核心观点与关键数据
- 降息预期推高胶价：美联储降息预期对RU单边价格利多，当前利率条件已较为利多RU单边，降息将进一步强化估值。
- 合胶估值有望转强：合基差逐步收窄，保税区库存持续累库，混合基差走弱至-2380元/吨，未来6个月混合基差预计看-1700元/吨。
- 天然橡胶：海南产区雨水影响割胶，西双版纳产区原料上量受影响，泰国主产区原料上量速度受阻。
- 合成橡胶：顺丁橡胶供应端逐步恢复增产，需求端下游产能利用率提升，但供需平衡表仍显示供大于求。
- 印标抛压：印标对泰标贴水收窄至-100美元/吨，印标增量趋势未终止，对NR月差、NR-RU价差、混合基差利空。
- 轮胎：中国半钢胎产能利用率环比提升，全钢胎产能利用率同比提升，RU九一价差开始反套逻辑，但基本面仍支持近月走强的正套逻辑。
本周关注
- 周度数据：天胶偏紧，合胶偏松，BR盘面表现更强，美联储降息预期利多。
- 国内资金利率：8月报收1.47%，连续6个月降息，九一空间收窄。
- RU仓单：8月连续4个月去库至17.77万吨，同比去库-25.5%，降负创2023年9月以来新低。
- BD+BR供应：8月供应规模34.6万吨，同比增量+17.8%，涨幅收窄，相对利多BR。
- 青岛保税区库存：8月连续3-4周环比去库，同比累库幅度收窄，但仍是累库阶段，已持续10个月边际累库。
混合基差-供需数据影响
- 兑现相对充分的因素：NR仓单、区内库存、区外库存合计同比累库+7.4%，连续10个月边际累库；中韩商用车、乘用车总产量同比增产+9.1%；国内轮胎出口金额近6个月累计同比增量+4.2%。
- 利空混合的因素：泰马印三国标胶与混合进口总量同比增量+14.5%，连续12个月边际增量。
RU九一-正套驱动
- 反套逻辑：7月中至今，RU九一价差开始反套逻辑，但基本面仍支持近月走强的正套逻辑。
- 支持正套的因素：国内资金年化利率连续6个月降息，RU仓单连续4个月去库，同比去库-25.5%，降负创2023年9月以来新低。
合胶供应-本周基本面小幅转宽松
- 丁二烯：国内产能利用率降至68.2%，同比增产+0.4%；港口库存连续3周累库至2.73万吨；贸易商库存及工厂库存合计3.06万吨，同比累库+0.63万吨。
- 下游消费：全钢轮胎产线开工率连续2周增产至64.8%，成品库存连续3周累库至40天；半钢轮胎产线开工率增至73.1%，产品库存连续3周累库至47天。
- 汽车行业：国内汽车库存指数去库至47.9点，同比去库-5.0%；欧洲汽车行业指数下滑至-39.7点。
国内宏观偏暖
- 中债综合指数：8月至今报收106.51点，同比上涨+0.94%，连续3个月收窄。
- 中证1000指数：8月至今报收6991点，同比上涨+62.2%，涨幅创2015年8月以来新高。
单边价格
- RU近月合约：8月小幅上涨80点至14570点，同比变动由微涨+0.3%降至-0.9%。
- 估值分析：RU2601合约估值或为15900点（同比下跌-7.5%）或更低。
- 气候指数：近端天气利多，远端2024年大量降雨利空。
- 美国制造业PMI：近端兑现充分利多，远端消费透支利空。
- 价格走势：国际油价同比下跌-16.5%，国际金价同比上涨+30.8%，银河油金指数报收+16.6%，利空RU单边。
