CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 汪涵 投资咨询从业资格号：Z0023455 wanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2026/5/15–2026/5/22） 1、【指数收益】 南华商品指数下跌1.14%，其中南华农产品指数上涨0.77%，南华能化指数下跌2.00%，南华贵金属指数下跌1.80%，南华有色金属指数上涨0.22%，南华黑色指数下跌2.13%。 2、【因子概况】 整体看，本周基本面因子好于量价因子，截面好于时序。 3、【回顾展望】 上周市场趋势有一定反转，趋势策略承压。本周市场趋势有一定反转，趋势策略或承压。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：同花顺iFinD 1.1股票市场 本周股票市场震荡，上证50下跌1.15%，沪深300下跌0.30%，中证500上涨0.48%，中证1000上涨0.12%。 美伊谈判进入最后阶段，美联储讨论加息可能。美伊方面，特朗普表示双方谈判已进入最后阶段。消息人士称，特朗普告诉内塔尼亚胡，调解人正在拟定一份“意向书”，由美国和伊朗签署，以正式结束战争，并就伊朗核计划、开放霍尔木兹海峡等问题启动为期30天的谈判。下一轮谈判将在朝觐季节后于伊斯兰堡举行。巴基斯坦内政部长已赴德黑兰推动会谈，但美方仅在放松制裁上展现有限灵活性，不会在伊朗核计划和霍尔木兹海峡问题上让步。伊朗方面，革命卫队海军称过去24小时内有26艘船只在其协调安保下通过霍尔木兹海峡。伊朗军方明确强调，伊朗武装部队拥有对霍尔木兹海峡的控制权，并表示这条战略水道的局势不可能恢复到以往的状态。财经方面，“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，美联储官员几乎已不再讨论过去两年主导政策辩论的问题，即是否应该降息，而是在上月会议上开始更认真地考虑相反方向：是否需要加息。 欧佩克+计划7月小幅增产。前伊朗正针对美方谈判文本复盘研讨，磋商聚焦协议整体框架、细节条款及信任保障措施，认为美方文本虽小幅收窄分歧，但美方诸多诉求仍不现实。巴基斯坦方面表示，巴陆军参谋长访伊行程待定。伊朗官员已要求巴基斯坦给予一个宽限期，以便评估和研究美国设定的谈判限制条件。霍尔木兹海峡方面，伊朗革命卫队称过去24小时有31艘船只在其安保下通过海峡。伊朗驻法大使称正与阿曼讨论设立永久性收费系统以覆盖安全管理成本，美国国务卿鲁比奥明确表示此举“完全不能接受”。尽管霍尔木兹海峡航行受阻，欧佩克+仍计划提高7月石油产量目标，预计增加约18.8万桶/日。 1.2商品市场 本周商品市场震荡分化： 能化：南华能化指数下跌2.00%。原油：延续多配思路，未来关注内外价差反转机会。前全球石油供应呈现区域受限与结构性稳定并存的特征：中东因霍尔木兹海峡关闭导致出口受阻，阿联酋、沙特等国通过转运或调整价格寻求突破；美国炼厂利润高企、释放战略储备，成为供应稳定器；东南亚则为保内需限制出口。需求端受高价显著抑制，呈现区域性分化。亚太炼厂削减加工量、转而采购非中东原油；欧洲库存消耗至十年低点，航煤库存大幅下降；美国国内需求虽强，但柴油出口创新高导致库存紧张。策略上：第一，单边暂时还是多配思路，优先考虑WTI，因为交割库库欣地区库存过低，且开启季节性去库；第二，单边亦可关注沥青等下游油品。若中国等亚洲炼厂三季度旺季负荷提升节奏晚于往年同期，或造成下游油品利润先修复，届时沥青等品种或强于原油；第三，借助多SC空Brent表达复航。从波动率、运费、估值角度出发，一旦未来真正复航，SC或明显强于外盘。 集运指数（欧线）：趋势偏强。从供需驱动来看，周度级别而言，鉴于5月底和6月第一周预定舱情况较好，6月第二周马士基价格沿用或微涨的概率偏大。月度级别而言，6月下旬、7月船司仍有宣涨预期，未来2~4周驱动偏强，潜在利空信号在于若其他航线运价走弱，欧线出现加班船的概率或提升。估值端，6月上FAK中枢约3750~3800美元/FEU，折SCFIS指数约2750点。 农产品：南华农产品指数上涨0.77%。豆粕：重心上移，关注节奏。最近两个月美豆及豆粕市场驱动为中美峰会：从3月16日美方推迟访华（美豆跌停），到市场等待双方确认访问事宜（豆价盘整回升），到上周“峰会预期差交易”（会前上涨、因预期增购美豆，会议期间下跌、因预期落空），再到最近双方发布经贸磋商初步成果、豆价重新上涨。短期豆价或偏强震荡、因为要消化并等待本次峰会的丰富成果，比如关税安排等。后续当政策落地时，则谨防豆价冲高回落，重新调整节奏。我们认为，本次峰会意义重大，两国元首同意构建“中美建设性战略稳定关系”是最重要政治共识。对于大豆贸易而言，当今情况已经不再适用与第一阶段贸易协议相比较，因为美国大豆生产发生很大变化：贸易摩擦前美豆种植面积9000万亩以上，现如今美豆面积8000万亩以上，2025年10月釜山会谈关于美豆采购数量切合当下实 际，若能实现、对于美豆已经是利多影响，无需再度增购美豆，中美关系稳定的意义远远大于零星采购或增购美豆。展望后期，当市场消化本次峰会影响之后，预计豆价波动回归基本面：如美豆早期生长、USDA面积报告等。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场持仓金额较上周下行，成交金额较上周下行。截至本周五，当前活跃品种持仓金额处于历史98分位，成交金额处于历史85分位。整体市场成交活跃度略有下行，对于量化CTA策略的盈利环境影响不大。 3.分板块动量表现 本周商品20日动量较上周下行。动量位于50分位的品种数量下降，位于80分位的品种数量下降。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌： 南华商品指数下跌1.14%，其中南华农产品指数上涨0.77%，南华能化指数下跌2.00%，南华贵金属指数下跌1.80%，南华有色金属指数上涨0.22%，南华黑色指数下跌2.13% 价格水平方面，本周相对上周有所下行：南华商品指数处于历史99分位，其中南华农产品指数处于84分位，南华能化指数处于历史89分位，南华贵金属指数处于历史97分位，南华有色金属指数处于历史99分位；南华黑色指数处于历史51分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周基本面因子好于量价因子，截面好于时序： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周下跌0.29%；在有色金属、农产品板块有所盈利，在贵金属、能源化工、黑色板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量下跌0.37%，截面动量下跌0.03%；时序动量在有色金属板块有所盈利，在贵金属、能源化工、农产品、黑色板块呈现亏损；截面动量在能源化 工板块有所盈利，在贵金属、有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损； 基差：本周上涨0.09%；在能源化工、农产品板块有所盈利，在有色金属、黑色板块呈现亏损；偏度：本周上涨0.10%；在能源化工、有色金属、农产品板块有所盈利，在贵金属、黑色板块呈现亏损；仓单：本周上涨0.55%；在能源化工、农产品、黑色板块有所盈利，在有色金属板块呈现亏损；库存：本周下跌0.43%；在农产品板块有所盈利，在能源化工、有色金属、黑色板块呈现亏损；利润：本周上涨0.04%；在能源化工、有色金属、黑色板块有所盈利，在农产品板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场趋势有一定反转，趋势策略承压。 本周市场趋势有一定反转，趋势策略或承压。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。