氯碱月报：SH：需求较为疲软，烧碱价格回归基本面 V：市场情绪偏弱，PVC价格回调探底

S H： 需 求 较 为 疲 软 ， 烧 碱 价 格 回 归 基 本 面V： 市 场 情 绪 偏 弱 ，P V C价 格 回 调 探 底 广发期货研究所蒋诗语投资咨询资格：Z0017002 观点及策略建议 n烧碱主要观点：5月烧碱期现价格震荡走低。伴随着4月液碱价格涨幅的全部回吐，市场在5月初再度触及年内低位，低位价格吸引了部分贸易及下游适当采购，支撑五一节后液碱库存暂无明显堆积，市场价格适时上涨，但早期预期5月反弹空间有限情况下，阶段性采购力度有限，因此液碱交易很快放缓而价格企稳，后因需求疲软情况下，重心适度下滑，后终在集中检修以及液氯偏弱对氯碱效益构成压力情况下，碱价基本维持在低位整理状态。展望下月，6月仍是氯碱行业仍是检修高峰期，但5月多数检修设备或在6月陆续恢复。因此预估6月烧碱总供应增加，而需求方面来看，5月洽谈的6月整体出口订单有限，预估6月液碱价格初期或小幅下滑，回归成本线附近后或依托低价带动阶段性出货好转，从而支撑液碱价格触底后适度反弹，但整体6月均价回升力度仍旧有限。 n期权策略建议：暂观望 nPVC主要观点：5月国内PVC市场整体呈现“震荡下跌”走势。月初，受假期累库及下游开工恢复缓慢影响，市场价格小幅走跌；中上旬，尽管行业集中检修带来供应减量，但社会库存同比增幅仍超100%，高库存持续压制现货，价格反弹乏力，维持阴跌格局。进入下旬跌幅加速，随着南方雨季到来，管材、型材等终端需求进一步转弱，叠加出口退税取消后海外订单减少，供需矛盾加剧。5月22日，常州SG-5主流价格跌至4640元/吨附近，创下月内低点，月末虽有小幅反弹，但整体反弹乏力。整体看，5月电石法五型价格月环比跌幅约2.29%-3.60%，在宏观情绪偏空与高库存的压制下，市场延续低位偏弱震荡的走势。展望下月，6月是传统消费淡季，预计6月PVC供需矛盾延续，价格或小幅下滑 n期货策略建议：观望 n期权策略建议：观望 壹 供需偏弱压制，烧碱价格震荡走低 烧碱期现 烧碱供应：5月氯碱检修较多，库存先增后降，整体仍处高位 n5月，预估全国全样本氯碱企业产能利用80.7%，环比下滑3.6个百分点，同比下滑1.5个百分点。5月产量在359.9万吨，环比-1.1%，同比+1.6%，5月全国氯碱检修较多，带动行业产能利用率下滑相对明显，但基于产能基数提升，烧碱产量环比下滑力度不及负荷变化幅度。预估6月烧碱产量352.3万吨，环比-2.1%，同比4.2%。 n5月，国内液碱固定样本生产企业厂库库存量先增后降，但整体仍处于高位。截止5月期末，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存52.3万吨(湿吨)，同比上调30.5%。 氧化铝：26年预计投产较多，主要集中于上半年释放 n2025年是全球氧化铝产能的集中投放大年，国内新增产能1168万吨，同比增长11.32%。国内冶金级氧化铝建成产能突破1.1亿吨，运行产能超过9000万吨。 n展望2026年，扩张浪潮未见停歇，26年全球合计新增产能预计达到约1760万吨，其中国内有1160万吨计划投产，且多集中于上半年；海外亦有约600万吨的增量计划。这种持续、大规模的产能释放奠定了市场长期的宽松基调。 氧化铝：弱基本面和强预期博弈，价格波动运行 n5月氧化铝波动有限，五一节前部分下游存采购补库刚需，叠加供应端突发性变动影响延续，促使持货商惜售情绪增加，支撑价格小涨，中旬期间，进口货源补充以及新投产能的释放导致市场现货流通性增加，导致铝厂招标采购价格下跌，随着现货价格下跌，下游铝厂按需采购为主，认为价格仍有下跌空间。但月末受几内亚限制铝土矿出口消息的刺激，氧化铝期货价格飙升，持货商挺价意愿增加，部分长单不饱和或者有指定货源的铝厂担忧原料保供能力下降，询价补库意愿增加，导致现货成交价格小幅上涨。 铝土矿：价格窄幅波动，库存上升 电解铝：5月产量维持高位，厂内库存继续下滑 非铝下游：非铝需求分化，印染、短纤下滑，造纸新能源上升 烧碱出口：地缘推动4月出口继续增加，出口利润环比大幅上升 2026年4月，中国液碱出口量443502.6吨，同比33.6%，环比20.2%。1-4月，中国液碱总出口量1293061.3吨，同比10.1%。4月液碱出口均价302美元/吨，环比21.5%。 贰 02 聚氯乙烯 聚氯乙烯 聚氯乙烯期现-5月PVC供需双弱，价格偏弱整理为主 聚氯乙烯利润：本月乙烯价格回落，电石法、乙烯法利润变动分化 电石：电石法PVC需求阶段性上升，带动电石价格和利润齐升 聚氯乙烯供应：检修增加，5月PVC产量、开工双降，库存减少 n5月PVC产能利用率预估在70.75%，较上期下降5.85个百分点，较去年同期下降7.52个百分点；5月产量在190.70万吨，环比减少9.10万吨，跌幅4.55%，月内PVC企业集中检修，导致产能利用率下降，带动产量下降。 n5月，国内PVC行业期末库存总量预估在158万吨，环比减少4.14万吨，跌幅2.55%，同比增加54.39万吨，增幅52.49%。PVC企业库存环比减少10.98%，生产企业检修减产带动企业库存下降。截至月末，PVC社会库存预估环比减少0.34%至128万吨，随着上游检修减产减轻市场来货压力，叠加月底下游拿货与交割仓库货源交割，预计社会库存环比小幅下降。 聚氯乙烯装置动态 n5月检修损失量预估为34.23万吨（不含长期停车企业），环比增加4.69万吨，增幅15.88%，同比增加7.86万吨，增幅29.81%。2026年5月企业常规检修增加，叠加乙烯法企业降负，导致检修损失量环比增加。 地产数据：行业仍在筑底周期 聚氯乙烯库存：5月供应回落，库存小幅下降 聚氯乙烯外盘：外盘价格高位小幅回落 4月PVC净出口量回落，出口利润冲高回落 n2026年4月PVC出口量在28.47万吨，出口均价在849美元/吨，1-4月出口累计170.16万吨；单月出口环比下降58.37%，同比去年同月下降20.96%，累计同比增加27.31%。 n2026年4月PVC进口量在1.61万吨，进口均价在715美元/吨，1-4月进口累计5.69万吨；单月进口环比下降12.19%，同比去年同月下降40.34%，累计同比下降33.54%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、玄德、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn