2026年1月港股策略报告

（一）指数表现
12月份，恒生科技指数、恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综指均呈现下跌态势，涨跌幅分别为-1.48%、-0.88%、-2.37%和-1.26%。行业指数中，恒生原材料业涨幅居前（11.52%），恒生医疗保健业跌幅居前（-9.68%）。

（二）估值水平
12月末，恒生指数PE（TTM）为11.55倍，处于历史55.53%分位；PB为1.25倍，处于43.04%分位；股息率为3.85%，处于78.28%分位。恒生中国企业指数PE（TTM）为10.31倍，处于64.28%分位；PB为1.13倍，处于47.88%分位；股息率为3.92%，处于61.28%分位。恒生医疗保健业、恒生资讯科技业和恒生公用事业PE估值处于历史较低分位。

（三）港股通资金流动
12月份，港股通资金成交净买入208.28亿元，较11月减少净流入902.26亿元，累计净买入45,295.70亿元。近一个月净买入排名前三的标的为小米集团-W、美团-W和农业银行，净卖出排名前三的标的为中国移动、腾讯控股和阿里巴巴-W。

（四）恒生A/H股溢价指数
12月末，恒生A/H股溢价指数为123.46，处于2006年以来42.72%分位。

（五）市场研判
美联储降息25基点但暗示后续或暂停，中国经济景气水平回升，元旦假期消费市场活力增强。建议关注港股顺周期板块和文旅消费板块。

（六）风险提示
宏观经济修复不及预期；海外市场波动超预期。