光期能化：2026年二季度航运策略报告20260329

光 期 能 化 ：2 0 2 6年 二 季 度 航 运 策 略 报 告 集运：地缘冲突之下市场面临供应链混乱与成本上升的冲击 目录 1、一季度集运指数（欧线）行情回顾 2、二季度集运指数（欧线）基本面分析 （1）地缘：集运市场面临供应链混乱与燃油成本上升的挑战 （2）供应：欧线运力同比偏高，但港口拥堵程度持续攀升 （3）需求：我国外贸展现较强韧性，关注中长期地缘对全球经济冲击 1.价格：一季度集运指数（欧线）期现价格重心上移 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 春节前在现货旺季与复航预期博弈下，集运指数（欧线）期货整体宽幅震荡，呈现远强近弱格局，3月上旬受中东地缘冲突升级驱动，市场围绕船司提涨与燃油成本支撑单边上行，随后市场呈现近月现货涨幅有限，而远月合约受到地缘支撑高位波动的情景。 1.价格：一季度集运指数（欧线）期现价格重心上移 资料来源：GeekYum，各航司官网，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 现货方面，受地缘冲突影响，航司宣涨提前，但涨价落地有限，3月末航司报价均值约为2400美元/FEU，4月上旬报价均值约为2500美元/FEU，折算指数约1800点左右。 2.供应：地缘冲突爆发，集运市场面临供应链混乱与燃油成本上升的挑战 资料来源：船视宝，光大期货研究所 资料来源：船视宝，光大期货研究所 中东地缘冲突爆发后，通过霍尔木兹海峡的集装箱船舶数量骤降，据船视宝统计，截至3月16日，该海峡船舶驶入量暴跌96.2%、驶出量骤降99.34%；滞留在波斯湾海域的集装箱船舶数量为113艘，相当于41.6万TEU的运力，占全球集装箱船运力的1.23%。 由于霍尔木兹海峡被关闭，部分港口需面临集装箱船舶改道导致的箱量激增问题，集装箱货物改道量激增超过360%，大规模的物流网络重构虽在一定程度上缓解了部分港口的压力，但也给替代港口带来运营挑战，基础设施的承载能力与操作效率面临考验。价格方面，中东航线运价上涨，亚欧、跨太平洋航线也出现运价波动；燃料价格上涨给船舶也带来巨大的成本压力，部分航司已经开始征收燃油附加费。根据Sea-Intelligence的分析，假设目前的燃料价格持续一年，整个集运业的燃料成本将额外增加295亿至345亿美元。 2.供应：地缘局势激化之下航司红海复航预期延后 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 尽管集装箱航运对霍尔木兹海峡的敞口远小于其他船型，全球海运贸易中仅有4%通过该海峡，但马士基与达飞已宣布在地缘政治升级期间暂停返回红海，这可能推迟或降低红海全面重新开放的可能性。 2.供应：中东运力下降，欧线运力同比偏高 资料来源：容易船期，船视宝，光大期货研究所 资料来源：容易船期，船视宝，光大期货研究所 高频运力数据显示，上海-北欧航线4月周均运力约为29.6wTEU，5月周均运力约为31wTEU，同比上涨6%。受也门胡塞武装重启红海袭击影响，亚欧航线此前已被迫全面绕行好望角，而霍尔木兹海峡关闭或将进一步加剧运营压力。在双重封锁下，亚欧航线正产生连锁反应，供应链面临一定冲击。Drewry数据统计，2026年3月第11周至4月第15周，亚欧及地中海航线空班率达20%；尽管仍有92%的计划航次正常执行，但船舶长期绕行与有效运力不足共同推动该航线即期运价持续走高。 2.供应：全球有效运力下降，美线空班航次增加 资料来源：上海航运交易所，光大期货研究所 资料来源：容易船期，光大期货研究所 为维持航线供需平衡，主要班轮公司持续在美线实施计划性空班。Drewry数据统计，2026年3月至4月的连续五周内，跨太平洋东行航线空班率高达53%，成为全球空班航次最集中的干线。班轮公司通过主动削减航次避免运力阶段性过剩，也使该航线运力始终处于紧平衡状态。 2.供应：亚洲与欧洲港口拥堵程度持续攀升 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 最新数据显示，亚洲主要港口船舶等待时间显著拉长，拥堵程度持续攀升。截至3月25日，新加坡锚地等待船舶的7日均值已升至30.3艘，而2月28日冲突爆发前约为20艘；韩国釜山港平均等待船舶数量由此前的5.4艘增至12.9艘。若局势进一步拖延，未来数周内，更多原本驶往海湾地区的船舶可能转而在新加坡及马来西亚的丹戎帕拉帕斯港、巴生港抛锚等待，区域“缓冲港”压力将进一步放大。 欧洲港口受天气与罢工影响，拥堵情况也维持高位；随着中东冲突引发的供应链影响外溢，欧洲主要港口拥堵程度可能进一步加剧。Drewry预计，或于2026年第二季度引发集装箱短缺。 新加坡、中国等主要枢纽港的燃油供应开始收紧，船公司纷纷采取慢速航行、调整加油策略及征收紧急燃油附加费等运营手段以控制成本。 2.供应：全球及不同航线集装箱运力情况 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据Alphaliner最新公布的数据，截止3月8日，全球在运营集装箱船数量共计7517艘，总运力为3388万TEU，折合约4.02亿载重吨。其中，前三大班轮公司总运力占全球市场的47.35%。 2.供应：全球集装箱新接订单和手持订单量 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据克拉克森最新数据统计（截至2026年3月8日），2026年2月全球新签订单186艘，环比减少49艘，同比增加56艘；其中集装箱船73艘，共计475,700标箱。2026年1-2月新船订单421艘，同比下降28.52%；其中集装箱船132艘，共计834,174标箱。截至2026年3月8日，全球船厂手持订单6,776艘，环比下降0.67%；其中集装箱船手持订单量为1,417艘，共计11,980,705TEU。