综合分析
- 期现价格：天然橡胶青岛泰混报收14620元/吨，上海全乳胶报收14850元/吨；顺丁橡胶普涨，山东大庆BR9000报收10530元/吨。
- 供应：云南提前停割，泰南持续降雨导致海外原料高企；顺丁橡胶振华重启，浙江石化检修延续，茂名石化下周起检修50天。
- 需求：轮胎开工整体下滑，半钢胎69.36%，全钢胎62.04%，终端对涨价抵触，成交转弱。
- 库存：天然橡胶中国社会库存106.2万吨，青岛一般贸易库累库，出库率降1.71%；顺丁橡胶样本企业库存3.15万吨，期货仓单厂库去库480吨至9050吨。
- 本周事件：非洲胶成为NR期货替代品，泰国中南部异常天气，RU仓单降至十三年来新低。
策略推荐
- 单边：RU主力01合约择机试空，止损15280点；NR主力01合约择机试空，止损12285点；BR主力01合约观望。
- 套利：BR2601-RU2601（2手对1手）报收-4850点，择机介入，止损-4910点。
泰国降雨
- 泰国中南部发生大量降雨，19日天然橡胶产量加权降雨量报收55.52mm/天，创近一年新高。
- 市场可能并未交易极端天气，周四夜盘（20日）大涨后冲高回落。
气候
- 10月南方涛动指数上涨至10.9点，厄尔尼诺指数降温至-0.5℃，利多天然橡胶。
仓单集中注销
- 上期所RU合约库存遇期集中注销，去库-50.2%至7.87万吨，创2012年11月以来新低。
- 库存高于库存期货+3.91万吨，利多天然橡胶。
非洲胶成为NR合约的替代品
- 非洲胶默认与NR标准品存在品质差异，由上期所公布升、贴水，仓单持有者不能拒绝。
- 关键是非洲胶的升贴水，贴水越大对现有合约影响越小。
合成橡胶端的充足供应
- 9月顺丁橡胶表观消费增至13.15万吨，同比增量+22.9%；丁二烯表观消费量降至49.47万吨，同比增量+17.2%。
天然橡胶端的充足供应
- 9月ANRPC胶盟天然橡胶总产量增产+4.6%，总出口量增量+4.6%。
BR端关键是关注库存变化
- 橡胶下游越远越强，越近越弱。
- 中证1000指数同比上涨+45.1%；欧洲汽车行业指数同比上涨+39.9%；国内橡塑业用电量同比增长+10.9%。
青岛保税区库存累库（更新）
- 截至2025年11月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.26万吨，环比增加0.31万吨。
- 保税区库存6.66万吨，降幅1.76%；一般贸易库存38.6万吨，增幅1.13%。
混合基差小幅回落，驱动利多，估值支撑不足
- 10月国内混合胶进口26.1万吨，同比减少-10.2%。
- 9月全球汽车销量同比增长+9.1%；中美制造业PMI增速小幅放缓。
- 中韩汽车连续2个月边际增产。
橡胶消费（更新）
- 轮胎价格：全钢轮胎市场运行放缓，成交一般，终端市场缺乏换胎驱动。
- 轮胎供应：全钢轮胎开工负荷为64.70%，半钢轮胎开工负荷为74.37%。
