2026年2月PX&PTA&MEG策略报告

2 0 2 6年2月P X & P T A & M E G策 略 报 告 目录 1.1价格：PX&PTA&MEG期货价格 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：PTA基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.3价格：MEG基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.4价格：PX基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.5价格：TA-EG价差收窄 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.6价格：TA-PX盘面加工差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：国内外乙二醇价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.8价格：PX现货价格走势 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.9价格：原料端价格差 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 2.1 PX：PX开工率持续高位 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢截至1月30日，亚洲PX开工负荷为81.5%，月环比增加2个百分点；中国PX开工负荷为89.2%，月环比增加1百分点。➢装置变动：中化泉州80万吨PX装置1月底重启中，预计近期出产品。 2.2 PTA：2月份PTA装置变动较少 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢截至1月30日，PTA开工负荷76.6%，月环比增加4.1个百分点。➢装置变动：英力士125万吨/年1.16停车，预计3月下重启；台湾中美和（CAPCO）70万吨/年（6#）计划2.5起检修，预计到3月中;韩国韩华（Hanwha）22.5万吨/年(QTA)1-3月停车检修。 2.3PTA：PTA产量同比增速有所降低 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2025年12月PTA产量在631万吨，同比减少6万吨，降幅0.9%，环比增加5万吨，增幅0.8%。➢2025年1-12月PTA产量7368万吨，同比增长210万吨，涨幅2.9%（2024年1-12月累计同比增速12.2%）。 2.4 MEG：煤制MEG利润好于石脑油-乙烯路线MEG生产利润 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5 MEG：MEG煤制产量维持同比增速 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2025年1-12月份乙二醇国内产量在2080万吨，环比去年1-12月份增量在162.1万吨，增速8.5%（2024年1-12月份累计同比增速16%）。➢其中合成气草酸加氢催化法工艺产量在767万吨，环比去年1-12月份增量在105.15万吨，增速15.9%（2024年1-12月份累计同比增速19.4%）；而非合成气制装置的产量增量在56.95万吨，增速4.5%（2024年1-12月份累计同比增速14.3%）。 2.6 MEG：国内MEG装置 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢截至1月30日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.27%（月环比增加0.95%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在81.02%（月环比增加3.74%）。 ➢装置变动：古雷石化70万吨/年3月初开始停车检修，预计持续50-60天；卫星石化计划2月中下旬一条线停车转产PE，恢复时间待定。沙特sharq1的45万吨/年目前已经停车检修，预计2月底3月初前后重启；沙特38万吨/年yanpet1停车中，预计持续至2月；新加坡Aster90万吨/年裂解计划于3月份前后重启，乙二醇在二季度内考虑重启； 2.7MEG：海外乙二醇装置检修计划公布 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 3.1进出口：供需持续缓和，PX进口量增加 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢2025年12月中国大陆PX进口总量约93.38万吨，环比增加14.3%，同比增加11.2%。 3.2进出口：12月印度PTA进口大幅增加 资料来源：Wind,，CCF，光大期货研究所 ➢2025年12月PTA出口量36.19万吨，同比增40.3%。➢2025年1-12月份累计出口量为382万吨，较去年同期的422万吨仍下降60万吨，同比跌幅13.6%。 3.3进出口：乙二醇进口量回升 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢12月乙二醇进口量为83.55万吨，环比增加43.2%，同比增加44.2%。1-12月乙二醇累计进口量为772万吨，同比增长17.8%（前值-8.4%）。 3.4进出口：聚酯出口同比增加 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢2025年12月聚酯产品出口总量在130.74万吨，环比增长1.26万吨，同比增长3.26万吨。 