沥青周度行情分析：需求恢复缓慢，成本存在支撑

海证期货研究所2025年2月14日 沥青核心观点 ➢供应端：截至2月14日当周，全国石油沥青装置开工率为27.03%，环比下降0.13个百分点，处于往年同期低位。山东地区的齐鲁石化间歇生产重交沥青，1月19日转产渣油，2月4日复产沥青，2月13日转产渣油，正常日产2500吨，2月重交沥青排产2.5万吨；新海石化由于生产计划发生变化，沥青暂时不出，原计划2月排产沥青2万吨，沥青正常生产时日产4000-4500吨，间歇生产；华东地区的温州中油2024年6月18日沥青停产，原日产1000吨，2月10日复产沥青，15日成品产出，2月份排产1.5万吨；东北地区的盘锦北沥2月13日沥青提产，日产增加300吨至1800吨，正常日产2000-2300吨；华南地区的中油高富10月12日复产沥青，16日恢复出货，日产1000-2000吨，2月份沥青排产2.92万吨；西北地区的新疆塔河石化2月6日复产沥青，正常生产时日产500-600吨，2月计划生产沥青1万吨左右；西南地区的中海四川沥青日产1000吨，2月10日复产沥青；云南石化2月10日复产沥青，日产2000-3000吨，2月份沥青产量4.5万吨。 ➢需求端：截至2月14日当周，国内沥青出货量17.81万吨，环比增加5.61万吨；道路改性沥青开工率4.6%，环比增加4.6个百分点；防水卷材沥青开工率5.67%，环比增加5.67个百分点，沥青出货、道路改性及防水卷材开工季节性低位逐步回升。节后，项目施工多数尚未开启，终端需求恢复缓慢，中下游采购积极性偏低，成交清淡。 ➢库存端：炼厂沥青库存小幅累库，社会库存低位持续累库。 ➢单边：沥青需求季节性低位逐步缓慢回升，成本端对绝对价格有支撑，沥青价格以振荡思路对待； ➢跨品种套利：沥青裂解机会暂且观望； ➢期现套利：前期BU2502期现无风险套利空间打开，买鑫渤海70#沥青卖BU2502持有至到期，BU2503、BU2504、BU2505、BU2506、BU2507期现套利暂且观望； ➢跨期套利：BU2502-2503、BU2503-2504、BU2504-2505、BU2505-2506、BU2506-2507均暂且观望； 一、供应角度：国内沥青开工率环比下降0.13个百分点至27.03% ➢截至2月14日当周，全国石油沥青装置开工率为27.03%（-0.13%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为20.69%（-7.61%）、33.16%（+7.20%）、40.48%（+3.28%）、20.34%（±0%）、45.30%（+19.94%）、23.87%（±0%）。 ➢山东：齐鲁石化350万吨/年常减压装置间歇生产重交沥青，1月19日转产渣油，2月4日复产沥青，2月13日转产渣油，正常日产2500吨，库存低位，2月重交沥青排产2.5万吨。新海石化一套300万吨/年常减压装置由于生产计划发生变化，沥青暂时不出，原计划2月排产沥青2万吨，沥青正常生产时日产4000-4500吨，间歇生产。 ➢华东：温州中油沥青装置于2024年6月18日沥青停产，原日产1000吨，2月10日复产沥青，15日成品产出，2月份排产1.5万吨。 ➢东北：盘锦北沥一套200万吨常减压于2月13日沥青提产，日产增加300吨至1800吨，正常日产2000-2300吨。 ➢华南：中油高富炼厂150万吨/年和80万吨/年常减压装置10月12日复产沥青，16日恢复出货，日产1000-2000吨，库存低位，2月份沥青排产2.92万吨。 ➢西北：新疆塔河石化50万吨/年常减压装置2025年2月6日复产沥青，正常生产时日产500-600吨，2月计划生产沥青1万吨左右。 ➢西南：中海四川常减压装置100万吨/年，沥青产能60万吨/年，炼厂日产1000吨，2月10日复产沥青，沥青库存处于低位。云南石化一套70万吨/年沥青装置2月10日复产沥青，日产2000-3000吨，2月份沥青产量4.5万吨。3 资料来源：百川资讯，隆众资讯，海证期货研究所 ➢11月，全国公路建设2255.48亿元，环比下降148.84亿元，同比下降7.29%。 ➢12月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量121台，环比增加32台，同比增加37台。 