光期能化：2025年二季度PVC策略报告

核心观点与关键数据

1. 供应：

   • 二季度预计新增产能90万吨/年，整体产能增速偏高。
   • 开工季节性变化，检修计划偏多但检修损失量增加概率较小，叠加新增产能，月产量或维持在190万吨/月附近，略高于去年同期，高供应状态将延续。

2. 需求：

   • 一季度内需支撑有限，春节后恢复高度有限。二季度4-5月旺季开工回升，但6月后房地产施工进入淡季，管材和型材开工率下降。
   • 一季度出口因BIS认证延期和关税政策真空期大幅增加，二季度预计因政策落地和印度BIS认证临近而大幅下滑。

3. 库存：

   • 春节后社会库存下降顺利，但炼厂高开工导致去库受阻。二季度出口缩量预期下，需求走弱，炼厂去库放缓，社会库存稳定，仓单迅速增加。

4. 基差：

   • 主力合约切换至V2509后，预期对估值影响较大，但短期需求降温，基差或在4月后走弱，维持低位运行。

5. 房地产景气度：

   • 国房景气度指数连续14个月回升，但新开工和竣工面积仍下降，PVC需求同比增速较低。政策刺激下市场逐步回暖，但信心和需求恢复仍需时间。

6. 成交：

   • 一季度出口拉动下成交较好，二季度需求转淡和出口预期下滑，成交将有所下降。

研究结论

• 二季度PVC基本面偏宽松，需求走弱，供应环比走弱但新增产能对冲滞后，库存下降速度放缓。
• 价格在库存压力下震荡偏弱，远期曲线仍将保持近弱远强结构。
• 风险提示：原材料价格大幅波动。