3.5聚酯链出口环比回升 3.7聚酯进出口：短纤、薄膜出口量同比增加 资料来源：iFind，CCF，光大期货研究所 ➢2025年12月中国聚酯薄膜出口7.35万吨，同比增长11%，出口均价2162美元/吨；进口2.12万吨，同比下滑8%，进口均价8301美元/吨。2025年1-12月，聚酯薄膜年累计出口81.87万吨，同比增长15%；累计进口24.61万吨，同比下滑7.9%。 ➢具体来看，2025年1-12月我国聚酯薄膜出口总量81.87万吨，较2024年增加10.95万吨，增幅15%；出口均价为2147美元/吨，较2024年同期下降170美元/吨，跌幅为7.34%。 3.8聚酯进出口：瓶片为聚酯主要出口类别 资料来源：iFind，CCF，光大期货研究所 ➢2025年12月聚酯瓶片和切片出口总量为70.2万吨，同比下滑3.7%，其中税则号39076910为11.3万吨，同比增长2.5%，39076110为58.9万吨，同比下滑4.9%。另外聚酯切片进口3.1万吨，同比下滑11.1%。➢海关数据显示，2025年1-12月聚酯瓶片和切片出口总量为779.0万吨，同比增长12.1%，其中税则号39076910为133.6万吨，同比增长21.0%，39076110为645.4万吨，同比增长10.4%。 4.1库存：PTA总库存底部磨底 资料来源：Wind，忠朴，光大期货研究所 4.2库存：MEG港口库存低位反弹 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢1.26华东部分主港地区MEG港口库存约85.8万吨附近，月环比增加12.8万吨。 5.1需求：近期国内聚酯装置变动 5.2需求：国内聚酯相关数据情况 5.3需求：聚酯需求韧性，终端需求下滑 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4需求：长丝短纤库存低位 资料来源：CCF，iFind，光大期货研究所 5.6需求：织造行业终端消化能力走弱 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 5.7需求：轻纺城日成交量 资料来源：隆众资讯，CCF，光大期货研究所 5.8需求：中国纺织品与服装出口走弱 ➢12月，纺织品服装出口金额259.92亿美元，同比下降7.4%，其中，纺织品出口125.8亿美元，下降4.23%；服装出口134.12亿美元，下降10.19%。 ➢2025年1-12月，纺织品服装累计出口金额2937.67亿美元，下降2.44%，其中，纺织品出口1425.85亿美元，增长0.44%；服装出口1511.82亿美元，下降5%。 资料来源：Wind，中国纺联国贸办，光大期货研究所 5.9需求：国内服装零售情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢2025年1-12月，全国网上零售额159721.7亿元，同比增长8.6%（去年同期增长7.2%），较1-11月累计增速下降0.5个百分点。其中实物商品网上零售额130922.6亿元，同比增长5.2%（去年同期增长6.5%），较1-11月累计增速下降0.5个百分点。实物商品网上零售额中，穿类商品增长1.9%（去年同期增长1.5%），较1-11月累计增速下降1.6个百分点；吃类商品增加14.5%（去年同期增长16%），较1-11月累计增速下降0.4个百分电；用类商品增加4.1%（去年同期增长6.3%），较1-11月累计增速下降0.3个百分点。 5.10需求：东南亚纺织品服装出口 资料来源：iFind，光大期货研究所 ➢越南纺织服装业展现出强劲韧性，预计2025年全年出口额将达到460亿美元，同比增长5.6%，继续稳居全球前三大纺织品服装出口国之列。 6.1持仓：PTA期货持仓量低位 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.2持仓：MEG期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.3持仓：PX期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 7.1对二甲苯期权 7.2对二甲苯期权 7.3 PTA期权 7.4PTA期权 7.5乙二醇期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.6乙二醇期权 7.7瓶片期权 7.8瓶片期权 摘要 1. PX&PTA：成本端，地缘风险扰动油价波动，供应端，目前聚酯成本高位，利润分配从前期集中在PX端，到目前PXN和TA加工差均回升至近五年以来的中位偏高，PX和TA加工利润尚可下，PX和TA装置变动不大，TA海外装置2月有检修计划，中国PX维持月均90%，国内TA维持月均77%。需求端，2月穿插春节假期，下游的弱现实逐步落地，聚酯工厂包括终端加弹织造以及染厂3月初至3月中逐步复工，据CCF评估，2月聚酯平均开工负荷可降至80-82%。而后在3月中下旬，随着装置重启，聚酯开工负荷回升。整体来看，2月份聚酯原料步入累库通道，PX和PTA2月季节性累库压力明显，二季度聚酯原料春检，聚酯重启负荷回升，远月基本面预期较好，预计2月份行情前低后高。关注下旬需求恢复不及预期风险，原油价格大幅波动。2. MEG：供应端，海外包括沙特、新加坡在内的部分装置3月前后有重启计划，国内装置2月变动不大，目前乙二醇国内开工处在高位，港口库存持续累库。需求端，2月穿插春节假期，下游的弱现实逐步落地，聚酯工厂包括终端加弹织造以及染厂3月初至3月中逐步复工，据CCF评估，2月聚酯平均开工负荷可降至80-82%。而后在3月中下旬，随着装置重启，聚酯开工负荷回升。整体来看，乙二醇供增需弱，2月份累库预期较强，估值有所修复，预计乙二醇价格偏弱震荡。关注计划外装置变动，成本端价格波动，以及2月下旬需求恢复不及预期风险。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023/2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工