二、需求角度：节后，项目施工多数尚未开启，终端需求恢复缓慢，中下游采购积极性偏低，成交清淡 分地区来看： ➢山东：春节后需求恢复缓慢，中下游报价出货积极性不高，部分贸易商惜售，齐鲁石化沥青价格存在优势，中下游采购相对积极，恢复生产后一度排队发货，终端复工缓慢，刚需用量相对有限，高价资源成交清淡；➢华北：需求清淡，下游采购积极性偏低，贸易商低价出货意愿较低，春节假期结束，市场需求加速恢复，询盘有所好转，贸易商无出货压力；➢华东：终端项目零星恢复动工，需求释放缓慢，主力炼厂船运发货较多；➢东北：项目施工尚未开始，多数贸易商尚未报价出货，中下游谨慎采购，低硫沥青需求增加，主力炼厂出货相对顺畅；➢西北：终端施工尚未开启，资源流动较少，疆内外部分项目指定克炼品牌，部分资源进入外储库，市场启动较晚，华北及山东流入西北区内资源量较少；➢华南：节后市场需求尚未完全恢复，终端需求延续低位，主力炼厂多发船运，周边厂家船货资源入库，天气转暖，需求有回升预期；➢西南：云贵需求恢复缓慢，川渝需求尚未完全恢复，成交清淡，近日重庆部分社会库有船运资源陆续入库，终端需求释放有限。资料来源：百川资讯，海证期货研究所10 二、需求角度：沥青出货、道路改性及防水卷材开工季节性低位逐步回升 资料来源：钢联，隆众资讯，海证期货研究所➢截至2月14日当周，国内沥青出货量17.81万吨，环比增加5.61万吨；道路改性沥青开工率4.6%，环比增加4.6个百分点；防水卷材沥青开工率5.67%，环比增加5.67个百分点。山东、华北、东北出货量增加较为明显，山东齐鲁、胜星及东明集中复产沥青，节后复工提货有所增加，华北主力炼厂月底到期合同执行，部分客户自提入库，东北焦化需求好转，低硫出货顺畅。 二、需求角度：未来十天北方气温多起伏南方多阴雨天气 ➢2月14-23日，江南、华南西部及四川盆地、贵州等地累计降水量有10～30毫米，其中江南西部、贵州东部和广西北部等地的部分地区有40～80毫米，局地100毫米以上，上述部分地区降水量较常年同期偏多4～8成，我国其余大部降水较常年偏少。 ➢影响我国的冷空气活动频繁，但势力不强，北方地区气温多起伏，全国大部地区平均气温基本接近常年同期，辽宁、贵州等地偏低1～2℃。 ➢14-15日，西南地区东部、江南、江淮、华南等地先后有小到中雨，其中贵州东南部、湖南中部、江西北部、安徽南部等地局地有大雨；另外，西藏东部、川西高原、东北地区北部、内蒙古东部等地有小到中雪或雨夹雪，局地大到暴雪。 ➢14-16日，受弱冷空气影响，华北、黄淮、东北地区南部等地有4～5级偏北风，内蒙古中部、东北地区等地部分地区气温下降4～6℃。东海、台湾海峡、巴士海峡、南海北部等海域有6~7级风。 ➢17-18日，江南、华南西北部及贵州等地有小到中雨，局地大雨。 ➢截 至2月14日 当 周，国 内 沥 青 厂 家 库 存149.49（+0.3）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂家库存分别为26.33（+0.6）、75.26（-0.5）、11（+0.25）、18.84（-0.3）、9.9（+0.4）、3.2（-0.15）、4.96（±0）万吨。 ➢截 至2月14日 当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存83.191（+9.29）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社 会 库 存 分 别 为4.3（+0.52）、39.61（+5.05）、8.63（+1.80）、4.45（+0.1）、10.16（+0.94）、11.76（+0.59）、4.28（+0.28）万吨。 ➢截至2月14日当周，沥青毛利136元/吨（+227），沥青生产成本3564元/吨（-157），国内稀释沥青港口库存20.3万吨（-6），沥青生产成本下滑、毛利大幅回升，稀释沥青港口库存处于低位，持续关注原材料供应情况。 六、仓单角度：04及05合约虚实比偏高，其余合约虚实比中性 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!