沥青周度行情分析：需求释放受限，跟随成本波动

海证期货研究所2025年10月24日 沥青核心观点 ➢供应端：截至10月24日当周，全国石油沥青装置开工率为48.77%，环比增加12.61个百分点，高于去年同期。华东地区的中化泉州1500吨/年常减压装置，沥青产能60万吨/年，10月18日复产沥青，日产2000吨左右；西北地区的新疆天之泽石化30万吨/年沥青产能装置计划10月25日停产沥青，正常生产时日产400-500吨左右，11月无沥青排产计划。 ➢需求端：截至10月24日当周，国内沥青出货量29.07万吨，环比增加3.73万吨；道路改性沥青开工率32%，环比增加3个百分点；防水卷材沥青开工率30%，环比下降3.5个百分点，出货量、改性及防水卷材的开工率均处于往年同期低位，沥青整体需求释放不足，成交以低端为主。 ➢库存端：沥青炼厂累库，社会库去库。 ➢单边：沥青需求疲软，跟从成本端油价波动为主，短期反弹，中期上方空间有限，市场等待冬储行情； ➢跨品种套利：暂且观望； ➢期现套利：BU2511、BU2512、BU2601、BU2602、BU2603、BU2604期现套利暂且观望； ➢跨期套利：BU2511-2512、BU2512-2601、BU2601-2602、BU2602-2603、BU2603-2604均暂且观望； 一、供应角度：国内沥青开工率环比增加12.61个百分点至48.77% ➢截至10月24日当周，全国石油沥青装置开工率为48.77%（+12.61%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为33.8%（+2.06%）、52.04%（+17.99%）、43.94%（-14.04%）、25.85%（±0%）、46.47%（-15.95%）、32.18%（±0%）。 ➢华东：中化泉州1500吨/年常减压装置，沥青产能60万吨/年，10月18日复产沥青，日产2000吨左右，库存低位。 ➢西北：新疆天之泽石化30万吨/年沥青产能装置计划10月25日停产沥青，正常生产时日产400-500吨左右，11月无沥青排产计划。 ➢7月，全国公路建设2005.28亿元，环比增加392.57亿元，同比下降2.85%。 ➢9月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量132台，环比增加14台，同比增加24台。 二、需求角度：需求释放不足，成交以低端为主 分地区来看： ➢山东：气温降低，部分地区雨水天气，需求释放不足，中下游采购低价资源为主，大多贸易商降价出货，主营炼厂沥青价格偏高；➢华北：气温下降，需求环比下滑明显，贸易商多次下调出货价格，主流成交以低端价格为主，山东低价竞争激烈，贸易商低价清库为主；➢华东：受降雨及资金影响，需求维持低迷，中下游采购低价资源为主；➢东北：终端赶工项目陆续收尾结束，需求持续萎缩，河北山东沥青资源送到价格持续走跌冲击，贸易商让利清库出货，中下游静等冬储行情；➢西北：气温下降明显，北疆以及疆外部分项目陆续停工，需求走弱，南疆仍有少量赶工项目，支撑主力炼厂及贸易商出货；➢华南：部分期现商释放低价资源，个别海南炼厂释放低价合同，多数中下游看空情绪较重，个别中石油炼厂出台优惠政策；➢西南：云贵多数地区天气逐渐平稳，市场需求较前期有所改善，部分项目施工支撑炼厂及贸易商出货，川渝受降雨以及资金影响，需求偏弱，贸易商出货量较少。资料来源：百川资讯，海证期货研究所10 二、需求角度：沥青出货量、防水及改性开工率均偏低 ➢截至10月24日当周，国内沥青出货量29.07万吨，环比增加3.73万吨；道路改性沥青开工率32%，环比增加3个百分点；防水卷材沥青开工率30%，环比下降3.5个百分点。 二、需求角度：未来十天中东部大部地区气温偏低四川云南等地多阴雨 ➢10月24日至11月2日，西南地区、西藏东部和南部、江南、华南中南部累计降水量有10～30毫米，其中四川南部、西藏东南部、云南北部、贵州西北部及重庆西南部等地的部分地区有50～80毫米，海南岛、台湾岛东部的部分地区有100～200毫米，局地超过250毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多5～8成，部分地区偏多1倍以上；此外，西北地区东南部、华北大部、东北地区东南部、黄淮东部等地累计降水量有5～15毫米，辽宁东南部部分地区超过25毫米。 ➢中东部大部地区平均气温较常年同期偏低1～2℃，其中内蒙古中东部、华北东部、东北地区中南部等地的部分地区偏低3℃左右，新疆北部、云南西部和青藏高原西部气温偏高1～3℃。 资料来源：中国天气网，海证期货研究所 ➢截至10月24日当周，国内沥青厂家库存115.68（+0.8）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂 家 库 存 分 别 为19.15（+0.85）、59.15（+0.25）、13.1（-0.15）、13.6（-0.4）、6.23（+0.15）、2.8（+0.1）、1.65（±0）万吨。 三、库存角度：炼厂沥青小幅累库 三、库存角度：炼厂沥青小幅累库 ➢截至10月24日当周，国内沥青社会库存186.26（-7.80）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社会库存分别为4.06（-0.42）、104.62（-4.23）、30.75（-0.58）、4.51（-1.05）、5.16（-0.62）、28.61（-0.73）、8.56（-0.17）万吨。 三、库存角度：社会库继续去库 三、库存角度：社会库继续去库 五、利润角度：沥青生产成本下滑，生产毛利历史同期高位 ➢截至10月24日当周，沥青毛利414元/吨（+20），沥青生产成本2946元/吨（-190），国内稀释沥青港口库存30万吨（+20），沥青生产成本下滑，生产毛利历史同期高位，稀释沥青港口库存低位，持续关注原材料供应情况。 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!