2026年1月PX&PTA&MEG策略报告

2 0 2 6年1月P X & P T A & M E G策 略 报 告 PX&PTA&MEG：成本端扰动增多，聚酯跟随成本波动 目录 1.1价格：PX&PTA&MEG期货价格 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：PTA基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.3价格：MEG基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.4价格：PX基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.5价格：TA-EG价差大幅走扩 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.6价格：TA-PX盘面加工差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：国内外乙二醇价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.8价格：PX现货价格走势 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.9价格：原料端价格差 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 2.1 PX：PX开工率持续高位 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢截至12月26日，亚洲PX开工负荷为79.5%，月环比增加0.8个百分点；中国PX开工负荷为88.2%，月环比下降0.1百分点。➢装置变动：东北一条70万吨PX装置目前重启中，该装置3月下旬停车，重启后产能扩至100万吨/年。 2.2 PTA：随着加工费修复，PTA重启装置增加 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢截至12月26日，PTA开工负荷72.5%，月环比下降1.2个百分点。 ➢装置变动：中国台湾台湾台化（FCFC)55万吨PTA装置12.31已重启，该装置12月上停车检修。中泰石化一套120万吨PTA装置12.29重启，该装置上周初停车。独山能源一套250万吨PTA装置重启中，12.29出产品。 2.3PTA：PTA产量同比增速有所降低 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2025年11月PTA产量在626万吨，同比增加18万吨，增幅3.0%，环比下降24万吨，降幅3.7%。➢2025年1-11月PTA产量6737万吨，同比增长216万吨，涨幅3.3%（2024年1-11月累计同比增速12.7%）。 2.4 MEG：煤制MEG利润好于石脑油-乙烯路线MEG生产利润 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5 MEG：MEG煤制产量维持同比增速 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2025年1-11月份乙二醇国内产量在1894.8万吨，环比去年1-11月份增量在155.4万吨，增速8.9%（2024年1-11月份累计同比增速15.8%）。➢其中合成气草酸加氢催化法工艺产量在697.8万吨，环比去年1-11月份增量在99.45万吨，增速16.6%（2024年1-11月份累计同比增速19.3%）；而非合成气制装置的产量增量在55.95万吨，增速4.9%（2024年1-11月份累计同比增速14.1%）。 2.6 MEG：国内MEG装置 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢截至12月26日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.32%（月环比下降1.14%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在77.28%（月环比增加4.52%）。 2.7MEG：海外乙二醇装置检修计划公布 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢沙特一套55万吨/年的MEG装置目前已恢复正常运行，该装置此前于7月中旬起长停。➢沙特另一套45万吨/年的MEG装置将于一季度内执行计划检修。➢沙特另一套70万吨/年的MEG装置因电力原因停车中，预计近期可重启。➢沙特另一套70万吨/年的MEG装置于12月停车检修，预计1月底附近重启。 3.1进出口：PX供应上涨，供需持续缓和，PX进口量下降 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢2025年11月中国大陆PX进口总量约81.7万吨，环比下滑1%，同比下滑16.3%。 3.2进出口：国内供应增量回升 资料来源：Wind,，CCF，光大期货研究所 ➢2025年11月PTA进口量为0.03万吨，同比降89.94%；PTA出口量35.89万吨，同比降16.93%。 ➢分月来看，2025年11月PTA出口量环比明显回升，较10月份的22.25万吨增长13.63万吨，环比增幅达到61.26%。参考往年同期的情况，除了2023年外，其他年份PTA大多都在11月出现明显的反弹。但与去年相比，PTA出口量仍呈现萎缩态势，与去年同期11月份的43.20万吨相比，今年11月份的出口量仍有7.31万吨的减量。 ➢2025年1-11月份累计出口量为345.53万吨，接近2023年全年水平。但较去年同期的415.97万吨仍下降70.44万吨，同比跌幅16.93%。2025年1-11月份累计进口量1.92万吨，略高于去年全年水平。 3.3进出口：乙二醇进口量回落 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢11月乙二醇进口量为58万吨，同比增加6.1%。1-11月乙二醇累计进口量为688万吨，同比增长15.2%。 3.4进出口：聚酯出口历史同期最高记录 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢2025年11月聚酯产品出口总量在129.48万吨，环比增长9.63万吨，同比增长12.1万吨。 