2026年2月全球船厂共交付新船178艘，环比下降43.49%；其中集装箱船的交付数量为17艘，共计94,092TEU。2026年1-2月全球船厂共交付新船493艘，同比下降14.11%；其中集装箱船的交付数量为30艘，共计181,502TEU。 2.供应：集装箱船舶单月交付量与拆解量 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 数据显示，2026年至今交付集装箱船舶27艘，合计交付运力17.4万TEU；12000-16999TEU船舶合计交付6艘，合计8.6万TEU；17000+TEU以上船舶交付1艘，合计1.7万TEU；2026年1-2月全球集装箱船舶拆解量约为7776.2TEU。BIMCO数据显示，当前高达1180万TEU的手持订单将在2030年前陆续交付运营，即使所有船龄22年以上的船舶在2030年前全部拆解，全球船队规模仍将保持年均约6.1%的增长。 2.供应：预计26年集装箱船队增速约为4.5% 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 预计2026年剩余时间12000-16999TEU船舶交付68万TEU，2027-2029年预计交付94万TEU、121万和42万TEU。预计2026年剩余时间17000+TEU超大型船舶交付20万TEU，2027-2029年预计交付86万TEU、157万TEU和138万TEU。预计26年集装箱船队增速约为4.5%，其中12000-16999TEU船型和17000+TEU超大型船舶的船队增速分别为7.5%和3.5%。 3.需求：全球与亚欧集装箱贸易量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 2026年1月，全球集装箱贸易量达到1603.44万TEU，同比增加3.56%；亚欧集装箱贸易量达到187.74万TEU，同比增加6.02%。亚欧航线集装箱贸易量进一步上升。 3.需求：中国对美国集装箱出口需求 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 3月至今Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量为37.95万TEU，环比下滑18.85%；2026年1-2月中国对美国出口累计同比下降11%，占比10.2%。 3月11日，美国贸易代表办公室宣布对中国等16个贸易伙伴发起以“结构性产能过剩”为由的301调查，拟重新加征关税，预计7月24日生效，此举或扰乱美线传统的出货节奏。 3.需求：重点港口集装箱吞吐量 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 高频数据显示，截至3月22日当周，我国重点监测港口累计完成集装箱吞吐量684.2万标箱，周环比+3.7%，同比+9.4%。转口贸易来看，中国对“一带一路”国家的出口依赖度显著增加。 3.需求：海外终端库存水平 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 2025年上半年受到关税扰动、供应链转移等外生因素的影响，美国进口动能高增；进入半年，美国制造业新出口订单出现明显回落并持续走弱。当前美国库存周期正处于由去到补切换的关键阶段，企业开始出现重新补库的迹象，预计2026年海外终端补库周期仍将为中国出口提供短期韧性。 3.需求：我国外贸继续展现出较强韧性，对欧盟出口同比大增 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 2026年1-2月，我国出口同比增长21.8%，显著超出预期。其中，对欧盟出口同比增长27.8%，主要得益于欧央行前期货币宽松政策持续向实体经济传导，推动区域制造业景气复苏，进而带动中国对欧盟出口增长。欧洲制造业2月PMI为50.6，较前值上升0.6个百分点，连续两个月环比回升，为2022年8月以来首次升至荣枯线以上。 前两个月，我国出口机电产品2.89万亿元，同比增长24.3%；劳动密集型产品7026.7亿元，同比增长15.6%，出口整体显著改善。出口结构相对均衡，高低端产品均有一定增长；其中集成电路、汽车、机电中间品1-2月分别拉动出口增长3.4%、2.0%和7.5%，合计拉动12.9%，较上年12月提升6.2个百分点。美国AI与电力需求维持高位，提振全球电子电力产业链需求，进而带动我国相关中间品出口。 3.需求：我国新能源汽车出口维持高增长态势 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 据乘联会，2026年1-2月中国汽车实现出口155万辆，同比增速61%；2026年1-2月中国新能源汽车累计出口67万台，同比增速88%。伴随着中国新能源车的规模优势显现和市场扩张需求，我国新能源汽车出口维持高增长态势。 3.需求：预计后期家电出口排产将稳步回升 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 据产业在线数据，2026年4月家用场景空调总量出口排产974.9万台，其中家用空调出排产862万台，较去年同期实绩下滑12.2%；4月冰箱出排产480万台，较去年同期实绩增长5.1%；4月洗衣机出口排产401万台，较去年同期实绩同比下滑3.7%。 受中东局势影响，海外运输费用激增，部分企业订单交付困难，被动下调排产。在海外需求疲软、同期高基数、物流成本暴涨、地缘冲突、供应链转移等多重因素的共同作用下，家电出口市场整体承压。随着海外库存去化周期的更迭，部分区域将迎来补库需求，海外订单回流与渠道补库共振，预计后市出口排产仍将维持稳健修复态势。 4.供需平衡：受地缘局势冲击，2026年全球集运市场供需结构有所收紧 资料来源：UN COMTRADE，Clarksons，Kpler，光大期货研究所 从供需增速平衡角度分析，受地缘局势冲击，2026年全球集运市场供需结构有所收紧。预计2026年全球集运市场