核心观点与关键数据
橡胶板块估值与市场情绪：
- 本周橡胶板块强势上涨，但板块估值在商品中的排名并未显著提升，表明上涨属于宏观因素驱动。
- 宏观环境呈现多重积极变化，包括全球贸易摩擦减弱、国内货币政策稳健、产业政策支持科技创新和绿色转型。
天然橡胶基本面：
- 泰国降雨量环比减少，但同比增加，连续3个月涨幅收窄。
- 泰国烟片胶与标胶价差环比回落，近12个月平均升水同比上涨，但涨幅连续9个月收窄。
- 泰国烟片胶收储传言未能提振价格，月度均价持续走弱。
- 泰国杯胶与胶水价差环比走强，供应增加，利空RU单边。
EUDR政策展望：
- 欧盟委员会考虑弱化2040年气候目标，欧洲议会呼吁废除2035年禁售燃油车目标，部分成员国推动放宽2025年车企二氧化碳排放标准。
- 欧洲车企因排放标准面临罚款或减产压力，电动汽车销量下滑，充电基础设施滞后。
- 欧洲议会选举中绿党议席下跌，环保政策推进受阻。
- 综上，EUDR在欧洲环保退潮的大背景下，不太可能提前执行。
合成橡胶基本面：
- 丁二烯与顺丁橡胶环比减产、累库，下游轮胎开工回升、库存去化。
- BR-RU价差继续走强，7月相对做多BR有更好的安全边际。
下游消费与库存：
- 国内全钢和半钢轮胎产线开工率环比增产，成品库存环比持平或去化。
- 中日韩三国汽车产业连续4个月边际回升，但距离成为单边明显驱动还为时尚早。
- 国内轮胎出口金额环比增量，近6个月累计出口金额同比增量。
仓单与月差：
- NR合约日均持仓量折合117.87万吨，仓单量报收3.21万吨，虚实比报收36.06倍。
- 预计后期NR合约的持仓量降幅将大于仓单去库，NR月差可能强至9月，之后仍有较大走弱预期。
混合基差：
- NR仓单、区内外库存连续2个月环比去库。
- 中韩商用车和乘用车总产量近6个月总产量同比增产。
- 泰马印三国标胶与混合进口总量连续2个月环比减量，近6个月平均进口量同比增量。
- 国内轮胎出口金额近6个月累计出口金额同比增量。
- 预计后期混合基差仍有走弱空间。
研究结论
- 橡胶板块上涨主要受宏观因素驱动，基本面偏弱。
- 天然橡胶供应端压力较大，需求端尚可，但远未成为单边明显驱动。
- 合成橡胶供应偏紧，相对利多RU。
- NR月差可能走强，后期仍有走弱预期。
- 混合基差预计继续走弱。
