光期能化：2026年二季度橡胶策略报告202603

橡胶：地缘影响加剧，橡胶品种走势分化 目录 1、价格：期货盘面宽幅震荡 2、供应：厄尔尼诺事件，天气不确定性加强 4、库存：天然橡胶库存累库拐点 5、持仓：持仓偏低 1.1供应：二季度进入开割季，产量环比增量预期强 1.2供给：2026年二季度全球天然橡胶产量环比回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3供给：海外主产国总出口同比增加 资料来源：各国海关，光大期货研究所 1.4供应：欧美日韩天胶需求有限 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 1.5供给：中国天然及混合橡胶进口量，2026年1-2月中国进口天然及合成橡胶合计140.4万吨 资料来源：iFind，光大期货研究所 ➢2026年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计140.4万吨，同比降1.4%，去年同期为142.4万吨。单看2月，进口量为60.1万吨。 1.6供给：中国橡胶进口量同比上涨 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.1供给：丁二烯产能利用率二季度回调 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2供给：丁二烯橡胶二季度检修增多 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.3供给：丁二烯橡胶净进口转净出口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：半钢轮胎需求增长动力受制约 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.2需求：全钢胎需求格局改善，半钢增长势头不及去年 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 ➢全钢胎开工抬升，库存小幅去化；半钢胎开工趋缓，库存持续高企。 3.3需求：海外对国内轮胎贸易壁垒不断抬升，出口压力增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢1-2月橡胶轮胎累计出口量达155万吨，同比增长12.5%；累计金额262.26亿元人民币，同比增长5.8%，出口规模与增速均展现出较强的行业韧性与国际竞争力。➢按万条计量，1-2月累计出口量12009万条，同比增长12.1%，累计金额250.71亿元人民币，同比增长5.3%，持续引领整体出口 增长。细分领域中，汽车轮胎出口表现同样亮眼，1-2月累计出口量129.34万吨，同比增长11.3%；累计金额211.21亿元人民币，同比增长4.1%。 3.4需求：汽车产销稳中有进 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.5需求：重卡需求二月季节性下滑 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存累库 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 截止03-27，天胶仓单12.541万吨，交易所总库存13.763万吨，截止03-27，20号胶仓单4.3646万吨，交易所总库存4.5763万吨。 5.1其他：RU合约持仓 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.2NR与BR持仓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 6.1天然橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.2天然橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.3丁二烯橡胶期权 6.4丁二烯橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 橡胶：地缘影响加剧，橡胶品种走势分化 摘要 1、供给端，国内产区来看，今年下半年厄尔尼诺发生概率增加，南方地区或受降雨侵扰，目前国内开割时间预计顺利。海外二季度末步入开割季，产量环比增量将转为现实。关税层面，进口橡胶零关税范围圈扩大影响持续，缅老柬进口量创新高。非洲地区对我国橡胶出口量增加，海外采购需求放缓，二季度我国进口量或将呈现增长趋势。 2、需求端，目前全钢胎需求边际变化好于半钢胎，全钢胎开工抬升，库存小幅去化；半钢胎开工趋缓，库存持续高企。海外对国内轮胎贸易壁垒不断抬升，出口压力增加。海外需求来看，海外原料采购需求或继续放缓，中东战况或将导致中东轮胎出口出现下滑，但我国轮胎出口国家分散，相对需求负反馈影响有限。 3、价格方面：产区天气变化仍具有不确定性，开割季国内预计正常开割，天气不确定性带来的扰动将在后期加大胶价波动弹性，伴随国际贸易关税壁垒抬升，外需或再度放缓；内需在稳增长工作方案指导下，二季度汽车销量力保稳定。丁二烯橡胶供应端受到油价成本抬升，以及乙烯裂解原料受限影响下，丁二烯端与丁二烯橡胶装置均在二季度有降负预期，供应收紧。整体来看，天然橡胶供增需稳，二季度橡胶价格或维持宽幅震荡格局，丁二烯橡胶供缩需稳，成本端扰动增加，天然橡胶和合成橡胶价格或进一步分化。 4、风险提示：中东局势变化；极端天气发生；需求超预期增长；丁二烯橡胶装置变动。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023年度/2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇、丙烯、纯苯、聚烯烃、PVC分析师，工学硕士，中级经济师，荣获2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。多年能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423；期货交易咨询资格号：Z0022920。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。