核心观点
- 供应端：全国石油沥青装置开工率环比增加1.2个百分点至31.86%，处于往年同期低位。山东齐鲁石化短期停产转产渣油，预计11月25日恢复；华北中油秦皇岛计划12月初停产，2025年3月初恢复；河南丰利石化转产渣油，复产时间待定；东北地区辽宁宝来生物能源12月无复产计划；华南珠海华峰新装置已正常出货。
- 需求端：国内沥青出货量环比下降4.52万吨至24.98万吨，道路改性沥青开工率下降2个百分点至25%，防水卷材沥青开工率下降0.5个百分点至30%，持续低于往年同期。部分地区仍有少量项目赶工，东北和西北中下游等待冬储政策。
- 库存端：炼厂沥青库存小幅下滑，市场消耗社会库资源，库存不高，等待冬储合同释放。
- 单边：部分地区赶工需求叠加炼厂沥青限量，价格有支撑，但需求逐步进入尾声，仍以振荡思路对待。
- 跨品种套利：沥青裂解机会暂且观望。
- 期现套利：BU2412、BU2501、BU2502、BU2503、BU2504、BU2505期现套利暂且观望。
- 跨期套利：BU2412-2501、BU2501-2502、BU2502-2503、BU2503-2504、BU2504-2505均暂且观望。
- 期权：暂且观望。
关键数据
- 全国石油沥青装置开工率：31.86%（+1.2%）
- 国内沥青出货量：24.98万吨（-4.52万吨）
- 道路改性沥青开工率：25%（-2个百分点）
- 防水卷材沥青开工率：30%（-0.5个百分点）
- 炼厂沥青库存：160.93万吨（-2.76万吨）
- 社会沥青库存：65.56万吨（-2.22万吨）
- 沥青毛利：-109元/吨（-21）
- 稀释沥青港口库存：26.6万吨（-7.7）
研究结论
- 供应端：部分炼厂停产或转产，但整体开工率仍处于低位，对价格有一定支撑。
- 需求端：下游需求持续疲软，项目赶工接近尾声，东北和西北地区等待冬储政策。
- 库存端：库存不高，市场等待冬储合同释放。
- 市场策略：部分地区存在赶工需求，价格有支撑，但整体需求疲软，仍以振荡思路对待，各项套利策略暂且观望。
