2025年四季度涤纶短纤策略报告

涤纶短纤：成本端承压，短纤基本面尚可 目录 3、涤纶短纤供应端：开工持续高位 1.1价格：涤纶短纤期货、现货、基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：涤纶短纤月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3原料价格：PX&PTA&MEG期货价格 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.1成本端：四季度PTA仍有新增投产 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 2025年1-9月份，国内PTA开工平均负荷为77.54%，同比去年79.39%下降1.84个百分点。2025年1-9月份，PTA加工费平均241元/吨，同比去年281元/吨下降了40元/吨。三季度新增投产：三房巷320万吨新产能投产，随着新产能运行，老线120万吨2条停车。四季度投产计划：独山能源4# 300万吨产能计划投产。2025年1-8月PTA产量4845万吨，同比增长161万吨，涨幅3.4%（2024年1-8月累计同比增速13.2%）。 2.2成本端：国内低加工费下供应损失增多，国内净出口大幅萎缩 资料来源：中国海关总署，CCF，忠朴，光大期货研究所 2025年1-8月PTA累计出口量为253.02万吨，较去年同期减少51.33万吨，跌幅为16.86%。国内供应缩量，平衡表大幅去库，聚酯端负荷高位，需求端表现稳定，国内净出口大幅减少。 2.3成本端：四季度乙二醇装置供应充足 资料来源：CCF，光大期货研究所 2025年1-8月份，中国大陆地区乙二醇整体开工平均负荷为69.71%，同比去年64.47%上升个5.24百分点；其中煤制乙二醇开工平均负荷在70.18%，同比去年62.86%上升7.32个百分点。 2025年1-8月份乙二醇国内产量在1339.8万吨，环比去年1-8月份增量在97万吨，增速7.8%（2024年1-8月份累计同比增速16.4%）。其中合成气草酸加氢催化法工艺产量在491.9万吨，环比去年1-8月份增量在57.95万吨，增速13.4%（2024年1-8月份累计同比增速23.2%）；而非合成气制装置的产量增量在39.05万吨，增速4.8%（2024年1-8月份累计同比增速13.1%）。 2.4成本端：关税影响下美国进口量下滑，中东部分国家检修导致进口量缩减 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 2025年前8个月我国乙二醇累进口量为502.84万吨，累计进口量比去年同期升16%。 9月22日华东主港地区MEG港口库存约46.7万吨附近，较6月30日的54.5万吨下降了7.8万吨。 3.1供应端：涤纶短纤开工负荷历年高位 资料来源：CCF，光大期货研究所 2025年1-9月份，涤纶短纤开工平均负荷为89.29%，同比去年81.71%上升个7.58百分点。 3.2供应端：涤纶短纤产量高位 资料来源：钢联，iFinD，CCF，光大期货研究所 年内原经纬20万吨短纤装置4月复产，短纤产能增加而聚合不变；新鸿翔（原兴泓）10万吨（其中短纤2万）5月复产。因此预计2025年底直纺涤短虽然没有新装置投产，但有效产能增加。 3.3供应端：涤纶短纤库存 资料来源：CCF，光大期货研究所 截止9月26日，涤纶短纤库存9.3天，较6月27日下降3.5天。 4.1需求端：下游需求恢复缓慢 资料来源：CCF，光大期货研究所 短纤的用途比较广泛，按用途不同主要分为纺纱制线用、填充用、非织造用三大类。除了无纺布之外，纺纱、缝纫线和填充材料的用途，最终与纺织服装领域的消费存在密切的关联。 截止9月26日，涤纱开机率在64.2%，较6月27日下降2.6个百分点；江浙织机开机率在70%，月环比增加4个百分点； 4.2需求端：坯布产量增速慢于纱线产量增速 资料来源：钢联，国家统计局，光大期货研究所 2025年前8个月我国累计纱产量1219.4万吨，同比增长6.5%。2025年前8个月我国累计布产量164.18亿米，同比下滑1.3%。 4.3需求端：纺织企业限产、减产现象增多 资料来源：钢联，国家统计局，光大期货研究所 4.4需求端：金九银十纺企产成品库存好转 资料来源：iFinD，光大期货研究所 截止2025年8月，纺织企业纱线库存26.58天，较二季度末下降0.65天。坯布库存33.87天，较二季度末减少2.74天。四季度淡季下，纺企产成品库存预期增加。 4.5出口：短纤出口量同比增加 资料来源：iFind，CCF，光大期货研究所 2025年1-8月中国未梳涤纶短纤（原生+再生）出累计出口量为109.64万吨，较去年同期增加24.99万吨，增幅为29.52%。 5.1终端需求：服装出口冲击大于纺织品出口 根据海关总署统计，2025年1-8月，纺织服装累计出口1972.7亿美元，下降0.2%，其中纺织品出口945.1亿美元，增长1.6%，服装出口1027.6亿美元，下降1.7%。 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2终端需求：国内服装零售稳中求进 资料来源：Wind，光大期货研究所 2025年1-8月，全市限额以上单位消费品零售额89.67亿元，同比下降11.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额68.74亿元，下降14.3%。1-8月份，实物商品网上零售额80964亿元，增长6.4%，增速较1-7月份加快0.1个百分点，快于同期社会消费品零售总额1.8个百分点，占社会消费品零售总额的比重为25.0%。1-8月份，在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.0%、2.4%、5.7%。2025年1-8月实现服装零售额9400亿元，同比增长2.9%，弱于社零增速1.7pct。 5.3终端需求：东南亚纺织品服装出口 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.1持仓：涤纶短纤期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.2涤纶短纤期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.3涤纶短纤期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 摘要 2.供应端，涤纶短纤开工负荷历年高位。2025年1-9月份，涤纶短纤开工平均负荷为89.29%，同比去年81.71%上升个7.58百分点。装置变动来看，年内原经纬20万吨短纤装置4月复产，短纤产能增加而聚合不变；新鸿翔（原兴泓）10万吨（其中短纤2万）5月复产。因此预计2025年底直纺涤短虽然没有新装置投产，但有效产能增加。截止9月26日，涤纶短纤库存9.3天，较6月27日下降3.5天。 3.需求端，呈现旺季不旺格局。截止9月26日，涤纱开机率在64.2%，较6月27日下降2.6个百分点；江浙织机开机率在70%，月环比增加4个百分点；2025年前8个月我国累计纱产量1219.4万吨，同比增长6.5%。2025年前8个月我国累计布产量164.18亿米，同比下滑1.3%。截止2025年8月，纺织企业纱线库存26.58天，较二季度末下降0.65天。坯布库存33.87天，较二季度末减少2.74天。四季度淡季下，纺企产成品库存预期增加。 4.整体来看，相较于其他聚酯品种，短纤基本面相对较好，供应开工高位，成品库存去化，下游对短纤具有消化能力，银十的表现可能与金九相近。上游价格承压，让利下游短纤利润修复，如果短纤需求超预期，短纤价格弹性较大。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023年度/2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇、丙烯、纯苯、聚烯烃、PVC分析师，工学硕士，中级经济师，荣获2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。多年能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423；期货交易咨询资格号：Z0022920。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。