核心观点
- 价格：PX、PTA和MEG期货价格近期呈现下跌趋势，但预期二季度将有所回升。地缘风险扰动油价波动是成本端主要影响因素，供应端装置变动不大，需求端受春节假期影响，下游负荷下降，但预期随着装置重启，需求将逐步回升。
- 供应：PX开工率持续高位，PTA装置变动较少，MEG国内开工处在高位，港口库存持续累库。海外MEG装置计划3月前后重启。
- 需求：聚酯工厂和终端加弹织造以及染厂在3月初至3月中逐步复工，预计2月聚酯平均开工负荷可降至80-82%。随着装置重启，聚酯开工负荷回升。聚酯需求韧性，但终端需求下滑，织造行业终端消化能力走弱，中国纺织品与服装出口走弱。
- 库存：PTA总库存底部磨底，MEG港口库存低位反弹。涤纶POY、DTY、FDY和短纤库存天数均处于低位。
- 进出口：PX进口量增加，PTA出口量大幅增加，乙二醇进口量回升，聚酯出口同比增加。短纤、薄膜和瓶片出口量同比增加。
- 持仓：PTA、MEG和PX期货持仓量均处于低位。
关键数据
- 2025年12月，中国大陆PX进口总量约93.38万吨，环比增加14.3%，同比增加11.2%。
- 2025年12月，PTA出口量36.19万吨，同比增40.3%。
- 2025年12月，乙二醇进口量为83.55万吨，环比增加43.2%，同比增加44.2%。
- 2025年12月，聚酯产品出口总量在130.74万吨，环比增长1.26万吨，同比增长3.26万吨。
- 截至1月30日，亚洲PX开工负荷为81.5%，月环比增加2个百分点；中国PX开工负荷为89.2%，月环比增加1百分点。
- 截至1月30日，PTA开工负荷76.6%，月环比增加4.1个百分点。
- 2025年1-12月，乙二醇国内产量在2080万吨，环比去年1-12月份增量在162.1万吨，增速8.5%。
研究结论
- 2月份聚酯原料步入累库通道，PX和PTA2月季节性累库压力明显，二季度聚酯原料春检，聚酯重启负荷回升，远月基本面预期较好，预计2月份行情前低后高。
- 关注下旬需求恢复不及预期风险，原油价格大幅波动。
