橡胶板块事件与数据2025年1月第3周报告

事件影响：美国政府宣布对俄罗斯实施新一轮制裁，将183艘运油船及其他船只列入制裁名单，导致至少四艘载有俄罗斯原油的油轮被滞留在中国东部港口外，推动BR领涨橡胶板块大幅上行。

石脑油供应分析：

• 2024年11月，国内石脑油表观消费量环比减量，报收706万吨，同比减少20万吨，连续11个月边际减量。
• 国内石脑油供应低位，利多BD-BR价差，即BR加工利润。
• 俄油轮被制裁进一步影响石脑油供应，利好顺丁利润。

丁二烯供应分析：

• 2024年12月，国内丁二烯产量环比增产，报收42.8万吨，创2007年有数据以来新高，同比增产2.9万吨。
• 丁二烯增产利空BR加工毛利，即使事件前产量变动也利空顺丁加工利润。
• 突发事件可能进一步缩减丁二烯产量，利好顺丁利润。

顺丁橡胶市场分析：

• 截至1月18日当周，国内顺丁毛利报收-978元/吨，同比下滑1302元/吨，连续7周边际下滑。
• 顺丁生产毛利对BR-RU价差兑现充分，但当前石脑油、丁二烯供应及突发事件均不利顺丁加工利润。
• 若顺丁利润继续下滑，将利多BR-RU价差（相对利多BR）。

NR月差分析：

• NR2501合约完成交割，NR连一-连三月差一度走强至+555元/吨。
• 每月月初公布的NR近3个月到期仓单数量的总和，每同比变动8000吨，NR连一-连三月差反向变动约-125元/吨。
• 到期仓单大幅减少时，近月约容易升水，与到期仓单越多，近月越强的经验相悖。

泰国橡胶出口分析：

• 2024年11月，泰国橡胶纸品出口累计金额报收6125亿泰铢，同比增加788亿泰铢，连续11个月边际增量。
• 出口量价齐增利空混合原始数据处理数据对混合基差的正反影响。
• 泰国橡胶制品出口累计金额同比变动与混合&RU价差呈负相关，领先13个月；与混合&RU价差呈正相关，领先26个月。

青岛保税区库存分析：

• 2024年12月，青岛保税区内外总库存环比累库，报收45.9万吨，同比去库-21.0万吨，连续2个月环、同比累库。
• 保税区累库预期利空混合原始数据处理数据对混合基差的正反影响。
• 青岛保税区总库存同比变动与混合&RU价差呈负相关，领先1个月；与混合&RU价差呈负相关，领先14个月。

外胎产量分析：

• 2024年11月，外胎累计产量同比增产+9.7%，连续9个月边际减产。
• 外胎边际减产利空混合原始数据处理数据对混合基差的正反影响。
• 外胎累计产量同比变动与混合&RU价差呈负相关，领先4个月；与混合&RU价差呈负相关，领先21个月。

公路货运量分析：

• 2024年11月，国内公路货运量环比增量，报收37.42亿吨，同比增量+1.35亿吨，连续10个月边际减量。
• 公路运量增速放缓利空混合原始数据处理数据对混合基差的正反影响。
• 公路货运量同比增量与混合&RU价差呈正相关，领先5个月；与混合&RU价差呈负相关，领先19个月。