摘要
涤纶短纤基本面尚可，关注油价对产业链影响。
成本端：
- 聚酯开工负荷可能进一步下滑，下游负反馈传导与明年预期改善的博弈仍为市场关注点，预计聚酯原料端价格回落。
- 关注美国与委内瑞拉和俄乌局势进展，对成本端原油价格波动。
供应端：
- 截止2025年12月31日，涤纶短纤开工平均负荷为98.5%，月环比上升1个百分点。
- 截至12月31日，中国大陆聚酯开工负荷在90.4%，月环比小幅下调1.1个百分点。
需求端：
- 截止12月26日，涤纱开机率在64.3%，月环比下降1.7个百分点；江浙织机开机率在60%，月环比下降12个百分点。
- 2025年前11个月我国累计纱产量1830.8万吨，同比增长4.5%；累计布产量246.59亿米，同比下滑0.9%。
整体来看：
- 短纤开工负荷高位，供应边际增量有限，下游需求进入淡季，但短纤库存有效去化，库存向终端传导，聚酯工厂短纤库存良性。
- 需要关注近期成本端变化，美国与委内瑞拉和俄乌局势进展，以及欧佩克+在周日举行的会议上同意第一季度暂停增产。
- 地缘风险溢价，叠加对供应可能中断的担忧，或进一步推高原油价格，或带动聚酯链产品价格上行。
终端需求：
- 中国纺织品与服装出口走弱，1-11月累计出口2678.2亿美元，下降1.9%。
- 国内服装零售稳中求进，1—11月份全国网上零售额144582亿元，同比增长9.1%。
- 东南亚纺织品服装出口，越南纺织服装业展现出强劲韧性，预计2025年全年出口额将达到460亿美元，同比增长5.6%。
持仓：
研究结论：
- 涤纶短纤基本面尚可，但需关注油价波动及地缘政治风险对产业链的影响。
