贵金属与有色策略周报

内外价差结构方面，SHFE和LME各品种价差结构均呈现一定波动，但整体变化不大。贵金属观点方面，美联储降息符合预期，但鲍威尔强调政策路径不确定性，市场情绪从前期的“降息炒作”转向“现实验证”，美元指数反弹，大宗商品避险需求减弱。金银比价存在修复需求，操作上建议谨慎偏多。铜观点方面，印尼Grasberg铜矿停产加剧全球铜精矿紧张格局，江西税收政策不明朗，利废企业减停产，供应端收紧预期增强。冶炼与进出口中性，库存中性，消费旺季背景下，进口铜源补充但高铜价压制订单增长，下游多执行前期长单，精铜杆企业成品库存累积，新订单量创年内新低。政策调整持续，或对供应及价格形成支撑。操作上建议谨慎偏多，买入区间在79,300元/吨至79,800元/吨。铅观点方面，铅产业链呈现供需紧平衡态势，矿端供应持续紧张，进口矿市场卖方主导，原生铅市场交投僵持，高铅价抑制电池厂采购意愿，再生铅原料偏紧，部分炼厂已调降pb50TC报价以保障采购。下游蓄电池企业节前备货基本完成，对高价接受度有限，按需采购导致市场交投清淡。库存中性，操作上建议谨慎偏多，买入区间建议在16,800元/吨至17,000元/吨间。铝观点方面，供应端保持基本稳定，国内消费稳定修复，出口市场表现向好，8月份铝材出口数据好于预期，下滑幅度低于市场对于出口退税取消的影响，因此关税对海外消费影响有限，一带一路国家消费增长大幅度刺激中国出口。国内社会库存方面表现差强人意，但绝对值依旧处于相对低位，随着后期铝水比例的修复，预计库存难以形成利空影响。后期宏观方面关注降息预期的变化，以及海外通胀数据，铝价有望迎来微观宏观共振上涨。操作上建议谨慎偏多。氧化铝观点方面，国内供应端小幅增长，进口窗口打开，国内供给压力进一步增加，社会库存持续增加。但当前价格跌破进口矿生产现金成本，估值偏低，进一步做空需要在成本端进行博弈。几内亚宁巴矿复产预期提高，但同时当前时间点属于几内亚政治敏感期，突发性扰动事件发生概率提高。当前价格向上缺乏事件驱动，向下存在成本支撑，而短期难以看到矿端快速下滑的趋势，以中性态度对待。操作上建议观望，若大幅反弹后，能够覆盖完全成本，可择机卖出套保。锌观点方面，国内外走势依旧偏离，海外库存持续去库，升水走高，仓单风险进一步增加，对价格形成有利支撑。国内方面，虽然后期国产矿TC有下滑的可能，但进口矿TC不改上涨趋势，冶炼利润维持供给压力依旧。消费呈现明显复苏态势，但库存累库预期不改，现货贴水难修复。外强内弱局面持续，锌锭出口窗口即将打开，短期关注进出口窗口变化后对海内外的再平衡影响。操作上建议中性。镍观点方面，短期宏观情绪利多出尽，基本面方面变动有限，上方压力较大，价格在平台区间内振荡为主。操作上建议中性。不锈钢观点方面，库存持续下降，成本抬升，叠加宏观消息刺激，价格可出现止跌反弹迹象。操作上建议谨慎偏多。工业硅观点方面，基本面变化不大，供应端增加，消费端持稳，库存开始累库，总库存维持高位，本周盘面上涨主要受资金情绪及消息面影响，工业硅估值偏低，整体盘面跟随政策扰动与整体商品情绪震荡运行。短期未有明确政策驱动，上涨后回落可能性较大，短期建议观望，若大幅反弹后，能够覆盖完全成本，可择机卖出套保。多晶硅观点方面，9硅料自律减产情况一般，整体基本面一般，累库压力仍较大，高价成交有一定阻力，现货价格有一定走弱。目前盘面主要受反内卷政策与弱现实共同影响，短期预计震荡为主，需关注政策推进情况。从中长期来看，多晶硅仍以逢低做多为主。锂观点方面，短期消费有一定支撑，国庆节前补库需求仍在，江西他矿山要求9月30号之前完成相关报告编写，矿端扰动有一定减弱，但扰动并未完全结束，目前价格有一定支撑，但后续矿端若复产，叠加消费转弱，盘面或偏弱运行。操作上建议中性。