沥青周度行情分析：终端需求进入尾声，成本端波动较大

——沥青周度行情分析 海证期货研究所2025年1月10日 沥青核心观点 ➢供应端：截至1月10日当周，全国石油沥青装置开工率为29.16%，环比增加2.89个百分点，处于往年同期低位。山东地区的齐鲁石化间歇生产重交沥青，2024年12月28日转产渣油，2025年1月8日复产重交沥青，正常日产2500吨；东明石化1月6日复产沥青，沥青正常生产时日产4000吨；华东地区的福建联合石化装置复产，1月3日恢复出货，日产1000-1500吨；中化泉州近日炼厂停产沥青，正常生产时日产1500-2000吨，1月份沥青排产2万吨；东北地区的大连锦源1月6日停产沥青转产渣油，正常生产日产量在1000-3000吨，复产时间待定；西北地区的乌鲁木齐石化复产沥青，本月正常生产F80防水沥青，100#暂不生产，正常生产时日产500吨左右，1月沥青排产0.6万吨；克拉玛依石化月初小幅增产沥青，日产增至1800-2000吨，1月沥青计划排产5.5万吨左右；新疆塔河石化2025年1月1日转产渣油，本月暂无生产沥青计划，正常时日产500-600吨，复产时间待定。 ➢需求端：截至1月10日当周，国内沥青出货量19.46万吨，环比下降1.71万吨；道路改性沥青开工率14%，环比下降3个百分点；防水卷材沥青开工率25%，环比增加1个百分点，沥青出货、道路改性及防水卷材开工持续低于往年同期。临近年底，各地终端需求均较前期有所减少，炼厂及社会库按计划出货，成交平淡，市场对高价资源态度偏观望，偏好采购低价资源。 ➢库存端：炼厂沥青库存小幅累库，社会库存低位回升。 ➢单边：沥青刚性需求进入尾声，成本端波动较大，沥青跟随振荡运行为主； ➢跨品种套利：空沥青裂解继续持有； ➢期现套利：买鑫渤海70#沥青现货卖BU2501无风险套利继续持有，BU2502、BU2503、BU2504、BU2505、BU2506期现套利暂且观望；➢跨期套利：BU2501-2502、BU2502-2503、BU2503-2504、BU2504-2505、BU2505-2506均暂且观望； 一、供应角度：国内沥青开工率环比增加2.89个百分点至29.16% ➢截至1月10日当周，全国石油沥青装置开工率为29.16%（+2.89%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为31.61%（+8.58%）、21.55%（-3.76%）、44.22%（-2.63%）、20.63%（-3.57%）、39.96%（+7.42%）、24.12%（+5.23%）。 ➢山东：齐鲁石化350万吨/年常减压间歇生产重交沥青，2024年12月28日转产渣油，2025年1月8日复产重交沥青，正常日产2500吨，库存低位。东明石化一套300万吨/年常减压装置1月6日复产沥青，沥青正常生产时日产4000吨，近期停售，库存低位。 ➢华东：福建联合石化一套800万吨/年的常减压装置，沥青产能100万吨/年，目前装置复产，1月3日恢复出货，日产1000-1500吨，库存低位。中化泉州炼厂1500吨/年常减压装置，沥青产能60万吨/年，近日炼厂停产沥青，正常生产时日产1500-2000吨，库存中低位，目前以消耗库存出货为主，1月份沥青排产2万吨。 ➢东北：辽宁大连锦源沥青产能100万吨，2025年1月6日停产沥青转产渣油，正常生产日产量在1000-3000吨，复产时间待定。 ➢西北：乌鲁木齐石化20万吨/年沥青产能装置复产沥青，本月正常生产F80防水沥青，100#暂不生产，正常生产时日产500吨左右，1月沥青排产0.6万吨，炼厂正常出货，库存低位。克拉玛依石化100万吨/年沥青产能装置月初小幅增产沥青，日产增至1800-2000吨，1月沥青计划排产5.5万吨左右，炼厂正常出货，库存中位。新疆塔河石化50万吨/年常减压装置2025年1月1日转产渣油，本月暂无生产沥青计划，正常时日产500-600吨，复产时间待定。 ➢11月，全国公路建设2255.48亿元，环比下降148.84亿元，同比下降7.29%。 ➢11月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量89台，环比增加4台，同比增加10台。 