沥青核心观点
- 供应端：截至5月22日当周，沥青开工率周环比下降1.09个百分点至18.63%，沥青周产量环比下降2.361万吨至27.628万吨。主要装置检修及停产导致6月地炼沥青排产计划环比下降11%，同比减少39万吨。沥青毛利环比下降至-408元/吨，原料担忧仍存。
- 需求端：截至5月22日当周，国内沥青出货量环比下降0.79万吨至11.11万吨，处于历史同期低位。道路改性沥青开工率下降7个百分点至20%，防水卷材沥青开工率上升5个百分点至40%，但整体需求偏弱。华东华南降雨天气抑制需求释放，未来十天西北、江汉江淮及江南北部仍将持续降雨。
- 库存端：炼厂沥青库存环比去库3.15万吨，山东炼厂稳定交付合同，河北炼厂停产消耗库存。社会库环比去库3.46万吨，华北部分项目动工，华东个别社会库资源移库至西南及华中，华南降雨导致出货量减少。
- 单边：沥青供需双弱，估值中性，跟随原油波动为主，建议空单持有。
- 跨品种套利：暂且观望。
- 期现及跨期套利：暂且观望。
- 期权：买看跌持有。
- 主要装置动态：塔河石化检修结束，河北鑫海停产，胜星石化复产，齐鲁石化转产渣油，泰州石化检修，广西石化停产，京博海南检修，中海四川检修。
供应角度
- 沥青开工率周环比下降1.09个百分点至18.63%。
- 沥青周产量环比下降2.361万吨至27.628万吨。
- 3月公路建设投资环比下降7.08%，4月沥青混凝土摊铺机销量环比下降41%。
需求角度
- 终端需求一般，中下游拿货谨慎，实际成交受限。
- 分地区需求：
- 山东：地炼开工率低位，终端用量有限，实际成交受限。
- 华北：主力炼厂停产消耗库存，下游需求平淡。
- 华东：中石化炼厂停产，社会库存消耗缓慢，需求改善有限。
- 东北：道路需求清淡，价格推涨后成交有限。
- 西北：终端项目启动缓慢，需求逐渐释放。
- 华南：降雨天气较多，需求清淡，高价资源成交少。
- 西南：需求有所释放，但主力炼厂无复产计划，需求一般。
- 沥青出货量环比下降，改性及防水需求均偏弱。
- 未来十天多地持续降雨，需求释放受阻。
库存角度
- 炼厂沥青库存环比去库3.15万吨。
- 山东多数炼厂稳定交付合同，河北主力炼厂停产消耗库存。
- 社会库环比去库3.46万吨，华北部分项目动工，华东个别社会库资源移库至西南及华中，华南降雨导致出货量减少。
研究结论
- 沥青供需双弱，估值中性，跟随原油波动为主，建议空单持有。
- 跨品种套利、期现及跨期套利暂且观望。
- 期权建议买看跌持有。
