光期黑色：2026年二季度钢材期货策略报告20260329

地 缘 变 局 抬 升 成 本 ， 钢 价 或 将 重 心 上 移 ——2 0 2 6年 二 季 度 钢 材 策 略 报 告 提纲 一、2026年一季度钢材价格走势回顾 二、2026年二季度钢材供需基本面分析 三、2026年二季度钢材市场总体观点 黑色系商品一季度先跌后涨，春节后第一天跌至低点，随后重心上移，原料价格涨幅大于钢材 资料来源：文华财经，光大期货研究所 除铁矿石外，钢材、煤焦价格处于历史低位水平 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 热卷、焦炭、铁矿基差处于低位，螺纹、焦煤基差偏中性 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 一季度期现货卷螺差有所扩大，冷热价差先降后升，铁水和废钢价差持续收窄 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 一季度螺矿比、螺焦比、焦煤比均有所收窄，焦矿比窄幅波动 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 一季度螺纹热卷盘面持续收窄，现货利润变化不大，电炉钢厂利润持续亏损 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 提纲 一、2026年一季度钢材价格走势回顾 二、2026年二季度钢材供需基本面分析 三、2026年二季度钢材市场总体观点 1-2月份地产表现依然疲弱，基建增速大幅回升，制造业增速回升但表现分化，汽车、家电偏弱 3月以来30城商品房成交、100大中城市土地成交回升明显，1-2月居民中长期贷款维持低位 资料来源：Wind，光大期货研究所 财政靠前发力，一季度新增专项债发行同比大幅增长，基建增速将有望维持在较高水平 Wind数据显示，截至3月24日，各地已发行新增专项债券约10712亿元，超过1万亿元，同比涨幅高达41%（去年同期发行规模约为7583亿元）。事实上，虽然今年一季度尚未结束，但10712亿元的发行规模已超过2025年一季度新增专项债券的总体发行量（约9602亿元）。 2026年一季度再融资专项债发行规模达1.21万亿元，发行节奏略低于2025年同期1.3万亿元的水平，但绝对规模仍处高位。 汽业行业产销表现较弱，挖掘机销量明显回落，家电排产同比仍小幅下降 资料来源：IFind，光大期货研究所 中厚板、冷轧表需相对较强，螺纹、线材、热轧表需整体处于低位 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 2026年1-2月钢材出口1559万吨，同比下降8.1%，其中热卷出口下降明显，钢坯出口继续增长 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 中东地缘冲突对我国钢材出口影响喜忧参半 中东是我国钢材出口重要市场，近几年出口呈现稳步增长态势，2025年我国钢材出口中东总量达到2411万吨，占总出口比重达到15.6%。我国中东地区的钢材出口通道高度依赖霍尔木兹海峡，若海峡受限，物流将直接中断，出口成本与风险急剧上升，将使得钢材出口阶段性出现下降。另一方面，受中东地缘局势影响，伊朗钢材生产及成品材、半成品出口量或将出现较明显下降，由此引起局部地区出现供应紧张，或将驱使部分东南亚、南亚买家转向中国采购，中国钢材或将扮演全球缺口填补者的关键角色。此外，随着天然气价格大幅上涨，欧美地区钢厂成本大幅攀升，或将存在减产可能，这部分缺口也将由中国钢材出口来填补。 从全球市场来看，目前中国钢材及钢坯价格基本处于全球主要市场最低水平，钢材出口整体仍将处于高位 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，富宝资讯，光大期货研究所 螺纹钢、线材及热卷产量处于历年同期低位水平，中厚板、冷轧产量处于高位 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 2月以来库存累积加速，春节后第四周库存开始去化，目前库存水平略高于去年同期 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 期现量较大的杭州、上海、北京螺纹库存，以及唐山钢坯等库存处于历史高位，部分地区库存消化压力较大 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 两会政府工作报告主要目标基本符合市场预期 中东地缘冲突对铁矿石发运及成本均有一定影响 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 中国从伊朗进口铁矿石2025年为570万吨，2024年进口量为930万吨，2023年为1005万吨。阿曼方面，2025年中国从阿曼进口铁矿石1669万吨，2024年874万吨，品种以精粉球团为主，目前相关船只都已停运。短期来看，伊朗铁矿在国内市场存在2000万吨年实际需求，发运受阻后预计短期伊朗等地区的出口会有一定的下降，对出口节奏造成一定的扰动。但目前我国铁矿石基本面保持宽松格局，港口库存保持高位，伊朗铁矿供给的中断对供给总量影响有限。