内外价差结构及比价
- 内外价差：SHFE和LME贵金属及有色金属期货合约月度价差整体呈收窄趋势，但部分品种如沪铝、沪锌等月度价差有所扩大。SHFE铝价差结构显示，1-2月差和2-3月差为负值，表明远月合约价格低于近月合约价格，市场对远月合约需求相对较弱。LME铝价差结构同样呈现负值，但绝对值较SHFE铝价差更大，表明LME铝价相对SHFE铝价更具上涨潜力。
- 比价：沪铜/伦铜比价近期维持在6.5左右，沪铅/伦铅比价在7.5附近波动，沪铝/伦铝比价在88.5左右。沪锌/伦锌比价在6.8附近，镍/不锈钢比价在14.2左右。内盘金银比价在56-65之间波动，外盘金银比价在60-95之间波动。铜除汇比价近期维持在1.1左右，铝除汇比价在1.05左右，锌除汇比价在1.12左右，镍除汇比价在1.14左右。
- 进口盈亏：沪铜、沪铝、沪锌、沪铅的现货进口盈亏均为负值，表明进口铜、铝、锌、铅的现货价格低于国内期货价格，进口成本相对较高。伦铜、伦铝的现货进口盈亏近期有所改善，表明进口成本有所下降。
各品种观点
- 贵金属：美国通胀预期上行对贵金属定价有利，但实际利率变动预期方向向下。美元指数近期回落，避险需求影响或相对有利。黄金ETF持仓下降，白银ETF持仓下降，中国央行增持黄金储备。金银比价短期或暂时弱于黄金，长期或出现回落。
- 铜：TC价格持续走低，矿端供应干扰依然明显。下游需求表现一般，现货升水较为坚挺。海外再通胀预期或许也会对铜价形成支撑。建议逢低买入套保。
- 铅：铅冶炼厂对2025年含银铅矿供应不乐观，pb60TC报价仍以负值为主。下游消费需求不旺，经销商补库不及预期。建议逢低买入套保。
- 铝：西南地区电解铝计划进行复产，但规模较为有限。社会库存仍在季节性累库中，但累库幅度低于预期。氧化铝价格大幅度回落，电解铝行业利润进一步走阔。建议维持回调买入保值策略。
- 氧化铝：山西河南氧化铝企业因亏损进行检修减产，利多氧化铝价格触底反弹。海外氧化铝价格暂且稳定，理论出口窗口打开。预计上涨高度有限。
- 锌：锌矿库存继续增加，冶炼厂原料库存天数处于历史高位，制约锌价上涨高度。锌锭社会库存累库幅度低于历年同期水平，冶炼亏损刚得以修复，库存低位支撑锌价。建议维持宽幅震荡走势。
- 镍：精炼镍基本面驱动不足，但下方有成本以及现货升贴水的支撑。价格回到120日均线之上，箱体震荡已接近五个月。建议短期观望或区间操作，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
- 不锈钢：消费仍表现一般，现货成交清淡，需关注政策扰动影响。社会库存增幅明显。建议重回窄幅震荡行情，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
- 硅：基本面延续供需双弱格局，行业总库存和仓单压力较大。价格在现金成本附近，下跌空间相对有限，但也缺乏上涨动力。预计后续维持震荡运行。国家层面在提倡“反内卷”，需关注是否有具体政策推动。
- 多晶硅：多晶硅企业整体开工维持低位，产量仍维持在9万吨左右。下游硅片排产有所回升，但硅片厂硅料仍有一定库存，大单采购意愿仍偏弱。库存压力仍在。若此举能够持续，多晶硅过剩弱优势产能加快出清，带动多晶硅行业去库节奏，引导多晶硅价格周期性回归。上半年抢装机预期仍在，对多晶硅需求量稳步增长，盘面或仍有上涨驱动。
- 锂：碳酸锂库存环比减少，氢氧化锂库存环比减少。不同企业利润水平相差较大，部分企业随着矿价降低已经进入亏损阶段。预计盘面或维持宽幅震荡，套利关注2503合约与2504合约反套（空近多远组合），单边区间操作，期权关注卖出宽跨式。
相关数据跟踪
- 美债收益率：美国1年期、2年期、3年期、5年期、10年期、20年期国债收益率均有所下降，10年期与2年期美债收益率差为0.21%。
- 贵金属ETF持仓：黄金SPDR ETF持仓下降，白银SLV ETF持仓下降，中国央行增持黄金储备。
- 贵金属相关指数：TED Spread、VIX指数、光伏经理人指数、光伏价格指数均有所波动。
- 铜数据：CFTC铜持仓非商业净多头持仓有所增加，COMEX收盘价有所下降，进口盈亏为负值，沪伦比值为6.8。
- 铝数据：LME铝库存有所减少，SMM铝锭季节性升贴水有所扩大，中国铝季节性社会库存有所增加，电解铝成本利润为正值，进口盈亏为负值。
- 氧化铝数据：山西、山东、广西、澳洲氧化铝Fob价格有所下降，进口盈亏为负值，国内氧化铝价格有所下降，山西、河南氧化铝企业因亏损进行检修减产，氧化铝总库存有所增加，山西、山东、广西、澳洲氧化铝库存有所增加。
- 锌数据：沪锌/伦锌比价为-2000，SMM锌七地库存有所增加，LME锌库存有所减少，LME锌（0-3）升贴水为50美元/吨，锌矿加工费有所上涨，锌矿生产利润为正值，锌矿进口盈亏为负值，锌锭进口盈亏为负值。
- 镍与不锈钢数据：沪镍库存增加，LME镍库存增加，全球精炼镍显性库存增加，俄镍进口盈亏为正值，镍与不锈钢比价为3000元/吨。
- 不锈钢数据：不锈钢期货现货价格与基差有所波动，304不锈钢利润率为正值，不锈钢期货仓单有所增加，300系不锈钢库存有所增加。
- 硅数据：华东553#价格走势有所上涨，华东421#价格走势有所上涨，中国工业硅含交割库周度社会库存有所增加，工业硅周度生产成本有所上涨。
- 多晶硅数据：多晶硅价格走势有所上涨，硅片价格走势有所上涨，中国多晶硅库存有所增加，下游硅片消费量有所增加。
- 锂数据：电池级碳酸锂价格有所下降，电池级粗颗粒氢氧化锂价格有所下降，SMM中国碳酸锂库存有所增加，百川碳酸锂与氢氧化锂周度产量有所增加。
