橡胶板块事件与数据2025年1月第3周报告

大宗商品研究所潘盛杰投资咨询从业证号：Z0014607 俄油轮被制裁→石脑油→顺丁利润 ◼2025年1月10日，美国政府宣布对俄罗斯实施新一轮制裁，将183艘运油船及其他船只列入制裁名单。至少有四艘载有俄罗斯原油的油轮因制裁被滞留在中国东部港口外。 ◼此后，BR领涨橡胶板块大幅上行。 ◼2024年11月，国内石脑油表观消费量（产量+进口-出口）环比减量，报收706万吨，同比减少-20万吨，连续11个月边际减量。 ◼即使没有突发事件，国内石脑油供应也在低位，利多BD-BR价差，即BR加工利润。 俄油轮被制裁→石脑油→丁二烯供应→顺丁利润 ◼通常，丁二烯减产利空BR加工毛利。➢（国内丁二烯产量+9万吨）同比每变动18%，BD-BR价差反向变动5500元/吨，即BR加工毛利同比变动5500元/吨。 ◼2024年12月，国内丁二烯产量环比增产，报收42.8万吨，创2007年有数据以来新高，同比增产+2.9万吨。 ◼根据右下图观察，丁二烯即使以事件前的产量变动，依然利空顺丁加工利润。更何况突发事件对丁二烯的产量存缩减预期。 顺丁毛利下滑→顺丁走强 ◼截至1月18日当周，国内顺丁毛利报收-978元/吨，同比下滑-1302元/吨，连续7周边际下滑。 ◼从月度数据看，当前顺丁生产毛利对BR-RU价差兑现充分。但当前石脑油供应、丁二烯供应及突发事件均不利于顺丁加工利润。若顺丁利润如预期大幅下滑，则相当利多BR-RU价差（相对利多BR）。 ◼NR2501合约完成交割，NR连一-连三月差一度走强至+555元/吨。◼通常，每月月初公布的NR近3个月到期仓单数量的总和，每同比变动8000吨，NR连一-连三月差反向变动约-125元/吨。◼即到期仓单大幅减少时，近月约容易升水。这与到期仓单越多，近月越强的经验相悖。➢例：2024年9月，近3个月到期仓单数达到3.39万吨，创历史新高，但NR连一-连三月差近报收-200元/吨，为近月贴水。 泰国海关：出口量价齐增→利空混合 ◼2024年11月，泰国橡胶纸品出口累计金额报收6125亿泰铢，同比增加+788亿泰铢，连续11个月边际增量。 保税区累库预期→利空混合 ◼2024年12月，青岛保税区内外总库存环比累库，报收45.9万吨，同比去库-21.0万吨，11月为同比去库-29.0万吨，连续2个月环、同比累库。 外胎边际减产→利空混合 ◼2024年11月，外胎累计产量同比增产+9.7%，连续9个月边际减产。 公路运量增速放缓→利空混合 ◼2024年11月，国内公路货运量环比增量，报收37.42亿吨，同比增量+1.35亿吨，连续10个月边际减量。 潘盛杰大宗商品研究所化工负责人期货从业执照编号：F3035353期货投资咨询编号：Z0014607手机：16621622706（同微信）电邮：panshengjie_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn ◼作者承诺 ➢本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 ➢本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 ➢本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 ➢银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 ➢银河期货版权所有并保留一切权利。