基本面环比改善，同比弱趋势不改
青岛保税区库存：
- 8月连续3-4周环比去库，同比累库幅度收窄，但24周平均库存仍处于累库阶段。
- 区外库存8月累库15.1万吨，混合基差走弱。
- 保税区总库存持续10个月边际累库，混合基差从-750元/吨逐步收窄至6月平水，与2021年10月情况相似。
- 预计2025年年底混合基差看-1700元/吨。
量化分析：
- 7月NR仓单、区内库存、区外库存合计67.56万吨，近6个月平均库存同比去库-8.0%，连续8个月边际累库。
- 7月中韩商用车及乘用车产量同比增产+9.1%，边际增产。
- 6月国内轮胎出口金额环比减量，近6个月累计出口金额同比增量+3.4%，边际减量。
- 6月泰马印三国标胶与混合进口总量35.45万吨，近6个月平均进口量同比增量+13.9%，连续11个月边际增量。
泰国降雨：
- 上游降雨偏多，但国内产量较少，降雨量影响价格价差程度不明显。
- 泰国地区产量加权降雨量7月和8月较去年同期减少。
印标抛压：
- 8月印标对泰标贴水收窄至-100美元/吨，但我国累计进口量仍呈增量趋势，对NR月差、NR-RU价差、混合基差利空。
RU九一价差：
- 7月中至今RU九一价差开始反套，但基本面仍支持近月走强的正套逻辑。
- 8月国内资金年化利率1.47%，连续6个月降息，收窄九一空间。
- RU仓单连续4个月去库至17.77万吨，同比去库-25.5%，连续7个月边际减量，利多近端。
天胶合胶进口+产量：
- 7月国内天然橡胶及合成橡胶进口总量63.4万吨，6月国内合成橡胶产量70.3万吨，6月国内天然橡胶产量10.3万吨，近3个月累积量同比增量+6.0%，边际减量，利多RU单边。
合胶供应：
- 丁二烯产能利用率增产至69.7%，近5周平均产能利用率同比增产+0.8%，连续2周边际增产。
- 高顺顺丁橡胶产能利用率下降至64.5%，近5周平均产能利用率同比增产+12.1%，连续4周边际增产。
- 丁二烯港口库存累库至2.04万吨，近5周平均库存同比去库-0.35万吨，连续7周边际去库。
- 顺丁橡胶贸易商库存及工厂库存合计3.04万吨，5周平均库存同比累库+0.68万吨，连续7周边际去库。
下游消费：
- 全钢轮胎产线开工率上涨至63.1%，近12周平均开工率同比增产+10.7%，连续2周边际增产，成品库存连续2周累库至40天。
- 半钢轮胎产线开工率连续4周减产至72.1%，近24周平均开工率同比减产-3.8%，连续4周边际减产，产品库存连续2周累库至47天。
- 国内汽车库存预警指数连续2个月累库至57.2点，近12个月平均库存同比去库-6.8%，连续4个月跌幅扩大。
- 欧洲汽车行业指数连续3个月回升至-23.2点。
单边价格：
- 当前降雨量边际减少，驱动利空价格，但减少程度不明显。
- 更可能兑现的是2024年前3季度大量降雨，使2025年下半年的产量持续正常。
- 年末估值给到同比下跌-30%。