3.5聚酯链出口环比回升 3.7聚酯进出口：短纤、薄膜出口量同比增加 资料来源：iFind，CCF，光大期货研究所 ➢2025年11月我国未梳涤短出口为15.66万吨，同比增29.1%，环比增4.1%；进口0.52万吨，同比降36.5%，环比增46.8%。 3.8聚酯进出口：瓶片为聚酯主要出口类别 资料来源：iFind，CCF，光大期货研究所 ➢海关数据显示，2025年11月聚酯瓶片和切片出口总量为65.8万吨，同比增长2.5%，其中税则号39076910为12.5万吨，同比增长42.5%，39076110为53.3万吨，同比下滑3.8%。另外聚酯切片进口2.5万吨，同比下滑19.4%。 4.1库存：PTA总库存底部磨底 资料来源：Wind，忠朴，光大期货研究所 4.2库存：MEG港口库存低位反弹 资料来源：CCF，光大期货研究所（备注：近两期数据中不含宁波及嘉兴地区） ➢12月29日，华东部分主港地区MEG港口库存约73.0万吨附近。（备注：本期数据中不含宁波及嘉兴地区） 5.1需求：近期国内聚酯装置变动 ➢12月31日，本次三大涤纶长丝工厂检查减产量合计折算在281.9万吨附近，其中包括POY193.5万吨，FDY88.3万吨。较12月24日，新增检查减产量在32.5万吨。其中涉及一套25万吨和一套30万吨装置于1月初停车检修。 ➢这部分减产量是目前工厂能开而未开的减产存量合计，包括新装置投产过程中纺线已配而未开的装置，也包括早前停车的减停部分。 ➢绍兴一套30万吨装置计划于1月1日起停车检修，初步计划检修时长20天附近；海宁一套25万吨装置计划于1月3日起停车检修，初步计划检修时长20天附近。两套装置均配套生产涤纶长丝为主。 ➢华东一套年产50万吨聚酯瓶片装置1月初因故计划检修10-15天。 ➢浙江某直纺涤短工厂25万吨装置12月上旬停车检修，12.31已开车出产品，日产量恢复至600吨/天附近。 5.2需求：国内聚酯相关数据情况 5.3需求：终端需求下滑 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4需求：涤丝促销去库 资料来源：CCF，iFind，光大期货研究所 5.6需求：织造行业终端平淡 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 5.7需求：织造订单弱势 资料来源：隆众资讯，CCF，光大期货研究所 5.8需求：中国纺织品与服装出口走弱 ➢我国2025年1-11月纺织服装累计出口2678.2亿美元，下降1.9%。其中11月纺织服装出口238.7亿美元，下降5.1%。1-11月纺织品出口1300.1亿美元，增长0.9%；服装出口1378.1亿美元，下降4.4%。其中11月纺织品出口122.8亿美元，增长1%；服装出口115.9亿美元，下降10.9%。 ➢1-11月，对美国出口下降11.3%，其中针梭织服装下降9.6%。受美国高关税政策，订单转移趋势加剧等影响，11月当月对美出口下降20.3%，针梭织服装下降21.4%。1-11月，对东盟出口同比下降5.9%，其中纱线面料出口同比增长1.1%；对欧盟出口增长2.7%，其中针梭织服装增长4.3%；对日本出口增长1%，其中针梭织服装增长0.6%。1-11月，对一带一路共建国家出口额达1519.1亿美元，同比下降0.4%，占总体出口56.7%。 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.9需求：国内服装零售情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 1—11月份，全国网上零售额144582亿元，同比增长9.1%。其中，实物商品网上零售额118193亿元，增长5.7%，占社会消费品零售总额的比重为25.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.9%、3.5%、4.4%。 5.10需求：东南亚纺织品服装出口 资料来源：iFind，光大期货研究所 ➢越南纺织服装业展现出强劲韧性，预计2025年全年出口额将达到460亿美元，同比增长5.6%，继续稳居全球前三大纺织品服装出口国之列。 6.1持仓：PTA期货持仓量低位 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.2持仓：MEG期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.3持仓：PX期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 7.1对二甲苯期权 7.2对二甲苯期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 7.3 PTA期权 7.4PTA期权 7.5乙二醇期权 7.6乙二醇期权 7.7瓶片期权 7.8瓶片期权 摘要 2. PTA：截至12月26日，PTA开工负荷72.5%，月环比下降1.2个百分点。装置变动：中国台湾台湾台化（FCFC)55万吨PTA装置12.31已重启，该装置12月上停车检修。中泰石化一套120万吨PTA装置12.29重启，该装置上周初停车。独山能源一套250万吨PTA装置重启中，12.29出产品。PTA装置变动增多，英力士、逸盛宁波装置重启，逸盛新材料短暂降负，聚酯端涤丝率先降负，三大涤纶长丝工厂检查减产量合计折算在249.4万吨附近，在1-2月份涤丝减产集中，春节又面临着终端加弹、织造的集中放假，缓解涤丝工厂库存压力，相应降负为计划当中。聚酯开工负荷有进一步下滑可能，下游负反馈的传导与明年预期改善的博弈仍为市场矛盾关注点，预计TA回落。关注成本端原油价格波动或带动聚酯链产品价格上行。 3. MEG：截至12月26日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.32%（月环比下降1.14%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在77.28%（月环比增加4.52%）。成本端，煤炭市场目前面临着“低需求、高库存”的双重压制，煤价承压。近期乙二醇装置变动较多，台湾、伊朗、沙特装置均计划不同程度检修，远月进口预期有所改善，期价低位反弹。乙二醇供应小幅收窄，需求走弱，港口库存持续累库，远月进口压力缓解，预计期价反弹后震荡。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410