橡胶板块2025年07月第3周报

核心观点

• 橡胶板块近期强势上行的主要驱动来自宏观因素，而非板块基本面。
• 热钱流入是主要推手，混合基差走弱印证现货疲软。
• 顺丁橡胶存在“落后产能”被炒作的可能性，BR-NR价差策略可关注。

关键数据

• 橡胶板块商品估值排名稳定，合成橡胶估值甚至下滑。
• 近期全部商品资金净流入，验证热钱逻辑。
• 混合基差对NR基差持平，对RU基差走弱。
• NR仓单、库存连续去库，中韩汽车产量、轮胎出口金额连续增产。
• 泰马印标胶与混合进口连续减量，中韩汽车产量、轮胎出口金额连续增产。
• 天然橡胶及合成橡胶进口总量连续3个月减少，国内合成橡胶产量环比增产。
• 丁二烯、顺丁橡胶产能利用率连续下滑，港口库存、社会库存连续去库。
• 国内全钢、半钢轮胎产线开工率环比增产，成品库存持续去库。

研究结论

• 短期内宜顺势而为，合理控制手敞口风险。
• 合成橡胶基本面并不弱，丁二烯与顺丁橡胶供应偏紧。
• 下游轮胎消费尚可，整体轮胎产量与库存平衡数据表现尚可。
• NR合约虚实比高，后期持仓量降幅将大于仓单去库，月差可能强至9月。
• 关注月差走弱，兑现反套的机会。
• 关注BR-NR价差策略，兑现“反内卷”的预期差。