摘要
价格
- RU盘面月涨幅1.27%，NR盘面月涨幅3.1%，BR盘面月跌幅10.61%。
- 橡胶主力合约基差走扩，月差震荡，RU指数-NR指数价差震荡。
- 主力RU合约非标基差走扩，天胶与合成橡胶价差高位，合成替代性增强。
- 割胶旺产季，原料价格松动，丁二烯橡胶生产利润低位。
供给
- 中国天然橡胶产量逐步放量，11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，消费量料降1.4%至124.8万吨。
- 2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨，消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨。
- 橡胶主产区产量维持稳定，1月东南亚主产区进入旺产季尾声。
- 主产国出口量累计同比增幅下滑，泰国、马来西亚、印尼出口量同比增4.6%、9.9%、6%。
- 非洲胶产出同比增速放缓，科特迪瓦11月出口量同比增加0.4%，越南出口量同比降3.5%。
- 中国天然橡胶进口量同比抬升，混合橡胶进口量同比下滑。
- 12月丁二烯供应压力增加，丁二烯装置新投产压力大，2026年1月检修情况显示装置检修计划较多。
- 丁二烯橡胶产量高位，2026年装置检修计划显示检修力度较大，净进口转为净出口。
需求
- 2026年汽车以旧换新补贴实施细则发布，明确参与申领补贴的旧车注册登记时间，报废更新与置换更新补贴继续。
- 年前轮胎开工偏弱，轮胎厂库存压力大，消化轮胎速度减弱。
- 轮胎出口需求走弱，1-11月中国橡胶轮胎出口量同比增长3.7%，汽车轮胎出口量同比增长3.1%。
- 汽车产销稳中有进，重卡需求企稳走强。
库存
- 青岛天然橡胶库存量截至12-31为10.059万吨，交易所总库存11.7605万吨。
- 天然橡胶和20号胶交易所库存截至12-31分别为5.7959万吨和6.1285万吨。
- 顺丁橡胶贸易商库存累库，截至12月31日库存量为3.35万吨，价格受成本面提振逐步走高。
其他
- RU主力合约总持仓量变化趋势，NR与BR持仓变化趋势。
- 天然橡胶期权和丁二烯橡胶期权市场情况。
研究结论
- 1月份橡胶供应进入尾声，预计1月底东南亚产区开割面积收窄，停割前冬储将支撑原料价格。
- 下游轮胎开工偏弱，预计胶价表现偏弱，关注外围宏观波动。
