年二季度PVC策略报告20260329

光 期 能 化 ：2 0 2 6年 二 季 度P V C策 略 报 告 PVC：震荡寻底阶段，远期结构缓慢改变 PVC：震荡寻底阶段，远期结构缓慢改变 总结 1、供应：一季度PVC价格迅速拉升，电石法利润与之同步，氯碱利润较2月中旬有明显好转。电石法利润的修复将促进开工维持高位，预计春检期间除乙烯法外的装置都将维持高负荷运行，产量或持续紧贴50万吨/周的供应上限运行。 2、需求：纵观整个一季度，春节期间下游开工降至低位，基本符合市场预期，但春节后恢复高度低于往年同期，内需支撑相对有限。二季度来看，4-5月份仍处于旺季，受预期影响，下游开工将会有一定回升，随着房地产施工逐渐进入淡季，管材和型材开工率在6月之后逐步下降。出口方面，一季度关税政策真空期的影响，市场有部分抢出口行为，出口量同比大幅增加，出口迎来放量。二季度初我国取消PVC出口退税，会对出口形成一定压制，但当前海外PVC装置负荷较低，而我国PVC供应受影响较小，出口空间或持续打开，预计二季度出口仍能维持在45万吨/月的水平。 3、库存：一季度由于期货价格受预期影响大幅反弹，导致企业库存向社会转移，但出口表现良好，叠加下游开工率维持高位，总库存在一季度末开始下降。二季度供应维持高位，虽然需求并无明显好转，但出口或仍将维持高位，预计PVC库存逐步降低，炼厂库存压力不高。 4、策略：二季度PVC供应维持高位。需求端来看，内需关注4月旺季，但同比增长有限，出口受海外原料紧缺推动，或将维持较高水平。整体来看，PVC出口将对内需形成一定补充，从估值上来看，基差和月差结构在国内需求弱修复的背景下，持续维持较低水平，因此整体做空力量并未减弱，PVC在化工板块弹性较低，后续仍要密切关注出口订单兑现情况以及中东局势动态。 5、风险提示：原材料价格大幅波动 目录 1、PVC行情回顾 2、PVC基本面分析 （1）供应：供应或将维持高位水平（2）需求：二季度需求先强后弱（3）库存：预计库存缓慢下降（4）基差：基差或维持低位 PVC行情回顾 资料来源：iFind，光大期货研究所 一季度末受美伊以冲突升级影响，乙烯价格大幅升高，PVC价格也随之上行，但对电石法影响有限，供给仍维持高位，PVC价格弹性不足，在化工品板块中表现偏弱。 生产利润：PVC跟随能化板块上涨，电石法和氯碱综合利润修复 资料来源：钢联,光大期货研究所 一季度PVC价格迅速拉升，电石法利润与之同步，氯碱利润较2月中旬有明显好转。 供应：新增投产不多，但高利润驱动下，供应或将维持高位水平 电石法利润的修复将促进开工维持高位，预计春检期间除乙烯法外的装置都将维持高负荷运行，产量或持续紧贴50万吨/周的供应上限运行。 资料来源：钢联，光大期货研究所 房地产景气度：国房景气度指数维持在紧缩区间，同时新开工和竣工面积同比下降，且降幅增加 资料来源：iFind，光大期货研究所 截至2025年12月份，国房景气指数已经跌至92以下，同时房屋新开工面积和竣工面积近两年一直是负增长，当前仍处于不景气区间，拖累PVC需求。 房地产成交：信心和需求的恢复仍需时间 从市场表现来看，由于市场景气度仍然偏低，居民信心及购房需求并未出快速好转，但在2024年9月26日政治局会议明确指出要促进房地产市场止跌回稳，我们认为房地产市场将以稳为主。 资料来源：钢联，光大期货研究所 下游开工：4-5月份仍处于旺季，受预期影响，下游开工将会有一定回升 纵观整个一季度，春节期间下游开工降至低位，基本符合市场预期，但春节后恢复高度低于往年同期，内需支撑相对有限。二季度来看，4-5月份仍处于旺季，受预期影响，下游开工将会有一定回升，随着房地产施工逐渐进入淡季，管材和型材开工率在6月之后逐步下降。 资料来源：钢联，光大期货研究所 出口：当前海外PVC装置负荷较低，而我国PVC供应受影响较小，出口空间或持续打开，预计二季度出口仍能维持在45万吨/月的水平。 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 一季度关税政策真空期的影响，市场有部分抢出口行为，出口量同比大幅增加，出口迎来放量。二季度初我国取消PVC出口退税，会对出口形成一定压制，但当前海外PVC装置负荷较低，而我国PVC供应受影响较小，出口空间或持续打开，预计二季度出口仍能维持在45万吨/月的水平。 成交：一季度抢出口需求支撑，成交较好 一季度国内需求表现没有亮点，但在出口刺激之下，企业销售和产销率同比出现大幅增加，同时贸易商销售表现也比较好。二季度国内需求从旺季转向淡季，出口空间或持续打开，成交或仍表现良好。 资料来源：钢联，光大期货研究所 库存：预计PVC库存逐步降低，炼厂库存压力不高 一季度由于期货价格受预期影响大幅反弹，导致企业库存向社会转移，但出口表现良好，叠加下游开工率维持高位，总库存在一季度末开始下降。二季度供应维持高位，虽然需求并无明显好转，但出 口或仍将维持高位，预计PVC库存逐步降低，炼厂库存压力不高。 资料来源：钢联，iFind，光大期货研究所 2.4基差：基本面未有实质性改变，基差维持低位运行 国内基本面难有实质性改善，预计基差维持低位震荡。 资料来源：钢联，iFind，光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇、丙烯、纯苯、聚烯烃、PVC分析师，工学硕士，中级经济师，荣获2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。多年能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423；期货交易咨询资格号：Z0022920。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。