纯苯-苯乙烯月报：成本端偏弱与供需偏紧预期博弈下纯苯/苯乙烯价格呈宽幅震荡走势

成 本端 偏 弱 与 供 需 偏 紧 预 期 博 弈 下 纯 苯/苯 乙 烯价 格 呈 宽 幅 震 荡 走 势 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2026年5月31日Sunday张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 成本：5月油价继续围绕霍尔木兹海峡通行情况和中东局势运行，价格宽幅震荡。虽然美国和伊朗和谈曲折，且市场担忧情绪依然存在，但是美国和伊朗达成阶段性协议的预期仍在，油价继续大涨的概率下降；不过即使达成协议，海峡或陆续恢复，但是预计仍难达到战争之前水平，且中东部分油田恢复尚需一定时间，叠加美国夏季需求高峰，原油和成品油均进入去库通道，且汽油库存降至历年同期偏低水平，原油基本面仍偏强，给予油价支撑。预计6月油价维持宽幅震荡走势。 供需：前期受霍尔木兹海峡通行持续受限影响，纯苯供应收缩明显，虽海峡通行有所增加，部分海外前期检修装置有所回归，供应紧张格局有所缓解，但国内仍存装置检修预期，纯苯供应仍处于低位；需求来看，5月部分品种非一体化装置陷入亏损，需求负反馈有所凸显，需求端支撑有限，不过随着纯苯价格下跌，下游利润亏损有所收窄，后续关注下游开工情况。但6月纯苯供需预期整体继续好转，仍存去库预期。 供应端，5月纯苯产量174.3万吨，较4月小幅增加1.5万吨。6月，虽海峡通行有所增加，部分海外前期检修装置有所回归，供应紧张格局有所缓解，但国内仍存装置检修预期，纯苯供应仍处于低位。需求端，5月纯苯主要下游整体供应较4月有所下降，因需求负反馈下部分下游有所降负。6月来看，随着纯苯价格下跌，下游利润亏损有所收窄，部分下游负荷或有提升，不过需求端整体支撑有限。估值：偏低。随着纯苯供需逐步好转，价格支撑偏强，叠加成本端地缘溢价回落，BZN有所修复。BZN5月月均120美元/吨，较4月扩大26美元/吨，目前至247美元/吨附近。 观点：前期受霍尔木兹海峡通行持续受限影响，纯苯供应收缩明显，不过海峡通行有所增加，海外市场前期检修装置陆续回归，供应紧张格局有所缓解，但国内仍存装置检修预期，纯苯供应仍处于低位；5月部分品种非一体化装置陷入亏损，需求负反馈有所凸显，需求端支撑有限，不过随着纯苯价格下跌，下游利润亏损有所收窄，部分下游负荷或有提升，不过需求端整体支撑有限。整体来看，6月纯苯供需预期整体继续好转，仍存去库预期。虽市场对美伊和谈持乐观预期，地缘溢价回落，但美伊谈判仍存反复，油价低位仍存支撑。叠加在美国汽油裂差高位下美亚芳烃价差仍在高位，对亚洲芳烃价格存一定支撑，预计纯苯价格或存一定支撑。 策略： 1.单边：BZ07单边观望。 2.套利：因纯苯供需弱于苯乙烯，EB-BZ价差（目前EB07-BZ07价差1238）低位做扩为主。 苯乙烯主要逻辑及观点 供需：6月苯乙烯行业现金流有所好转，前期检修装置逐步重启，不过独山子、盛虹装置存检修计划，预计6月苯乙烯供应增加有限；需求端，随着原料价格下跌，下游利润有所修复，且出口预期仍存在，预计需求端支撑仍存。预计6月苯乙烯供需预期仍偏紧，但去库幅度或收窄。 供应端，5月苯乙烯产量在156.21万吨，较4月下降0.28万吨，其中峻辰、浙石化、新阳等装置检修。6月前期检修装置逐步重启，不过独山子、盛虹装置存检修计划，预计苯乙烯供应增加有限。 需求端，5月三大下游苯乙烯周均消费量23.84吨（-0.4万吨）。因原料价格偏强，下游PS和ABS亏损状态下负荷偏低，五一假期间EPS停车减负较多。6月来看，随着原料价格下跌，下游利润有所修复，且出口预期仍存在，预计需求端支撑仍存。 估值：中性偏低。苯乙烯维持供需好转格局，且原料纯苯供需边际转弱和乙烯价格下跌，苯乙烯现金流逐步扭亏。其中5月非一体化平均现金流-117元/吨，较4月扩大243元/吨附近。 观点：随着近期苯乙烯行业利润好转，前期检修装置逐步重启，不过独山子、盛虹装置存检修计划，预计6月苯乙烯供应增加有限；需求端，随着原料价格下跌，下游利润有所修复，且出口预期仍存在，预计需求端支撑仍存。6月苯乙烯供需预期仍偏紧，但去库幅度或收窄，基本面或对苯乙烯存一定支撑。虽市场对美伊和谈持乐观预期，地缘溢价回落，但美伊谈判仍存反复，油价低位仍存支撑。叠加在美国汽油裂差高位下美亚芳烃价差仍在高位，对亚洲芳烃价格存一定支撑，预计苯乙烯价格或存一定支撑。 策略： 1.单边：观望。 2.套利：因纯苯供需弱于苯乙烯，EB-BZ价差（目前EB07-BZ07价差1238）低位做扩为主。 2026年苯乙烯、纯苯链投产计划 2026年5月-7月纯苯产业链装置动态 据CCF统计，5-7月纯苯计划新增产能28万吨/年，下游新增产能合计约76万吨/年；纯苯计划停车涉及产能590万吨/年，下游停车产能合计约893万吨/年。 从产业链装置投产来看，5-7月纯苯新增供应产能约28万吨附近，按照计划投产时间预估合计新增产量约2.3万吨附近，检修产能590万吨，期间合计损失量约57.6万吨。 甲苯歧化利润维持 纯苯价格：现货价格重心回落，受需求负反馈以及地缘溢价回落拖累 纯苯进口：亚洲负荷低位回升，但5月纯苯进口预期偏低 纯苯供应及库存：国内负荷低位运行；港口库存持续回落 纯苯下游：加权开工率下降明显，因需求负反馈持续 纯苯下游：综合利润低位修复 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯基差维持back结构，绝对价格重心偏弱 苯乙烯供应（负荷下降明显，利润有所修复） 苯乙烯进出口（海外装置检修及中东地缘影响，5-6月仍存出口预期） 亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 2026年1-4月，国内苯乙烯净出口37.8万吨，去年同期净进口5.22万吨。受海外装置检修及中东地缘影响，预计5-6月仍存出口预期。 苯乙烯库存：港口库存持续回落 苯乙烯下游：综合开工率小幅回落 隆众数据显示，截至5月29日，EPS产能利用率58.68%，环比-2.18%；PS产能利用率47.3%，环比-0.90%；ABS产能利用率59%，暂持平；UPR产能利用率32%，环比-1%；丁苯橡胶开工62.74%，环比+2.71%。 隆众数据显示，截至5月29日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在24.6万吨，较上周下降0.46万吨。 苯乙烯下游：综合开工率小幅回落 苯乙烯下游：原料价格偏弱，下游利润修复 苯乙烯下游：下游库存逐步回升 终端需求 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn