当前美国经济呈现“通胀高企、经济韧性、信心低迷”的复杂局面。通胀方面，4月CPI同比升至3.8%（创近三年新高），核心CPI环比达0.4%，能源及食品价格为主要推手；PPI同比上涨6%，创2022年底以来最大涨幅，通胀粘性显著增强。经济数据方面，美国5月综合PMI初值录得51.7，与4月持平，商业活动整体维持温和扩张；制造业PMI超预期升至55.3，创48个月新高，但服务业PMI仅为50.9，陷入停滞边缘。美联储4月议息会议纪要显示，与会者普遍判断通胀数据持续处于高位，继续按兵不动的时长可能要超出此前预期，但若美伊冲突让通胀继续保持高位，可能确有必要加息。美联储政策预期剧烈转向，新任主席沃什鹰派立场明确，但市场并未对流动性收紧表现出过度悲观情绪。美伊冲突方面，周末市场传出消息称美伊谈判取得重大突破，双方拟定框架协议，核心条款包括停火、解冻伊朗资产、开放霍尔木兹海峡等，但局势仍存变数。
黄金市场核心矛盾在于短期政策利空与中长期避险利好的博弈。短期来看，美联储加息预期升温推高美债收益率，美元走强对金价形成压制，市场对沃什发言继续保持关注，特别是美联储6月议息会议上的官方表态。但中长期支撑逻辑未变，通胀持续超预期将削弱美元实际购买力，且在加息预期下存在滞胀分线，地缘风险提供安全边际，央行持续购金与去美元化趋势支撑长期需求。周度来看，在沃什首次官方讲话利空落地以及美伊谈判取得重大突破下，市场风险偏好或短线升温，黄金或展现出快速反弹局面，但美联储政策的转变仍是上行的最大掣肘，因此不宜过度乐观看待，建议逢低配置，但仍降低上半年金价预期。银铂钯短线偏乐观看待，但也不宜过高看待，在黄金回归上升通道前，银铂钯整体走势或仍围绕金价运行。
市场表现方面，金银走势回顾显示区间震荡比价先抑后扬，铂钯走势回顾显示价格低位震荡价差高位震荡。显性库存、ETF持仓、CFTC非商业持仓、内外比价、品种间比值对比等数据均需结合具体图表分析。美元、美债与美股方面，相关性和具体表现需参考详细数据。美经济表现和欧日经济表现方面，资料来源为WIND。市场热点包括美联储降息概率和周度财经事件。期权方面，黄金期权和白银期权需参考具体图表分析。
研究员简介：展大鹏，光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，十多年商品研究经验，所在团队曾荣获多项奖项。联系方式和免责声明详见报告。