更多需要关注地缘政治变化后，可能推升原油、海运费波动，造成铁矿海运成本增加，当前澳洲、巴西至中国海岬型运费已有所上涨，从而抬升铁矿到岸成本，对于铁矿石价格支撑较大。 中东地缘冲突带动原油、天然气等大幅上涨，国内动力煤也持续上涨，对焦煤价格有一定支撑 资料来源：WInd，光大期货研究所 2025年我国生产焦煤48032万吨，进口焦煤11869万吨，出口焦煤118万吨。进口焦煤来源国中，主要是以蒙古国和俄罗斯为主，其中蒙古、俄罗斯、加拿大、澳大利亚以及美国等5个国家地区占我国焦煤进口的97.3%，中东地区对我国煤炭进出口贸易比例极小，霍尔木兹海峡封锁不会直接扰乱我国焦煤的进口格局。不过这次中东局势的变化刺激了原油、天然气等基础能源价格暴涨，相关化工品也出现大幅上涨，对同样作为基础能源的动力煤价格走势形成直接提振，动力煤的价格上涨又对焦煤价格走势形成助推，价格中枢有所抬升。 提纲 一、2026年一季度钢材价格走势回顾 二、2026年二季度钢材供需基本面分析 三、2026年二季度钢材市场总体观点 二季度钢材市场多空因素对比 钢材总结：地缘变局抬升成本，钢价或将重心上移 从需求看，1-2月份固定资产投资同比增长1.8%，高于去年全年的-3.8%，扭转了去年9月以来的持续负增长局面。其中1-2月基建投资同比增长11.4%，较去年全年加快10.8个百分点；1-2月制造业投资增长3.1%，较去年全年加快2.5个百分点；1-2月房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较去年全年收窄6.1个百分点。1-2月份固定资产投资增速转正，基建、制造业投资增速均明显回升，地产投资降幅也明显收窄，在一定程度上提振市场信心。不过地产相关指标依然较弱，1-2月商品房销售面积、新开工面积、施工面积同比降幅分别达到13.5%、23.1%、11.7%，地产低迷直接压制了钢材需求。今年我国财玫靠前发力，一季度新增专项债发行同比大幅增长，二季度基建投资将有望维持高位，将在一定程度上对冲地产疲弱对需求的整体影响。 从供应端看，1-2月全国粗钢、生铁和钢材产量同比分别下降3.6%、下降2.7%和下降1.1%，1-2月份中国钢筋和中厚宽钢带产量同比分别下降9.1%和下降6.7%。3月份钢联铁水产量先降后升，月中最低降至221.2万吨，月末回升至231万吨，基本与二月末持平。目前钢厂利润处于低位，不过247家钢厂盈利率达到43.29%，较前期有所回升。二季度供应端受到的扰动因素较一季度或将有所减少，钢厂生产或将季节性回升，铁水产量有望回升到240万吨以上水平，螺纹、热卷产量也有明显回升空间。 从库存来看，今年库存表现基本符合季节性，总库存在节后第四周出现拐点，最近两周库存下降较为明显，高库存压力逐步得到缓解。目前五大材总库存同比增加37.55万吨，其中螺纹钢库存同比增加2.01万吨，热卷库存同比增加24.35万吨。但局部库存压力依然较大，如杭州螺纹150万吨，唐山钢坯库存214万吨，唐山热卷带钢库存273万吨，均处于历年同期最高水平。 从成本来看，一季度原料价格表现强于钢材，钢厂利润持续收窄。中东地缘冲突明显推高了能源价格，铁矿石海运及生产成本抬升，焦煤受“能源替代”影响明显，成本抬升成为支撑钢价的重要因素。 总结来看，二季度钢材市场或将处于“成本推升”与“需求压制”相互博弈的阶段，一方面中东地缘冲突推高能源价格，进而提升铁矿石、煤炭等生产及运输成本，对钢材走势形成成本推升驱动；另一方面房地产市场表现依然较为疲软，汽车、家电等表现也较为平淡，在一定程度上压制了钢材需求，部分地区钢材库存仍处于较高水平，对价格走势形成一定压制。考虑到目前钢价水平估值较低，预计二季度国内钢材市场或将呈现震荡偏强走势，重点关注中东地缘变局演变以及国内终端需求释放情况。 黑色研究团队介绍 ⚫邱跃成，现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，曾任西本新干线首席研究员、中物联钢铁物流专委会钢铁PMI研究中心主任，近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验。为2019年、2020年上期所优秀黑色金属产业服务团队负责人，2020-2023年连续四年上期所优秀黑色金属分析师，2019年大商所十大期货投研团队核心成员，期货日报第十四届、第十五届、第十六届最佳工业品期货分析师。期货从业资格号：F3046854，期货交易咨询资格号：Z0016941。 ⚫张笑金，现任光大期货研究所资源品研究总监，郑州商品交易所动力煤培训师、期货日报最佳黑色产业链期货分析师、多次荣获郑州商品交易所动力煤高级分析师，2019年荣获郑商所资深高级分析师。期货从业资格号：F0306200，期货交易咨询资格号：Z0000082。 ⚫柳浠，理学硕士，现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析。期货从业资格号：F03087689，期货交易咨询资格号：Z0019538。 ⚫张春杰，现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过CFA二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03132960。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。