商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：成本下移，需求转弱，估值回落2PTA：成本走弱，单边趋势偏弱，多PF空PTA2MEG：短期震荡市2橡胶：宽幅震荡202605264合成橡胶：震荡运行6LLDPE：煤端成本扰动，油制供应回升8PP：现货紧缺延续，华南PDH兑现回归8烧碱：低位震荡10纸浆：震荡运行2026052611玻璃：原片价格平稳13甲醇：震荡承压14尿素：震荡运行16苯乙烯：震荡承压18纯碱：现货市场变化不大20LPG：地缘溢价回吐，短线偏弱21丙烯：短期基本面转弱兑现充分21PVC：区间震荡24燃料油：大幅下跌，短期弱势延续25低硫燃料油：夜盘继续下跌，亚太现货高低硫价差回弹至高位25集运指数（欧线）：07多单持有，关注开舱指引26短纤：短期震荡偏弱，估值偏低2026052629瓶片：成本中枢下移，短期震荡偏弱2026052629胶版印刷纸：逢高布空30纯苯：震荡承压32 20260526 对二甲苯：成本下移，需求转弱，估值回落PTA：成本走弱，单边趋势偏弱，多PF空PTAMEG：短期震荡市 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场信息】 地缘：5月23日，特朗普在社交媒体上宣称美伊协议已“基本谈成”，将“开放霍尔木兹海峡”，引发市场对海峡即将全面自由通航的乐观预期。 然而，伊朗半官方媒体法尔斯通讯社随即回应，称特朗普的说法“不完整”。伊朗明确表示，即使协议达成，海峡也将继续由伊朗“管理”，航行许可、路线和方式均由伊朗全权掌握。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：原油价格大幅下跌，PX跟随走弱，目前估值处于低位，进一步下行空间或有限。多PP空PX止盈离场。聚酯产业链继续负反馈，关注原料低价之下，终端补库力度，产业链库存仍需要时间来消化。美亚芳烃价差窗口打开，但今年调油需求不佳，主要以化工品需求为主，但油价大跌，PXN走阔。供需层面，PX需求大幅下降，月差反套。PX开工率77.9%（-0.9%），广东石化260万吨负荷提升，青岛丽东100万吨重启、海南炼化100万、中金石化160万吨本周检修，总体检修兑现速度慢于预期，5月国产开工率预计维持在78-80%区间。6月份开工略有下降。海外装置方面，4月份进口降至69万吨，5月份PX总体开工维持在45%左右低位，进口体量或受到影响。PTA开工大幅下降，关注在高加工费之下，PTA开工负荷是否有所回升。 PTA：隔夜原油大跌，PTA大幅走低，聚酯工厂低位点价，PTA估值整体处于低位，进一步下行空间或有限，空单止盈。月差反套止盈。多PF空PTA，多PTA空PR。PTA大幅减产，库存开始下降。下跌过程中，让利给聚酯下游，关注多PF空PTA。盛虹PTA250万吨装置计划外检修。中国1-4月份纺服零售同比增长8%，海外需求整体变化不大，但下游织造工厂现买现做亏损且订单较少，始终无法启动备库动作，备库水平维持在5天左右的低位，造成长丝工厂库存压力的上升。因此在下游启动采购周期之前，PTA单边趋势维持低位震荡格局。 MEG：需求负反馈，但考虑到乙二醇单边估值降至低位，国产供应继续下滑，乙二醇单边价格关注4500附近支撑，港口库存降至中低水平，5-6月份仍处于去库格局，利于7-9正套头寸。本周开始武汉石化28、海南炼化80陆续检修。开工率降进一步下降。五月底至六月上旬内部分近洋装置存在重启计划，例如乐天、马油以及台湾南亚3#，共计乙二醇产能在98万吨附近。周末山西留神峪煤矿发生矿难，部分煤炭企业的安全检查或趋严，关注后续对煤化工装置的影响。需求端，聚酯开工率81.5%（-0.4%），持稳。因此整体乙二醇继续处于去库格局，下方空间或有限。 2026年05月26日 橡胶：宽幅震荡20260526 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 进入5月中旬，轮胎主要原材料价格仍是涨跌互现态势，监测数据显示，截至5月21日，泰国20#混 合标胶报价至16970元/吨，价格冲高回落，但环比上月仍有5.27%的涨幅，同比去年上涨16.63%。炭黑价格明显回落，报价至6900元/吨左右，环比上月下跌9.21%，同比去年上涨6.15%。合成橡胶价格出现不同程度下滑，其中丁苯橡胶价格至16200元/吨，环比上月下滑1.22%，同比去年上涨27.56%，顺丁橡胶价格至15500元/吨，环比上月下跌3.73%，同比去年大幅上涨27.05%。部分助剂产品也呈现出不同程度走低，其中促进剂（CZ）价格至24300元/吨，环比上月下滑2.80%，防老剂（4020）价格至21300元/吨，环比下滑7.39%。虽然天然橡胶价格环比仍然走高，但受到炭黑及其他多种原材料价格回落影响，半钢轮胎原材料成本小幅回落。 经过三四月份的集中出货，进入5月份以来国内半钢胎市场需求表现平淡，下游商户采购意愿偏弱，补货多维持刚需少量跟进，整体市场成交放量不足。前期缺货规格货源陆续补齐，市面货源供应逐步充裕，终端市场消化节奏平缓，行情整体以稳价运行为主。预计后期半钢轮胎样本企业产能利用率或震荡走低，随着内外销出货压力进一步抬升，部分轮胎企业存一定停限产计划，将对整体产能利用率形成一定拖拽。政策方面，当前轮胎企业出货及成本压力并存，企业涨跌两难，随着销售压力加大，促销政策或将逐步跟进。（隆众资讯） 2026年05月26日 合成橡胶：震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年5月20日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值5.60万吨，环比上周期增长0.66个百分点。