光期能化：2026年二季度聚烯烃策略报告20260329

光 期 能 化 ：2 0 2 6年 二 季 度 聚 烯 烃 策 略 报 告 聚烯烃：冲突背景下，成本迅速升高 聚烯烃：冲突背景下，成本迅速升高 摘要 1、供应：一季度除煤制生产利润大幅走强之外，其余工艺利润普遍偏弱。油制方面，一季度油价大幅上行，然聚烯烃价格弹性偏低，使利润大幅走弱。煤制方面，聚烯烃价格跟随原油大幅上涨，导致煤制利润快速走强，目前仍是聚烯烃利润最好的生产路线。甲醇制方面，伊朗甲醇装置迟迟得不到恢复，但华东MTO装置开工同样维持低位，到港量大幅下降，港口库存逐步进入下降通道，使MTO利润能维持区间震荡。二季度预期利润压力偏高，或将导致检修维持在较高水平，投产压力不大的背景之下，国内产量继续上行的空间不大，预计PE维持在60-65万吨每周的区间范围之内，PP产量大概率围绕75万吨/周的中枢水平小幅震荡。 2、需求：一季度下游开工同比变动不大，且订单同比无明显增长，说明国内需求有压力但以稳为主。反观外需，塑料制品以及终端产品出口表现亮眼，对总需求形成重要补充。二季度预计下游制品以及出口对聚烯烃需求仍有一定支撑，虽然国内需求会有一定走弱，但内循环和外循环互补，总需求虽然增量预期不多，预计仍能保持相对稳定。 3、库存：供应开始收缩，并且需求能稳定，聚烯烃整体仍处在去库阶段之中。二季度一方面上游投产量不多，供给增幅有限，另一方面出口需求也对总量形成补充，预计库存维持缓慢下降的趋势。 4、策略：二季度供给压力不大，且外循环对内需形成补充，从而支撑库存下降。短期地缘风险推升成本，导致下游利润空间被严重压缩，后续需求增长恐会受阻，关注美伊局势变化，操作上以控制风险为主。 5、风险提示：原油价格大幅波动，炼厂大规模检修 目录 1、聚烯烃行情回顾 2、聚烯烃基本面分析 （1）供应：投产计划减少，供应收缩（2）需求：内需维稳，出口有望增加（3）库存：上游缓慢去库，下游刚需补库，贸易商控制风险降低库存 聚烯烃行情回顾 资料来源：iFind,光大期货研究所 1月到2月底聚烯烃供需矛盾不大，价格维持底部震荡，直到2月底美以轰炸伊朗，冲突的爆发直接导致伊朗封锁霍尔木兹海峡，原油价格飙升，推动聚烯烃成本迅速抬升，另一方面海峡的封锁使原料供应短缺，聚烯烃价格大幅上行。 产能：上半年投产压力不大，供应存在上限 PE利润：一季度除煤制生产利润大幅走强之外，其余工艺利润普遍偏弱。 一季度除煤制生产利润大幅走强之外，其余工艺利润普遍偏弱。 油制方面，一季度油价大幅上行，然聚烯烃价格弹性偏低，使利润大幅走弱。 煤制方面，聚烯烃价格跟随原油大幅上涨，导致煤制利润快速走强，目前仍是聚烯烃利润最好的生产路线。 甲醇制方面，伊朗甲醇装置迟迟得不到恢复，但华东MTO装置开工同样维持低位，到港量大幅下降，港口库存逐步进入下降通道，使MTO利润能维持区间震荡。 资料来源：钢联，光大期货研究所 PP利润：一季度除煤制利润大幅走强，其余路线利润均有不同程度下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 PE国内生产：一季度利润快速收缩叠加原料紧张，炼厂检修和降负增多，导致国内供应下降 由于一季度利润快速收缩叠加原料紧张，炼厂检修和降负增多，导致国内供应下降。 二季度预期利润压力偏高，或将导致检修维持在较高水平，投产压力不大的背景之下，国内产量继续上行的空间不大，预计维持在60-65万吨每周的区间范围之内。 资料来源：钢联，光大期货研究所 PP国内生产：一季度PP供应持续下降 一季度PP供应持续下降，一方面由于PDH利润大幅下降以及原料短缺，导致企业负荷降低，另一方面包括浙石化在内的装置检修，共同导致了国内供应的进一步降低。 二季度预计装置利润水平仍有压力，以及新增投产计划不多，预计PP产量大概率围绕70-75万吨/周的中枢水平小幅震荡。 资料来源：钢联，光大期货研究所 PE进口：国内供应链受冲击相对小于亚洲其他国家，出口空间打开 资料来源：钢联，中华人民共和国海关总署，光大期货研究所 PP进出口：国内供应链受冲击相对小于亚洲其他国家，出口空间打开 资料来源：钢联，中华人民共和国海关总署，光大期货研究所 PE需求：需求将在4月中旬见顶，整体变动符合季节性，同比增量不明显 资料来源：钢联，光大期货研究所 PE需求：订单无明显同比增长，说明国内需求以稳为主 资料来源：钢联，光大期货研究所 PP需求：需求将在4月中旬见顶，整体变动符合季节性，但同比表现不够亮眼 资料来源：钢联，光大期货研究所 PP需求：整体变动符合季节性，但订单同比有所下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 终端出口：塑料制品以及终端产品出口表现亮眼，对内需形成重要补充 资料来源：钢联，光大期货研究所 上游库存：季节性明显，预计二季度库存维持缓慢下降的趋势 资料来源：钢联,光大期货研究所 供应逐步降低，而需求随能稳定但增量不多，聚烯烃整体仍处在去库阶段之中。 中游库存：在价格上行过程中主动降低库存 资料来源：钢联,光大期货研究所 内需以稳为主，下游刚需采购维持低库存状态，贸易商在价格上涨时降低库存。 下游库存：终端以稳为主，下游按需采购原料，库存水平偏低 资料来源：钢联，光大期货研究所 基差：市场消化预期后，基差回归偏弱震荡 资料来源：钢联,光大期货研究所 二季度供应端压力不大，但需求也将见顶回落，基差没有明显驱动，维持低位震荡。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇、丙烯、纯苯、聚烯烃、PVC分析师，工学硕士，中级经济师，荣获2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。多年能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423；期货交易咨询资格号：Z0022920。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。