二、需求角度：临近年底，各地终端需求均较前期有所减少，炼厂及社会库按计划出货，成交平淡 分地区来看： ➢山东：大部分贸易商开始执行冬储合同，终端需求基本停滞，供大于求局面逐步显现，高价资源成交清淡，炼厂及贸易商出货价格多次下调，库存消耗缓慢，东明石化沥青即将恢复出货，山东部分资源南下或受阻； ➢华北：需求清淡，部分资源南下，主力炼厂执行合同出货，炼厂累库，高价资源成交不佳，询盘积极性降低，多数资源流入社会库； ➢华东：终端项目大多接近尾声，刚性需求明显下降，主力炼厂沥青外放量不高，社会库少出不进，成交平淡； ➢东北：个别贸易商执行冬储订单，带动河北地炼沥青资源少量流入，实质需求无量，多数中下游对高价资源观望，辽河石化本周沥青暂无竞拍，以执行前期订单为主，社会库库存上升缓慢，多等待市场释放低价合同； ➢西北：主力炼厂执行冬储合同，主发疆内，厂库维持中低，疆外部分贸易商已上报计划，周内尚未发货，多数中下游偏好采购低价冬储资源，市场观望为主，冬储积极性一般； ➢华南：需求较前期有所减少，仍有部分项目赶工支撑炼厂及贸易商出货，炼厂主发汽运及火运，临近春节，零星项目赶工，需求将持续减少，部分中下游采购心态偏谨慎； ➢西南：云贵仍有部分项目施工，随着气温下降，临近春节假期，需求较前期有所减少，炼厂及社会库按计划陆续出货，部分中下游观望。川渝赶工项目大部分已经收尾，需求量明显减少，前沿库库存低位，中下游多按需采购。资料来源：百川资讯，海证期货研究所10 二、需求角度：沥青出货、道路改性及防水卷材开工持续低于往年同期 资料来源：钢联，隆众资讯，海证期货研究所➢截至1月10日当周，国内沥青出货量19.46万吨，环比下降1.71万吨；道路改性沥青开工率14%，环比下降3个百分点；防水卷材沥青开工率25%，环比增加1个百分点。华东及西南出货量增加较为明显，华东主力炼厂间歇复产，业者备货入库，部分资源火运发往西北，西南云南石化复产沥青后，恢复正常出货。 二、需求角度：未来十天全国大部降水偏少江南东部等地气温偏低 ➢1月10-19日，我国大部地区降水仍然偏少；西南地区东部、华南地区南部及黑龙江和吉林两省东部、西藏东部、湖南西部等地累计降水量有2～8毫米，部分地区有10毫米左右，我国其余大部地区降水量不足2毫米或无降水。 ➢影响我国的冷空气势力不强，但活动频繁；江淮、江南东部、华南地区东部和南部及云南等地气温偏低1～3℃，新疆北部、华北北部、青藏高原南部等地气温偏高2～3℃，我国其余大部地区气温接近常年。 ➢10-12日，新疆东北部、内蒙古中西部、西北地区东部以及青藏高原大部等地将有4～6级风，阵风7~8级、局地9级以上；上述部分地区气温下降4～6℃，局地8℃以上。西北地区东部、西南地区东部等地有小雨雪天气。➢13-15日，有较强冷空气影响我国，中东部地区有4～6级偏北风，气温下降4～6℃，部分地区下降8℃以上。 ➢1月20-23日，全国大部降水稀少，江南东部、华南地区气温偏低，我国其余大部气温偏高。12 资料来源：中国天气网，海证期货研究所 ➢截 至1月10日 当 周，国 内 沥 青 厂 家 库 存147.92（+1.95）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂 家 库 存 分 别 为22.29（+1.1）、76.46（+0.85）、9.6（+0.8）、18.84（+0.2）、12.25（-1.15）、3.2（+0.1）、5.28（+0.05）万吨。 ➢截 至1月10日 当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存56.38（+2.97）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社 会 库 存 分 别 为2.11（±0）、22.39（+2.41）、5.39（+0.04）、4.12（+0.1）、7.32（+0.99）、11.48（-0.49）、3.58（-0.08）万吨。 三、库存角度：社会库低位回升 三、库存角度：社会库低位回升 五、利润角度：沥青生产毛利长期低位，持续关注原材料问题 ➢截至1月10日当周，沥青毛利-210元/吨（-103），沥青生产成本3690元/吨（+13），国内稀释沥青港口库存26.5万吨（+10.3），沥青生产毛利低位，稀释沥青港口库存处于低位，关注特朗普上台后是否重启对伊朗和委内瑞拉的制裁，以及相关重油流向。 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!