沥青周度行情分析：估值中性，跟随原油

沥青核心观点 ➢供应端：截至5月22日当周，沥青开工率周环比下降1.09个百分点至18.63%；沥青周产量环比下降2.361万吨至27.628万吨，国内沥青开工率及周产量环比下降至低位。塔河石化5月19日装置检修结束，河北鑫海5月18日至5月25日沥青停产，胜星石化5月18日复产沥青，齐鲁石化4月5日至5月19日沥青停产并转产渣油，泰州石化4月27日至6月22日装置检修，广西石化5月16日停产沥青，复产时间待定，京博海南5月25日至6月25日装置检修，中海四川5月31日全场检修，复产时间待定。6月，地炼沥青排产计划75万吨左右，环比4月中旬统计的5月排产计划84万吨减少9万吨，环比下降11%，同比减少39万吨，同比下降34%。截至5月22日当周，沥青毛利环比-94元/吨至-408元/吨，沥青生产成本环比+137元/吨至4791元/吨，国内稀释沥青港口库存环比-3万吨至22万吨，原料担忧仍存。 ➢需求端：截至5月22日当周，国内沥青出货量11.11万吨，环比下降0.79万吨；道路改性沥青开工率20%，环比下降7个百分点；防水卷材沥青开工率40%，环比增加5个百分点，沥青出货量环比下降，处于历史同期低位，改性及防水需求均偏弱。终端需求一般，中下游拿货谨慎，实际成交受限，华东华南降雨天气抑制需求释放。未来十天，西北地区东部至黄淮西部有明显降雨过程，江汉江淮及江南北部仍持续多降雨天气，需求释放继续受阻。 ➢库存端：截至5月22日当周，炼厂沥青库存环比小幅去库3.15万吨，山东多数炼厂稳定交付合同，河北主力炼厂沥青停产消耗库存，华东中石油炼厂船运发货尚可。社会库环比去库3.46万吨，华北部分项目动工，个别社会库近日有出货，华东个别社会库资源移库至西南及华中，华南降雨天气，出货量减少。 ➢单边：沥青供需双弱，估值中性，跟随原油波动为主，空单持有； ➢跨品种套利：暂且观望； ➢期现及跨期套利：暂且观望； ➢期权：买看跌持有。 ➢塔河石化5月19日装置检修结束，河北鑫海5月18日至5月25日沥青停产，胜星石化5月18日复产沥青，齐鲁石化4月5日至5月19日沥青停产并转产渣油，泰州石化4月27日至6月22日装置检修，广西石化5月16日停产沥青，复产时间待定，京博海南5月25日至6月25日装置检修，中海四川5月31日全场检修，复产时间待定。 一、供应角度：沥青开工率周环比下降1.09个百分点至18.63% 一、供应角度：沥青周产量环比下降2.361万吨至27.628万吨 ➢3月，全国公路建设1987.55亿元，环比下降461.78亿元，同比下降7.08%。 ➢4月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量159台，环比下降58台，同比下降41台。 二、需求角度：终端需求一般，中下游拿货谨慎，实际成交受限，华东华南降雨天气抑制需求释放 分地区来看： ➢山东：地炼开工率低位，部分炼厂保持低产或停产，随着前期合同的稳定执行，炼厂库存持续下降，终端用量仍相对有限，齐鲁石化及胜星化工沥青陆续恢复生产，中下游拿货相对谨慎，实际成交相对受限；➢华北：主力炼厂短期停产并消耗库存，交付前期合同，终端客户提货延期到5月底，市场可流通资源偏紧，贸易商惜售，下游需求平淡，高价资源成交不畅，市场需求将进一步释放；➢华东：中石化主力炼厂沥青已停产两月之久，市场消耗社会库存，雨水天气，社会库资源流入终端较少，大多资源船运转移至沿江社会库中，需求改善有限；➢东北：炼厂低硫沥青积极交付订单，道路需求持续清淡，价格推涨后实际成交有限，降雨天气增多，道路需求释放受阻；➢西北：终端项目启动缓慢，下游采购谨慎，主力炼厂出货略有承压，厂库上升，部分资源直接从炼厂发至终端，社会库库存变动较小，其他主力炼厂稳价销售，个别炼厂计划复产沥青，资源供应量有增加预期，需求逐渐释放；➢华南：降雨天气较多，需求较为清淡，高价资源成交少，主营炼厂保持停产，个别地方炼厂计划月底停产，市场以缓慢消耗社会库资源为主；➢西南：云贵天气平稳，需求有所释放，主力炼厂沥青仍无复产计划，跨区域流入资源减少，社会库存保持缓慢下降趋势，雨季影响需求释放，川渝流入资源较少，前沿库及社会库存低位，需求一般，贸易商成交欠佳。 二、需求角度：沥青出货量环比下降，处于历史同期低位，改性及防水需求均偏弱 ➢截至5月22日当周，国内沥青出货量11.11万吨，环比下降0.79万吨；道路改性沥青开工率20%，环比下降7个百分点；防水卷材沥青开工率40%，环比增加5个百分点。 ➢西北地区东部至黄淮西部等地有明显降雨。23-25日，西北地区东部、西南地区东部、黄淮西部等地自西向东有中雨，部分地区有大到暴雨，局地有大暴雨，并伴有雷暴大风、短时强降水等强对流天气。 ➢江汉江淮至江南北部持续多降雨。22-27日，江汉、江淮至江南北部、华南西北部等地多中到大雨，局地暴雨或大暴雨。28日后，降雨整体减弱并南压。 ➢6月1日-4日，江汉、江淮、江南北部、西北地区东南部及西南地区东部累计降雨量有20～50毫米，其中江淮西部、江汉及重庆的部分地区有70～90毫米，局地超过120毫米。此外，内蒙古东北部、吉林等地累计降雨量有10～20毫米。 三、库存角度：炼厂沥青库存环比小幅去库3.15万吨 三、库存角度：山东多数炼厂稳定交付合同，河北主力炼厂沥青停产消耗库存 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，2022-2024年期货日报连续三年最佳工业品分析师，2025年最佳能源化工分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利， 未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!