核心观点与关键数据
基本面分析
- 国内外产区新胶上量缓慢，港口库存持续去化。
- 抛储、泰国零关税政策及美联储议息影响市场情绪，浅色胶成交欠佳，深色胶以轮胎厂备货为主。
天然橡胶（RU）驱动分析
- 混合现货对RU近月近乎平水，创2019年11月以来新高。
- 供应充足：泰国产量同比增长，进口利空混合基差，主产地气候正常。
- 消费企稳：全钢轮胎增产去库，半钢轮胎减产去库，平衡趋紧。
合成橡胶（BR）供需分析
- 周度数据全面利多，对RU价差走强。
- 丁二烯产能利用率下降，顺丁橡胶产能利用率上升，丁二烯港口库存去库，顺丁橡胶库存累库。
- 下游消费：全钢轮胎增产去库，半钢轮胎减产累库，平衡趋紧。
BR-RU价差策略
- 合成橡胶产业链数据全面利多，天然橡胶宏观属性退却，适合作为合成橡胶的空配。
合成橡胶供需更新
- 国内丁二烯产能利用率下降，顺丁橡胶产能利用率上升，丁二烯港口库存去库，顺丁橡胶库存累库。
- 下游消费：全钢轮胎增产去库，半钢轮胎减产累库，平衡趋紧。
混合基差分析
- NR仓单累库，青岛保税区库存去库，区外库存去库。
- 区外库存+混合进口规模比值同比累库，利空混合基差。
- 9月混合胶现货对RU近月近乎平水，供应端矛盾不突出，全球汽车销量边际增量，国内乘用车市场优惠力度回落。
下游消费分析
- 国内汽车库存指数累库，利空RU单边。
- 欧洲汽车行业指数回升，利多RU单边。
RU月差分析
- 近月走强正套逻辑支持：8月国内资金年化利率下降，RU仓单连续8个月边际减量。
楼市政策观察
- 9月房地产板块股票表现活跃，市场预期政策放松。
- 深圳发布调控优化政策，住建部部长呼吁国资央企推动房地产发展新模式，河南出台支持住房消费政策。
历史数据对比
- 2025年7月国内商品房销售面积同比减少，利多RU单边。
- 2025年8月国内商品房周均成交面积同比减少，利多RU单边。
研究结论
- 天然橡胶供应充足，消费企稳，适合作为合成橡胶的空配。
- 合成橡胶产业链数据全面利多，RU宏观属性退却。
- 近月走强正套逻辑支持，关注BR-RU价差策略。
- 楼市政策放松预期利多RU单边。
