一、内外价差结构及比价
二、各品种观点
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贵金属观点
- 驱动变化：利率影响中性，通胀影响中性，汇率影响避险需求
- 持仓情况：中性
- 金银比价：逢高做空
- 评价/策略：谨慎偏多
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铜观点
- 驱动变化：中性
- 冶炼与进出口：中性
- 中性因素：中性
- 评价/策略：谨慎偏多
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铅观点
- 逻辑观点：7月18日，铅产业链呈现差异化运行特征。矿端维持紧平衡，湖南地区银铅矿加工费跌破零值，但多数冶炼厂仍维持原报价。河南、内蒙古等主产区矿源充裕，主流pb50加工费保持稳定。银价波动对计价系数影响有限，市场暂未形成调价共识。
- 原生铅市场：三省开工率环比下滑1.06%至65.82%，河南地区受新产能调试影响供应紧张，华北地区即将复产缓解区域压力。
- 再生铅领域：四省开工率提升2.38个百分点至37.85%，安徽地区增幅领涨，废电瓶市场报价下调促使回收商集中出货，补充冶炼企业原料库存。华东新建项目投产在即，再生铅产能释放有望加速。
- 铅蓄电池企业：综合开工率达70.96%，环比微增0.2个百分点。7月中下旬市场分化，电动自行车电池受益旺季预期上调产能利用率，北方地区受高温影响调整生产班次。
- 国际贸易环境：美国"对等关税"谈判持续推进，中东反倾销调查结果出炉，部分企业将面临25%-70%关税，促使相关厂商加紧生产抢单。
- 库存情况：五地铅锭社会库存增至6.9万吨，交割周期内交仓铅锭集中入库推动库存持续累积，江浙沪地区增幅最为显著。
- 现货市场：河南地区货源偏紧，持货商对SMM1#铅升水0-25元/吨报价；湖南地区贴水收窄至30-50元/吨。再生铅市场报价转强，但冶炼厂惜售导致成交清淡。
- 下游企业：废电瓶价格下调，铅价跌幅更大，冶炼企业仍处于亏损状态。
- 研究结论：美国6月CPI环比涨幅创五个月新高，零售数据超预期，显示关税成本正转嫁至终端消费。美联储降息预期分歧扩大，叠加特朗普政府贸易政策日趋强硬，市场波动风险显著攀升，但未来美联储降息概率较大，对有色板块整体偏有利。市场询价相对积极，但再生铅成交低迷，旺季需求显现不显著，预计铅价或仍维持震荡格局，操作上建议谨慎偏多。
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铝观点
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氧化铝观点
三、相关数据跟踪
- 贵金属核心数据跟踪
- 美债收益率、TIPS收益率
- 黄金ETF持仓、黄金CFTC持仓
- 美国高收益债券利差
- 光伏价格指数
- 氧化铝数据跟踪
- 镍与不锈钢周度数据跟踪
- 国内精炼镍升贴水、俄镍进口盈亏
- LME精炼镍库存、镍矿港口库存
- 不锈钢期货现货价格与基差、300系不锈钢库存
- 镍矿价格、高碳铬铁价格
- 工业硅数据跟踪
- 多晶硅数据跟踪
- 多晶硅价格走势、多晶硅供需平衡
- GW多晶硅产量、下游硅片消费量
- 碳酸锂数据跟踪
- 电池级碳酸锂价格走势、碳酸锂周度产量
- 盐湖产碳酸锂、锂辉石产碳酸锂
