综合分析
- 供应方面：天然橡胶国内外供应双降，国内云南、海南产区停割，海外泰国北部、东北部及越南产区接近尾声，仅泰国南部旺产季。顺丁橡胶供应小幅收缩，国内高顺装置开工负荷下降，茂名石化、独山子石化延续停车。
- 需求方面：下游轮胎企业刚需支撑平稳，天然橡胶轮胎企业开工波动不大，胶价走低刺激逢低采购。顺丁橡胶山东轮胎企业全钢胎开工负荷微降，但同比大幅走高，显示同比需求明显改善。
- 库存方面：天然橡胶库存持续累积，青岛地区总库存增加，保税区库存和一般贸易库存均增长。顺丁橡胶库存同样走高，受市场价格下行、贸易商开单积极性不佳等因素影响。
小结：合成橡胶数据显示BR供应未超预期缩减，周内大涨更多是随化工品变动，石脑油矛盾让BR和乙二醇相对突出。
策略推荐
- 单边：RU主力05合约少量试空，NR主力03合约少量试空，BR主力03合约观望。
- 套利：BR2605-RU2605持有，止损上移至-3340点。
- 期权：RU2605购16500持有，止损设于529点。
合成橡胶供应分析
- 表观消费量：2025年11月丁二烯表观消费量增加，连续2个月边际减量，利多BR-RU价差。2025年12月国内丁二烯净进口量增长，顺丁橡胶净进口量增加，合计同比减少，利多BR-RU价差。
- 库存：1月国内丁二烯港口库存累库，顺丁橡胶工厂库存去库，贸易商库存累库，合计同比累库，利多BR-RU价差。
- 供应规模与成本：12月BR&BR表观消费量增长，1月BD&BR显性库存累库，错月加和同比增长，利多BR-RU价差。布伦特原油连油下跌，利空BR-RU价差。
- 产能利用率与利润：丁二烯生产毛利提升，成本压力略有缓解。顺丁橡胶理论生产利润下降，成本面压力难显著缓解，主流供价上调幅度受限。
- 加工毛利：1月丁二烯碳四抽提法毛利上涨，顺丁橡胶生产毛利下降但同比上涨。BD毛利-BR毛利走差，利空BR-RU价差。
- 毛利方差与进口毛利：丁二烯FOB韩国和CFR中国上涨，BD至韩国毛利上涨，利多BR-RU价差。三项毛利方差平稳，利空BR-RU价差。
橡胶供应分析
- 合胶投产VS天胶气候：化工板块估值受供应过剩驱动走弱，但单边价格并非总交易供应。BR-RU价差是兑现供应差的工具，抵消宏观和消费扰动。ENSO指数暗示2026年上半年有利于天然橡胶供应放量，RU相对走弱。BR-RU绝对价差运行至阶段低位，推荐多合胶空天胶策略。
天然橡胶供应分析
- ANRPC产量与出口：10月ANRPC胶盟天然橡胶总产量增产，总出口量减少。
- 微观消费：中韩汽车产量同比增产，利多BR单边。国内轮胎出口金额同比减少。
- 微观消费-轮胎：半钢胎市场疲软，全钢胎市场成交弱势。
- 微观消费-轮胎库存：半钢胎库存周转天数环比和同比均增加，全钢胎库存周转天数环比增加但同比减少。
宏观消费分析
- 影响橡胶板块下游消费的数据中，远离橡胶的数据涨幅更大，相近数据未企稳：中证1000指数上涨，全球汽车行业指数回升，国内橡塑业用电量增长，国内外胎累计产量同比增产。