（隆众资讯）2.5月20日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在34200吨左右，较上周期下降5300吨。周内进口船货到港仍较有限，下游原料正常消化，影响库存下降。（隆众资讯）3.短期来看，由于周日特朗普发表“美伊协议基本达成”言论且伊朗同样积极寻求协商，预计 国际能源价格受地缘缓解预期影响有所回落，合成橡胶短期仍跟随油品产业链为主。基本面而言，丁二烯基本面逐步企稳，顺丁基本面中性。产业链来看，丁二烯环节供需双减后5月供需小幅双增，供应端开工率环比提升，需求端，顺丁开工环比提升，丁苯、ABS、SBS需求回归有限。丁二烯在前期大幅降价以后给予下游生产企业一定加工利润，后续预计丁二烯产销对价格形成支撑，累库放缓转为去库。顺丁橡胶环节，目前同样呈现大幅的供需双减后供应有所回升，库存中性，基本面整体中性。整体来看，盘面定价从锚丁二烯变为锚顺丁。顺丁作为油品板块成员，跟随原油价格波动。此外，地缘冲突的变化或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月26日 LLDPE：煤端成本扰动，油制供应回升 PP：现货紧缺延续，华南PDH兑现回归 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 聚烯烃基本面数据 【现货消息】 聚烯烃：东北亚乙烯下跌，PE外采乙烯利润修复至历年区间，PDH随FEI跌价实货利润修复。大庆全密度2线已开车产9047，但神华宁煤全密度计划停车，标品排产低位回升，塑料日开工77.8%(+0.9%),HD-LL价差高位震荡；线性盘面继续回落，上游报价暂未下调，贸易商基差出货为主，LL基差小幅走强；进口资源报价下调，出口窗口缩窄，转口\出口签单放缓。PP开工66.6%(-1.1%)，宁波富德检修,拉丝排产低位回升，检修重启有限，现货依旧紧俏，下游终端低负荷，对后市存看空情绪，刚需采购，上中游挺价，价格回落有限。 【市场状况分析】 霍尔木兹海峡封锁现实延续，地缘反复，石脑油等原料震荡，PE成本分化。地膜需求下滑至低位，包装膜开工持稳，下游成本传导需要时间。供应端，通航仍不确定，对近端供应影响不大，5月随套利原料到港供应回升，标品排产下滑，库存去化，关注地缘持续性及成本传导情况。 PP方面C3近期再度反弹，PDH利润较前低修复，PDH检修暂高。供应端2609合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端下游交付订单后部分后置，成本传导不畅，华南多套PDH装置后续存回归预期，整体 开工或在65%附近，重点关注裂解及PDH装置边际变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0；PP趋势强度：1 2026年5月26日 烧碱：低位震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，山东氯碱负荷下滑，暂且支撑当前售价，周末周初，鲁中东、鲁西南、鲁西地区液碱价格略有下滑。 【市场状况分析】 烧碱5月有检修支撑，但绝对库存偏高和期货升水会限制市场反弹力度，中期或呈现震荡行情。短期关注氧化铝变动，几内亚计划下月宣布改革措施，以控制铝土矿出口，试图提振价格，导致氧化铝价格大幅反弹。如果几内亚铝土矿受限，国内氧化铝厂或更多使用澳矿和国产矿导致耗碱量上升。 从供应来看，烧碱开工降至79.8%，导致市场去库。全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存56.56万吨(湿吨)，环比下调1.17%。其次，成本端液氯的下降预期将支撑烧碱。耗氯下游环氧丙烷利润亏损幅度加大，已经接近近几年低位。其他耗氯下游也普遍面临利润下滑格局，液氯的需求负反馈导致未来液氯有下调预期。一旦液氯价格持续下调，烧碱利润将被快速压缩，形成低估值的格局。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年05月26日 纸浆：震荡运行20260526 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 具体来看，纸浆期货市场呈现减仓上涨态势，主力合约空头离场。受此带动，现货针叶浆价格跟随小幅上调，山东地区银星报价回升；然而阔叶浆市场并未同步回暖，金鱼报价反而略有松动，品种分化加剧。当前供 需基本面未发生显著变化，港口库存仍处高位，下游原纸企业利润承压，采购延续刚需模式，实单放量有限。现货市场整体交投情绪一般，业者多持谨慎态度，建议关注期货持仓变化及下游厂家补库节奏。 生活用纸市场价格区间整理为主，场内整体交投积极性欠佳，市场情绪趋于谨慎。原料纸浆市场震荡调整运行，针叶浆价格小涨、阔叶浆价格微幅走低，生活用纸成本面支撑作用较弱；终端下游需求不温不火，未见明显好转迹象，部分纸企出货速度较缓，短期内库存压力难以释放。综合来看，当前供需博弈下，隆众资讯预计短线内生活用纸市场价格或区间波动运行，关注纸企装置运行情况及开工变动。（隆众资讯） 2026年5月26日 玻璃：原片价格平稳 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【现货消息】 今日浮法玻璃价格涨跌互现，沙河市场价格小涨，广东、四川市场价格下调，其他地区价格基本稳定。市场供需结构存压，部分区域企业