橡胶板块2025年12月第3周报

潘盛杰研究所化工研究团队负责人投资咨询从业证号：Z0014607 橡胶：泰国越南天气正常，下游轮胎需求平稳 ◼【综合分析】 现货价格：本周天然橡胶和顺丁橡胶市场均呈现价格上涨趋势。天然橡胶方面，上海全乳胶均价上涨至14975元/吨，涨幅1.53%；山东市场STR20#混合胶均价上涨至14479元/吨，涨幅0.78%。顺丁橡胶方面，华北地区BR9000市场价格上涨至10500元/吨，涨幅3.4%；华北地区BR9000均价上涨至10390元/吨，同比去年同期跌22.64%。 供应方面：天然橡胶因云南产区全面停割，导致国内供应减少，而海外供应则呈现增长趋势。具体来看，云南11月底停割、海南产区逐步减产；海外方面，泰国、越南天气正常，新胶呈现季节性增量。顺丁橡胶市场供应相对稳定，但受到茂名石化检修影响，供应略有减少，周内振华新材料装置正常生产，茂名石化延续停车；山东裕龙石化恢复正常生产，其他装置维持正常生产为主。 需求方面：本周天然橡胶和顺丁橡胶下游需求表现比较平稳，主要下游轮胎企业开工小幅调整。下游采购方面，下游逢低刚需补货，采买情绪一般。 库存方面：天然橡胶青岛地区总库存增长，截至12月12日为49.42万吨，较上期增加0.94万吨，涨幅1.94%；其中保税区内库存8.15万吨，较上期增加0.39万吨，涨幅5.03%；一般贸易库存41.27万吨，较上期增加0.55万吨，涨幅1.35%。顺丁橡胶库存走低，降幅4.19%，总体库存水平窄降。 ◼【策略推荐】 1.单边：RU主力05合约空单持有，止损宜下移至15360点近日高位处；NR主力02合约观望，关注12500点近日高位处的压力；BR主力02合约观望，关注11135点近日高位处的压力。 2.套利：RU2605-NR2605报收+2770点持有，宜在+2755点近日低位处设置止损；BR2602-NR2602（2手对1手）报收-1350点持有，止损宜上移至-1415点近日低位处。 3.期权：观望。 （潘盛杰投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 合成橡胶供应-产量与利润（更新） ◼丁二烯生产毛利 ➢本期内，碳四抽提工艺利润为723元/吨，较上周期+490元/吨；氧化脱氢工艺利润为-1329元/吨，较上周期+339元/吨。 ➢原料石脑油价格继续下跌，丁二烯成本面压力减轻，中石化丁二烯价格走高，同时市场价格亦有震荡上行，影响不同工艺利润提升。。 顺丁橡胶生产毛利 ➢以齐鲁石化顺丁橡胶为例，顺丁橡胶出厂价格累计上调300元/吨至10900元/吨，中石化华东丁二烯价格累计上调600元/吨至7800元/吨，理论推算顺丁橡胶成本显著提升至10534元/吨，顺丁橡胶理论生产利润下降至366元/吨。。 合成橡胶供应-表观消费量 ◼10月，丁二烯表观消费量连续2个月减少至49.04万吨，同比增量+8.3%，涨幅收窄。➢自2024年9月以来，趋势性增量。 ◼10月，顺丁橡胶表观消费量连续2个月增长至14.22万吨，同比增量+23.9%，连续3个月边际增量。 ➢自2024年10月以来，趋势性增量。 合成橡胶供应-库存（更新） ◼截至2025年12月18日，国内丁二烯库存小幅波动，样本总库存环比上周略增0.49%。其中样本企业库存环比上周略增0.73%，近期市场走势震荡，下游刚需跟进，零星样本企业库存略有增加。样本港口库存环比上周增加0.28%，周期内欧洲船货暂未计入库存统计，同时下游原料库存正常消化，影响库存变化不大。但近期仍有一定贸易量库存且远洋船货依旧有到港预期，谨慎关注库存阶段性变化。 ◼截至2025年12月17日，国内顺丁橡胶库存量在3.40万吨，较上周期增加0.21万吨，环比+6.45%。本周期，样本生产企业库存有所增量，各方开工逐步恢复，货源流转情况略显一般，物理库存量增长；现货端月度计划陆续执行，但市场成交跟进一般，样本贸易企业货权库存亦有增量。。 天然橡胶供应-泰国胶水与杯胶（更新） ◼泰国胶水与杯胶 ➢12月至今，泰国胶水报价回落至55.4泰铢/公斤，同比下跌-25.6%；➢12月至今，泰国杯胶报价下跌至49.4泰铢/公斤；➢水杯价差继续走弱。➢与RU的“劈叉”时间点大约是2022年3月。 ◼在过去很长的时间里，泰国胶水与沪胶始终保持1:1的涨跌幅，直至2022年前后。沪胶RU合约相对于泰国原料有较明显的走强。 ➢水杯差波动加剧，自身供应收缩的可能。 天然橡胶供应-ANRPC成员国产量与出口 ◼10月，ANRPC胶盟天然橡胶总产量增长至114.4万吨，同比增产+1.6%，涨幅收窄； ◼10月，ANRPC胶盟天然橡胶总出口量增涨至82.6万吨，同比减少-5.9%，涨幅连续4个月收窄。 天然橡胶供应-青岛保税区库存（更新） ◼截至2025年12月14日，中国天然橡胶社会库存115.2万吨，环比增加2.9万吨，增幅2.6%。 ➢中国深色胶社会总库存为74.8万吨，增2.5%。其中青岛现货库存增2%；云南增3.2%；越南10#增20%；NR库存小计增加1%。 ➢中国浅色胶社会总库存为40.4万吨，环比增2.8%。其中老全乳胶环比降0.8%，3L环比增3.2%，RU库存小计增13%。 ◼截至2025年12月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量49.89万吨，环比上期增加1.02万吨，增幅2.08%。 ➢保税区库存7.75万吨，增幅4.88%；一般贸易库存42.14万吨，增幅1.58%。➢青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.42个百分点，出库率减少0.38个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.57个百分点，出库率减少0.52个百分点。 混合橡胶平衡（更新） ◼11月，国内混合胶及复合胶共进口了31.03万吨，同比减少-6.8%； ➢连续4个月边际减量，利多混合基差。 ◼10月，全球汽车销量连续2个月增长至864万辆，同比增长+4.4%；➢连续9个月边际增量，利多混合基差。 ◼10月，国内制造业PMI上涨至49.2%，同比下跌-2.2%； ◼10月，美国制造业PMI连续2个月回落至48.2%，同比下跌-0.4%； ➢中美制造业PMI增速连续2个月边际下滑，利多混合基差。 ◼10月，国内商用车减产至36.4万辆，乘用车连续3个月增产至299.5万辆；◼10月，韩国商用车产量连续2个月减产至1.8万辆，乘用车产量减产至28.5万辆；➢中韩汽车连续2个月边际增产，利空混合基差。 橡胶消费（更新） ◼在一系列影响橡胶板块下游消费的数据中，我们发现，越是远离橡胶的数据涨幅越大，越是靠近相近的数据甚至尚未企稳： ➢2025年12月至今，中证1000指数连续2个月回落至7321点，同比上涨+41.9%； ➢2025年12月，全球汽车行业指数连续2个月回升至-22.0点，同比上涨+35.8点，涨幅收窄； ➢2025年10月，国内橡塑业用电量下降至166.5亿度，同比增长+6.6%，涨幅收窄； ➢2025年11月，国内外胎累计产量同比增产+0.6%，连续2个月边际增量。 消费-轮胎（更新） ◼半钢轮胎理论利润下滑，截至2025年12月18日，中档品牌205/55R16半钢轮胎理论利润值为1.35元/公斤，环比上周期下滑0.04元/公斤，同比去年下滑1.07元/公斤。。 ◼全钢轮胎理论利润下滑，截至2025年12月18日，经济型12R22.5全钢轮胎理论利润值为0.18元/公斤，环比上周期下滑0.03元/公斤，同比去年上涨0.94元/公斤。 ◼周期内，企业整体出货表现平淡，库存增加明显。半钢胎企业自主控产，缓解库存增速；全钢胎方面，淡季因素影响，市场进货减弱，部分企业常规检修，周期内产出量虽有减少，然需求减弱，整体库存仍有明显增加。。 中长期指标（更新） 潘盛杰研究所化工研究团队负责人期货从业执照编号：F3035353期货投资咨询编号：Z0014607手机：16621622706（同微信）电邮：panshengjie_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn ◼作者承诺 ➢本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 ➢本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 ➢本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 ➢银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 ➢银河期货版权所有并保留一切权利。