纯苯-苯乙烯周报：供需预期偏弱且成本端支撑有限，纯苯及苯乙烯价格偏弱震荡

供 需 预 期 偏弱且 成 本 端 支 撑 有 限，纯 苯 及 苯 乙 烯价 格偏 弱 震 荡 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2025年10月18日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：原油供需维持偏弱预期。OPEC+11月维持增产预期，且在持续增产压力下，且需求端全球石油消费也进入了淡季，叠加美国关税政策收紧，供需偏弱的矛盾凸显。另外，加沙停火协议签署后地缘风险有所缓和，油价承压明显，短期布油关注60美元/桶附近支撑。后期也需关注欧美对伊朗制裁升级下，对伊朗原油产量的影响，以及俄乌地缘动态。 ◼供需：10月国内纯苯装置检修不多，有装置计划投产，叠加下游有苯乙烯装置计划内及计划外检修，需求端支撑有限，纯苯供需预期偏弱。 供应端，周期内，石油苯产量43.80万吨（-2.21万吨），开工率75.48%（-3.81%）。本周期广州石化、裕龙石化一套裂解、京博石化裂解等装置停车，抚顺石化等装置重启，另有部分企业负荷下降。 需求端，周期内，下游开工率整体有所下降。其中，苯乙烯开工率下降至71.88%（-1.8%），苯酚开工率78.0%（持平），己内酰胺开工率下降至92.49%（-3.5%），苯胺开工率75.73%（-1.4%）。 ◼估值：中性偏低。随着国内纯苯检修装置重启及新装置产能释放，供应预期增加，下游开工率下降，需求疲软，纯苯整体驱动偏弱。成本端偏弱价格继续下探，BZN较上周的129元/吨走扩至本周的147元/吨附近。 ◼观点：纯苯周度供需偏弱。纯苯近期有装置停车检修，但有新增产能投产预期，国内纯苯供应预期维持偏高水平；需求上，目前纯苯下游多数品种维持亏损且部分产品二级下游库存较高，以及部分下游装置计划内及计划外减产，下游开工率下降，需求端支撑有限。库存方面，后续到船处于低位，华东港口或延续去库。另外，受北方低价加氢苯冲击，华东现货买气低迷。10月纯苯总体供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱。关注油价走势及地缘局势对市场情绪的影响。 ◼策略： 1.单边：短期BZ2603自身驱动偏弱，跟随油价和苯乙烯波动。 2.套利：EB03-BZ03价差在1146附近（-18），因EB03流动性较差，暂观望。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：国内苯乙烯有复产及新增投产计划，供应整体充足；下游3S刚需支撑仍存，但受下游利润及成品库存的压力，需求支撑有限。10月纯苯供需预期偏弱。 供应端，上周苯乙烯整体产量在33.94万吨（-0.81万吨），开工率至71.88%（-1.73%）。本周，山东、华东和华南各一套装置停车，另外有个别装置负荷小幅调整，国内产量有所下降。 需求端，上周三大下游消费量在27.32万吨（+3.34万吨）。其中，EPS国内工厂恢复生产，产能利用率较上周大幅提升至62.53%（+21.79%）；PS有部分装置检修减产，产能利用率小幅下跌至53.8 %（-0.8%）；ABS产能利用率小幅提升至73.1 %（+0.6%）。 ◼估值：中性偏低。苯乙烯基本面无明显好转，港口库存维持高位。苯乙烯供应仍较充足，价格驱动有限；成本端的系统性下移压制苯乙烯估值中枢，非一体化苯乙烯现金流自前一周的-243元/吨大幅压缩至-364元/吨附近,且在同比低位水平。 ◼观点：在库存和行业利润双重压力下，部分苯乙烯装置停车检修，不过吉林石化新装置投产在即，整体供应将维持高位。需求端，假期结束后下游开工率有所回升，但原料下跌过程中采购谨慎。且部分下游利润承压，成品库存维持高位，需求端支撑有限。苯乙烯供需预期偏宽松，且在油价弱预期下，苯乙烯价格驱动仍偏弱。需留意去库节奏不及预期与地缘和宏观消息的扰动。 ◼策略： 1.单边：EB12价格反弹偏空对待。2.套利：EB-BZ价差，暂观望。 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 2025年9月-11月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，9-11月纯苯计划新增产能128万吨/年，下游新增产能合计约238万吨/年；纯苯计划停车涉及产能201万吨/年，下游停车产能合计约523万吨/年。 ◼综合看，9-11月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少9.8万吨附近，需求净减少12.5万吨左右，从当前上下游装置检修和新投来看，9-11月表现略累库。 甲苯歧化利润小幅修复 纯苯价格：现货价格重心低位震荡 纯苯进口：8月进口量小幅回调，仍为同比高位 纯苯供应及库存：产量维持高位，到港量不多，港口库存回落 纯苯下游：加权开工率环比下降 纯苯下游：利润整体偏低 ◼纯苯下游整体利润延续承压。其中己二酸、己内酰胺、苯酚仍亏损较深，苯乙烯亏损扩大，苯胺利润小幅扩大。 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯基差和月差略有企稳 苯乙烯供应（行业亏损扩大，停车检修增加） 苯乙烯进出口（海外装置检修预期下，出口预期增加） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：供应维持高位，港口库存维持高位 苯乙烯下游：周度开工率大幅回升，维持同比高位 ◼2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，但在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 ◼隆众数据显示，截至10月16日，EPS产能利用率62.53%，环比+21.79%；PS产能利用率53.8%，环比+0.8%；ABS产能利用率73.1%，环比+0.6%；UPR产能利用率34%，环比+14%；丁苯橡胶开工70.28%，环比+0.23%。 ◼隆众数据显示，截至10月17日，中国苯乙烯主体下游3S消费量在27.32万吨，较上周+3.34万吨，环比+13.93%。周内，EPS受国庆假期影响结束，工厂需求迅速恢复，导致需求增量明显；ABS工厂维持正常需求，且因检修工厂回归带动需求小幅增加；PS则因个别装置恢复延期和开工负荷小幅调整而导致需求小幅下降。 苯乙烯下游：下游利润维持低位 苯乙烯下游：下游库存高位运行 ◼3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：内需季节性转弱 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn