国泰君安期货商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：震荡市，不追空，多PX空PTA2PTA：估值回调到位，下方空间暂有限2MEG：不追空，逢低试多2橡胶：震荡运行202605274合成橡胶：短期震荡运行6LLDPE：单体继续下跌，油制供应回升8PP：华南PDH兑现回归，现货情绪有所缓和8纸浆：震荡运行2026052710甲醇：震荡承压12尿素：预期落地，短期偏强14苯乙烯：震荡承压16LPG：地缘反复，偏弱震荡18丙烯：短期基本面转弱兑现充分18燃料油：暂时企稳，短期弱势延续21低硫燃料油：夜盘反弹，亚太现货高低硫价差回弹至高位21集运指数（欧线）：07多单持有22短纤：成本中枢下移，短期震荡市2026052725瓶片：成本中枢下移，短期震荡市2026052725纯苯：震荡承压26 20260527 对二甲苯：震荡市，不追空，多PX空PTAPTA：估值回调到位，下方空间暂有限MEG：不追空，逢低试多 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场信息】 地缘：5月23日，特朗普在社交媒体上宣称美伊协议已“基本谈成”，将“开放霍尔木兹海峡”，引发市场对海峡即将全面自由通航的乐观预期。 然而，伊朗半官方媒体法尔斯通讯社随即回应，称特朗普的说法“不完整”。伊朗明确表示，即使协议达成，海峡也将继续由伊朗“管理”，航行许可、路线和方式均由伊朗全权掌握。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：不追空，逢低试多，目前估值处于低位，进一步下行空间或有限。多PP空PX止盈离场。聚酯产业链继续负反馈，关注原料低价之下，终端补库力度，产业链库存仍需要时间来消化。美亚芳烃价差窗口打开，但今年调油需求不佳，主要以化工品需求为主，但油价大跌，PXN走阔。霍尔木兹海峡通航预期之下，PX此前通过大幅下跌，目前估值基本到位，后续烯烃缓解面临更大的回调压力，因此多烯烃空芳烃头寸止盈，关注多PX空EB头寸。PTA高加工费，不排除后续装置回归，多PX空PTA对冲。 PTA：不追空，逢低试多，PTA大幅走低之后，聚酯工厂低位点价，PTA估值整体处于低位，进一步下行空间或有限，空单止盈。月差反套止盈。多PF空PTA，多PTA空PR持有。PTA大幅减产，库存开始下降。下跌过程中，让利给聚酯下游，关注多PF空PTA。盛虹PTA250万吨装置计划外检修。中国1-4月份纺服零售同比增长8%，海外需求整体变化不大，但下游织造工厂现买现做亏损且订单较少，始终无法启动备库动作，备库水平维持在5天左右的低位，造成长丝工厂库存压力的上升。因此在下游启动采购周期之前，PTA单边趋势维持低位震荡格局。 MEG：不追空，逢低试多。需求负反馈，但考虑到乙二醇单边估值降至低位，国产供应继续下滑，乙二醇单边价格关注4500附近支撑，港口库存降至中低水平，5-6月份仍处于去库格局，利于7-9正套头寸。本周开始武汉石化28、海南炼化80陆续检修。开工率降进一步下降。五月底至六月上旬内部分近洋装置存在重启计划，例如乐天、马油以及台湾南亚3#，共计乙二醇产能在98万吨附近。周末山西留神峪煤矿发生矿难，部分煤炭企业的安全检查或趋严，关注后续对煤化工装置的影响。需求端，聚酯开工率81.5%（-0.4%），持稳。因此整体乙二醇继续处于去库格局，下方空间或有限。 2026年05月27日 橡胶：震荡运行20260527 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2026年5月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量70.92万吨，环比上期减少0.6万 吨，降幅0.84%。保税区库存10.39万吨，降幅7.06%；一般贸易库存60.53万吨，增幅0.32%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率增加2.72个百分点，出库率增加5.07个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.32百分点，出库率增加0.69个百分点。 据了解，多数半钢胎企业生产运行平稳，部分企业为缓解库存压力，适度降低排产，当前整体出货节奏偏慢，部分国内市场缺货企业，缺货现象逐步得到缓解，整体成品库存呈现增长态势，销售压力不减。 海外产区目前开割初期，工厂抢收原料情绪仍在，杯胶价格表现坚挺。国内产区开割增量预期较强，原料采购价格进入下跌区间，一定程度拖拽胶价。天胶国内现货库存持续去库，下游维持刚需备货。（隆众资讯） 2026年05月27日 合成橡胶：短期震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年5月20日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值5.60万吨，环比上周期增长0.66个百分点。（隆众资讯）2.5月20日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在34200吨左右，较上周期下降5300吨。周内进口船货到港仍较有限，下游原料正常消化，影响库存下降。（隆众资讯）3.短期来看，由于周日特朗普发表“美伊协议基本达成”言论且伊朗同样积极寻求协商，预计 国际能源价格受地缘缓解预期影响有所回落，合成橡胶短期仍跟随油品产业链为主。基本面而言，丁二烯基本面逐步企稳，顺丁基本面中性。产业链来看，丁二烯环节供需双减后5月供需小幅双增，供应端开工率环比提升，需求端，顺丁开工环比提升，丁苯、ABS、SBS需求回归有限。丁二烯在前期大幅降价以后给予下游生产企业一定加工利润，后续预计丁二烯产销对价格形成支撑，累库放缓转为去库。顺丁橡胶环节，目前同样呈现大幅的供需双减后供应有所回升，库存中性，基本面整体中性。整体来看，盘面定价从锚丁二烯变为锚顺丁。顺丁作为油品板块成员，跟随原油价格波动。此外，地缘冲突的变化或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月27日 LLDPE：单体继续下跌，油制供应回升 PP：华南PDH兑现回归，现货情绪有所缓和 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 聚烯烃基本面数据 【现货消息】 聚烯烃：东北亚乙烯下跌，近期油制原料跌幅大于聚烯烃，上游利润修复。神华宁煤FD检修，标品排产小幅下滑，塑料日开工76.7%(-1.1%), HD-LL价差高位震荡；线性盘面继续回落，上游报价暂未下调，贸易商基差出货为主，LL基差小幅走强；进口资源报价下调，出口窗口缩窄，转口\出口签单放缓。PP开工64.2%(-2.4%)，浙石化、裕龙PP存回归预期，宁煤集中检修导致开工回升有限,拉丝排产继续回升。部分上游出厂价下调，成本松动，贸易商报盘跟跌。但可售货源压力不大，报价下调有限，下游观望情绪增强，成交量在日均4-8成不等，供增需弱下，市场整体信心转弱。 【市场状况分析】 霍尔木兹海峡封锁现实延续，地缘反复，石脑油等原料震荡，PE成本分化。地膜需求下滑至低位，包装膜开工持稳，下游成本传导需要时间。供应端，通航仍不确定，对近端供应影响不大，5月随套利原料到港供应回升，标品排产下滑，库存去化，关注地缘持续性及成本传导情况。 PP方面C3近期再度反弹，PDH利润较前低修复，PDH检修暂高。供应端2609合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端下游交付订单后部分后置，成本传导不畅，华南多套PDH装置后续存回归预期，整体 开工或在65%附近，重点关注裂解及PDH装置边际变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0；PP趋势强度：1 2026年05月27日 纸浆：震荡运行20260527 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 供需基本面未出现明显变化，港口库存高位与下游刚需采购的格局持续，市场缺乏打破僵局的新驱动。价格方面维持稳盘运行，实际成交以零星刚需小单为主。期货盘面窄幅整理，对现货指引有限，业者多随行就 市，观望情绪依旧，建议关注下游补库节奏及外盘最新动向。 生活用纸市场价格趋于稳定，市场整体交投情绪不高，场内暂无利好支撑。原料纸浆市场区间内整理运行，针叶浆、阔叶浆价格持稳，对生活用纸纸价支撑作用不足；终端下游需求未见明显起色，采购积极性一般，部分中小型纸企出货情况受阻，业者对后市信心稍显匮乏。综合来看，当前供过于求的格局下，近期生活用纸市场价格或将区间震荡，重点关注原料浆价的变动及主力纸企装置运行情况。（隆众资讯） 2026年05月27日 甲醇：震荡承压 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016Huangtianyuan@gtht.com杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 1.甲醇现货价格指数2837.17，-10.39。其中太仓现货价格3165，-30，内蒙古北线价格2675，-10。据隆众监测的20个大中城市价格，其中13个城市出现不同程度下跌，跌幅5-103元/吨不等。国内甲醇市场延续区域化表现，期货延续偏弱整理，沿海买卖交投一般，午后基差稍有趋弱体现；近期受地缘谈判形势推进影响，原油等大宗商品盘面回调明显，需进一步关注宏观扰动。内地市场涨跌各异，新疆、西南局部抬升，前者因区内供应趋紧价格坚挺，紧盯6月疆内部分项目检修落实情况。山西、西北局部稍有走低，午后随部分烯烃外采介入，局部氛围稍有改善。(隆众资讯） 2.截止2026年5月20日，中国甲醇港口样本库存量：71.55万吨，较上期-8.13万吨，环比-10.20%。本周甲醇港口库存继续去库，周期内显性外轮计入8.26万吨。江苏主流库区汽运提货弱势，但有出口和少量船发支撑消费，国产船货抵港环比前两周周期性略降，进口抵港较少背景下江苏去库；浙江地区显性刚需稳定，外轮抵港补充下库存略有积累。本周华南港口库存继续去库。广东地区周内仅少量内贸船只补充供应，主流库区提货量偏弱，到货少支撑库存去库。福建地区仅一船内贸船 只抵港，在出口发船及下游刚需消耗下，库存继续下降。(隆众资讯） 3.短期来看，美国与伊朗就霍尔木兹海峡地缘问题周末产生缓解预期，国际能源价格有所回落。甲醇基本面来看，虽然MARJAN、Busher、KPC、Arain四套装置维持生产，物流原因导致中东地区甲醇供应仍处于大幅缩量状态内，预计国内甲醇港口价格呈现震荡状态。近端整体来看，甲醇基本面有支撑但缺乏驱动。目前伊朗地区进口货源下降逐步从预期被兑现，港口库存呈现持续去化的格局，港口库存环比下降对价格形成支撑但由于同比偏高缺乏对高价的进一步驱动有限。中期来看，甲醇预计跟随国际能源价格波动，由于09合约贴水较大，因此预计过程有所反复。日内而言，地缘冲突的变化或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。甲醇估值方面，上方估值受地缘驱动所影响，MTO负反馈定价权重仍偏低。下方来看，仍可参考静态MTO利润的盈亏平衡线。（国泰君安期货周报） 【趋势强度】 甲醇趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强