沥青周度行情分析：需求释放不及预期，厂库社会库均累库

——沥青周度行情分析 海证期货研究所2025年3月14日 沥青核心观点 ➢供应端：截至3月14日当周，全国石油沥青装置开工率为30.3%，环比下降0.13个百分点，处于往年同期低位。山东地区的胜星石化2月26日转产渣油，3月6日复产沥青，沥青日产4000吨左右，库存低位；华北地区的河北鑫海一套350万吨常减压装置3月10日停产沥青，计划停产30天，一套250万吨装置生产沥青，日产下降至4000吨；河南丰利石化3月5日装置转产渣油，复产时间未定，原日产1000-1500吨，正常出货，库存低位。 ➢需求端：截至3月14日当周，国内沥青出货量18.2万吨，环比下降3.53万吨；道路改性沥青开工率15%，环比增加1个百分点；防水卷材沥青开工率34%，环比持平，沥青盘面价格下行，中下游观望情绪加重，接货积极性不高，高价资源出货不佳，询盘以低价资源为主，中下游接货积极性欠佳。 ➢库存端：炼厂沥青库存小幅累库，社会库存低位持续累库。 ➢单边：沥青基本面偏弱，厂库与社库均累库，在成本端油价无绝对支撑的情况下，沥青价格振荡偏弱运行为主； ➢跨品种套利：沥青裂解已被动修复至中性偏高水平，沥青裂解套利观望为主； ➢期现套利：本周BU2503基差上行至高位，临近最后交易日，可关注期现反套机会；BU2504、BU2505、BU2506、BU2507、BU2508期现套利暂且观望； ➢跨期套利：本周BU2503-2504临近最后交易日，月差大幅走低至-100，无风险套利空间打开，建议关注，企业可根据自身情况选择是否接货；BU2504-2505、BU2505-2506、BU2506-2507、BU2507-2508均暂且观望； ➢期权：暂且观望。 一、供应角度：国内沥青开工率环比下降0.13个百分点至30.3% ➢截至3月14日当周，全国石油沥青装置开工率为30.3%（-0.13%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西 北、华 北 华 中 石 油 沥 青 装 置 开 工 率 分 别 为25.73%（+4.44%）、46.01%（+1.8%）、51.1%（±0%）、21.22%（±0%）、39.72%（-15.56%）、12.59%（-7.55%）。 ➢山东：山东胜星380万吨/年常减压装置2月26日转产渣油，3月6日复产沥青，沥青日产4000吨左右，库存低位。 ➢华北：河北鑫海一套350万吨常减压装置3月10日停产沥青，计划停产30天，一套250万吨装置生产沥青，日产下降至4000吨。河南丰利石化100万吨/年沥青产能装置3月5日装置转产渣油，复产时间未定，原日产1000-1500吨，正常出货，库存低位。 ➢11月，全国公路建设2255.48亿元，环比下降148.84亿元，同比下降7.29%。 ➢1月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量86台，环比下降35台，同比增加28台。 二、需求角度：沥青盘面价格下行，中下游观望情绪加重，接货积极性不高，高价资源出货不佳 分地区来看： ➢山东：市场采购积极性大幅下降，部分主力地炼释放远期合同，价格低于市场预期，部分地炼为保顺利出货，成交价格下调50元/吨左右，齐鲁石化沥青恢复生产后，高价资源出货不佳； ➢华北：市场刚需零星拿货，主力炼厂出货不佳，持续累库，市场询盘以低价为主，高价出货不畅，与山东价差较大，抑制沥青出货，贸易商为刺激销售，连续下调出货价，河北个别炼厂继续释放远期合同，多为低价资源成交为主，实际成交量有限； ➢华东：低价船运资源流入，期现商报价较低，对炼厂出货形成压制，社会库存继续攀升，有待进一步消耗； ➢东北：中下游备货谨慎，主营炼厂资源多转移至社会库，焦化需求不及前期，中下游多消耗前期库存，成交多集中在低端； ➢西北：受资金影响，终端需求预期不佳，少量终端项目指定克炼品牌，支撑主力炼厂出货，以交付前期合同为主； ➢华南：需求回升缓慢，高价资源出货不畅，部分炼厂为缓解库存压力，短期执行量价优惠政策，社会库存有待消耗； ➢西南：云贵需求释放缓慢，少数终端项目施工支撑贸易商出货，沥青资源多以缓慢入库为主，社会库存上升，贸易商备货谨慎，川渝终端动工项目少，大多贸易商少量进出库。资料来源：百川资讯，海证期货研究所10 二、需求角度：高价资源出货不畅，询盘以低价资源为主，中下游接货积极性欠佳 资料来源：钢联，隆众资讯，海证期货研究所➢截至3月14日当周，国内沥青出货量18.2万吨，环比下降3.53万吨；道路改性沥青开工率15%，环比增加1个百分点；防水卷材沥青开工率34%，环比持平。华北以及华南变化明显，华北3月售出合同较少，高价市场需求一般，合同提货大幅下降，华南个别炼厂执行批量优惠政策，船发出货尚可，带动出货量增加。 二、需求角度：未来十天江南华南等地气温偏低15日前南方地区持续阴雨 ➢3月14-23日，江南中南部、华南中北部及四川南部、贵州北部、云南北部、西藏东部等地累计降水量有20～40毫米，部分地区有50～90毫米，西藏东南部和云南西北部的局部地区可达100～160毫米。 ➢新疆北部和西部、内蒙古、东北地区、华北东部及云南西部等地平均气温较常年同期偏高1~3℃，其中内蒙古东部、黑龙江南部、吉林中西部等地的部分地区偏高4~6℃；江南、华南西部、西南地区东部、青海等地平均气温偏低1~3℃；全国其余大部分地区平均气温基本接近常年。 ➢14-15日，贵州东部、江南、华南中北部和江淮等地有降水过程，其中湖南南部、江西中南部、福建西部和北部、广西东北部、广东北部以及云南西北部等地部分地区有大到暴雨，其中，湖南西南部、广西东北部等地局地有大暴雨，并伴有局地雷暴大风、冰雹、短时强降水等强对流天气。 ➢14-15日，内蒙古中部、青海、甘肃、陕西北部以及华北北部等地有小到中雪或雨夹雪，其中，山西北部、河北北部等地局地有大雪或暴雪。西北地区、华北、黄淮及其以南大部地区气温先后下降4～8℃，其中，西北地区东部、华北北部、江南南部和华南中北部等地部分地区降温幅度可达10℃左右或以上。 ➢16-18日，西藏东部、四川西部、云南北部有雨夹雪或小到中雪、局地大到暴雪，云南中南部有小雨。 ➢17-18日，内蒙古中东部、华北、黄淮等地有4～6级偏北风。12 ➢截 至3月14日 当 周，国 内 沥 青 厂 家 库 存154.43（+1.32）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂 家 库 存 分 别 为28.43（+0.6）、75.17（+0.7）、14.6（+0.3）、18.44（+0.5）、10.43（+0.37）、3.3（-0.2）、4.06（-0.95）万吨。 ➢截 至3月14日 当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存117.87（+8.31）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社 会 库 存 分 别 为7.56（+1.92）、57.74（+2.81）、11.52（+1.45）、4.93（+0.13）、14.37（+1.34）、13.76（-0.09）、7.94（+0.75）万吨。 五、利润角度：沥青生产成本下行、毛利上升，稀释沥青港口库存低位 ➢截至3月14日当周，沥青毛利360元/吨（+119），沥青生产成本3290元/吨（-199），国内稀释沥青港口库存26.9万吨（-1.1），沥青生产毛利继续回升至历史同期高位，稀释沥青港口库存低位，持续关注原材料供应情况。 六、仓单角度：04及05合约虚实比高位继续回落，其余合约虚实比中性 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!