2026年1月油脂油料策略报告

2025年12月行情回顾

• 豆类：CBOT大豆期货小幅下跌，DCE豆粕期货弱势震荡。全球大豆供应宽松，巴西播种进度超九成且长势良好，阿根廷供应充足，南美大豆丰产预期强。中国对美豆政策采购量在预期范围内，进度偏慢，美豆出口需求支撑不足。国内豆粕承受进口成本下移压力，但现货需求旺季，终端成交改善，政策推迟等支撑豆粕期现市场。
• 油脂：全球油脂供应宽松推动价格下跌，下旬在周边市场改善、空头回补提振下走强。美生物柴油政策推迟令CBOT豆油价格跌至7个月低点，马棕油减产慢出口需求差累库压力大，印尼生柴掺混目标令棕榈油弱势运行。国内油脂跟随外盘下挫，棕榈油后期反弹涨幅居前，豆油偏弱，豆棕价差修复，豆油性价比变差。菜籽油现货强期货弱格局加剧。

2026年1月蛋白粕行情分析

• 供需报告：USDA12月供需报告下调全球油料需求，上调产量，全球油料小幅累库，库存压力放缓。
• 主产国产量：巴西大豆生长良好，产量预估1.75—1.804亿吨，丰产预期强；阿根廷大豆产量预估4700—4850万吨。
• 价格与贸易：全球大豆价格逐步回落，巴西豆性价比更高，美豆对巴西豆溢价缩小。美豆12月出口环比加速但不及去年同期，中国采购量减少；巴西和阿根廷大豆出口均超过去年同期，尤其是阿根廷流向中国。
• 压榨：生柴政策不明朗抑制美豆油需求，美豆压榨产业开工率下降；巴西和阿根廷大豆压榨量不及去年，或难达年预估水平。
• 国内需求：年底生猪价格季节性上涨，企业加速出栏，屠宰均重上涨，养殖利润改善。肉禽养殖利润改善，屠宰需求增加。豆粕表观消费高于去年，一方面因高性价比，另一方面因杂粕供应不稳定。
• 市场预期：市场对一季度供需预期分歧较大，关注预期和实际差异带来的交易机会。库存拐点或推迟到26年1月。

2026年1月油脂行情分析

• 供需报告：1月供需报告中预计上调油脂产量，下调需求，全球油脂或重回累库格局。
• 主产国供应：印尼公布26年生柴掺混目标，与25年相近，26年印尼棕榈油需求面临下调风险。马棕油12月出口需求低迷，累库大概率，库存拐点较往年后移。
• 政策与消费：美生柴政策推迟到26年一季度发布，关注政策、原油地缘风险。南美豆油国内消费基本持平，出口萎缩，一季度为南美豆油出口淡季。印度12月油脂进口量环比增加但低于预期，巴基斯坦和孟加拉国库存攀升。
• 进口利润与消费：油脂油料进口利润改善，推动产业增加进口量。三大油脂总消费同比下降，因菜籽油和棕榈油需求下降。豆油库存小幅下降，棕榈油库存攀升，菜籽油库存压力下降。
• 价格与估值：豆棕价差大幅修复，棕榈油性价比改善；油粕估值向下回落。油脂价格偏弱震荡。

结论及策略推荐

• 豆类：1月巴西大豆收割启动，丰产压力兑现，巴西大豆价格或跌破400美元/吨，打压全球大豆价格。美豆政策性采购总量预期不变但时间延长，中国外采购量放缓。国内一季度供需预期较大，竞争加剧，基差是主战场，预计豆粕基差波段性增加。策略：逢高沽空，月间正套，期权双卖。
• 油脂：一季度棕榈油去库慢，库存拐点最快26年1月出现，食用采购和工业生柴消费放缓，基本面和季节性矛盾导致价格偏弱震荡。国内油脂旺季消费有限，棕榈油库存攀升，豆油和菜籽油库存下降，期货仓单远高于往年同期。策略：逢高沽空，卖看涨期权，月间反套。