2026年1月港股策略报告

（一）指数表现 12月份大部分主要指数相较于11月份数据呈现下跌态势。恒生科技指数涨跌幅为-1.48%，恒生指数涨跌幅为-0.88%，恒生中国企业指数涨跌幅为-2.37%，恒生综指涨跌幅为-1.26%。 12月，行业指数涨幅居前的是恒生原材料业11.52%，跌幅居前的是恒生医疗保健业-9.68%。 （二）估值水平 12月末，恒生指数PE（TTM）为11.55倍，处于2002年以来从小到大 的55.53%分 位 ；PB为1.25倍 ， 处 于43.04%分 位 ； 股 息 率为3.85%，处于78.28%分位。12月末，恒生中国企业指数PE（TTM）为10.31倍，处于2002年以来从小到大的64.28%分位；PB为1.13倍，处于47.88%分位；恒生中 国企业指数股息率为3.92%，处于61.28%分位。 （三）港股通资金流动 12月份，港股通资金成交净买入208.28亿元人民币，比11月份减少净流入902.26亿元人民币，开通以来累计净买入45,295.70亿元人民币。 （四）恒生A/H股溢价指数 12月末，恒生A/H股溢价指数为123.46（11月末为120.90），处于2006年以来从小到大的42.72%分位。 《2025年12月港股策略报告》2025.12.5 （五）市场研判 根据界面新闻，12月11日美联储宣布降息25个基点的决议，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，但与此同时强烈暗示后续或暂停降息。我国12月制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，比上月上升0.9个、0.7个和1.0个百分点，三大指数均升至扩张区间，我国经济景气水平总体回升。今年元旦假期（1月1日至3日），消费市场活力迸发。交通运输部发布数据显示，全社会跨区域人员流动量为5.95亿人次，日均1.98亿人次，同比增长19.62％。在线旅游平台数据显示，国内景区门票预订量同比增长超4倍。建议关注港股顺周期板块和文旅消费板块。 风险提示 宏观经济修复不及预期；海外市场波动超预期 1、上证观点 1.1指数表现 12月份大部分主要指数相较于11月份数据呈现下跌态势。恒生科技指数涨跌幅为-1.48%，恒生指数涨跌幅为-0.88%，恒生中国企业指数涨跌幅为-2.37%，恒生综指涨跌幅为-1.26%。 12月，行业指数涨幅居前的是恒生原材料业11.52%，跌幅居前的是恒生医疗保健业-9.68%。 1.2估值水平 12月末，恒生指数PE（TTM）为11.55倍，处于2002年以来从小到大的55.53%分位；PB为1.25倍，处于43.04%分位；股息率为3.85%，处于78.28%分位。 12月末，恒生中国企业指数PE（TTM）为10.31倍，处于2002年 以 来 从 小 到 大 的64.28%分 位 ；PB为1.13倍 ， 处于47.88%分位；恒生中国企业指数股息率为3.92%，处于61.28%分位。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 12月末，港股行业估值PE（TTM）处于历史较低分位的行业是恒生医疗保健业（12.00%）、恒生资讯科技业（15.38%）和恒生公用事业（20.27%）（注：行业括号内百分比数值为2014年以来行业当前最新市盈率所在的分位数）。 从12月末的PE估值来看，恒生医疗保健业为28.77倍、恒生资讯科技业为24.67倍，恒生公用事业为11.66倍。 1.3港股通资金流动 12月份，港股通资金成交净买入208.28亿元人民币，比11月 份 减 少 净 流 入902.26亿 元 人 民 币 ， 开 通 以 来 累 计 净 买入45,295.70亿元人民币。 近一个月净买入资金排名前三的标的分别是小米集团-W、美团-W和农业银行；净卖出资金排名前三的标的分别是中国移动、腾讯控股和阿里巴巴-W。 1.4恒生A/H股溢价指数 12月末，恒生A/H股溢价指数为123.46（11月末为120.90），处于2006年以来从小到大的42.72%分位。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 1.5市场研判 根据界面新闻，12月11日美联储宣布降息25个基点的决议，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，但与此同时强烈暗示后续或暂停降息。我国12月制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，比上月上升0.9个、0.7个和1.0个百分点，三大指数均升至扩张区间，我国经济景气水平总体回升。今年元旦假期（1月1日至3日），消费市场活力迸发。交通运输部发布数据显示，全社会跨区域人员流动量为5.95亿人次，日均1.98亿人次，同比增长19.62％。在线旅游平台数据显示，国内景区门票预订量同比增长超4倍。建议关注港股顺周期板块和文旅消费板块。 2、风险提示： 宏观经济修复不及预期；海外市场波动超预期 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司 何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。