氯碱周报：SH：现货偏强，周度碱厂累库vv：关税释放利好，短期供需未见进一步矛盾下盘面反弹

氯碱周报 S H： 现 货 偏 强，周 度 碱 厂 累库 V： 关 税 释 放 利 好，短 期 供 需 未 见 进 一 步 矛 盾 下 盘 面 反 弹 广发期货研究所化工组金果实从业资格：F3083706投资咨询资格：Z0019144 观点及策略建议 烧碱主要观点：短期看烧碱检修集中阶段供应压力有限，而需求端氧化铝有所好转，部分新投产支撑需求，山东主流厂采买价周内已两次提涨，当前在760元/湿吨。基本面供需支撑叠加中美关税缓和带来的宏观积极驱动，支撑现货价格偏强运行。但需关注伴随价格反弹后非铝端的价格承接意愿以及煤炭、电力成本下调后烧碱估值问题。短期建议观望，近月暂看2550附近阻力位，关注现货表现及检修高峰期碱厂库容情况。 周度期货策略建议：暂观望，关注近月2550附近阻力位 期权策略建议：卖出SH2509-C-3000 PVC主要观点：受中美关税谈判进展刺激国内商品氛围积极，黑色系止跌反弹明显。短期看PVC基本面供需矛盾有限，其一在于检修较集中且自身库存同比压力有限，其二在于印度BIS延期以及中美关税缓和带来的PVC制品抢出口预期。但中长线PVC在地产难见有效提振下仍表现出明显的过剩压力，而印度BIS及反倾销税始终作为潜在利空存在。故短期PVC阶段性反弹为主，中期仍是高空思路对待，建议可暂观望，关注09上方5150附近阻力。 周度期货策略建议：维持逢高空参与 期权策略建议：卖出V2509-C-5800 烧碱 烧碱期现 烧碱利润：当前一体化利润处于近三年当期中高水平 烧碱供应：检修逐步集中开工下降，碱厂季节性去库 开工：截至5月15日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率85.78%，较上周-1.69%。山东地区样本周度加权平均开工率在86.29%，环比-2.95%。 库存：截至5月15日，华东样本企业32%液碱库存19.42万吨，较5.6日的19.36万吨+0.3%。山东样本企业32%液碱库存8.17万吨，较5.6日的8.09万吨+0.9%。 二季度检修增多，开工重心较一季度将有下移。叠加库存相较高点有明显去化，供需当前压力有限支撑现货价格提涨。 氧化铝：新投产能较多，2季度产线投放相对密集 氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。 对烧碱需求：投产项目多是进口矿使用，新增氧化铝需求折40-55万吨烧碱/年。由于新产能投产时需要给产线灌碱（用量集中），按100万吨、单耗一次灌碱2-4万，合计全年30万吨灌碱量。故合计对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。 氧化铝：利润有所回升但开工仍在下滑 氧化铝利润近期有所修复，理论估算已回归盈亏线上，截至5月15日SMM氧化铝行业利润在+110元/吨。 但中期氧化铝利润仍堪忧主因仍有大量投产以及下游电解铝产能红线抑制需求。 近期新产线投放刺激烧碱需求，山东氧化铝厂周内连续提涨采买价，当前在760元/湿吨，支撑烧碱现货。 铝土矿：价格松动回落，或进一步带动氧化铝价格下移 电解铝：周产维持高位 非铝下游：行业分散，关注关税影响 烧碱出口：现货上涨，估算出口利润压缩窗口或关闭 贰 02 聚氯乙烯 聚氯乙烯期现 聚氯乙烯利润：行业利润整体偏低 电石：供需矛盾凸显下行业利润承压，对PVC驱动有限 聚氯乙烯供应：季节性检修集中，开工加速下降 2025年4月PVC粉产 量192.64万吨，1-4月 累 计792.62万吨，同比2024年当期增加1.1%。 截至5月15日，PVC粉整体开工负荷率为74.01%，环比下降3.84个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为75.52%，乙烯法PVC粉开工负荷率为70.06%。 二季度进入季节性检修集中期，PVC开工重心将较一季度环比下降。 玄德下游需求 PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除需求外还面临业内竞争，因此行业贡献难以提升。 地产态度以“去库存、稳价格”为主要目标下，地产端仍将持续给到需求负反馈。需关注边际变化。 硬制品表现一般，软制品相对较好，内需未见明显起色。据玄德样本数据看下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位，PVC下游预计难有正向驱动。 地产数据：新开工仍疲弱，关注房价能否有效企稳 聚氯乙烯库存：节后延续去库，同比压力有限 聚氯乙烯外盘：亚洲市场价格周度暂稳 聚氯乙烯进出口 截至5月15日，亚洲PVC市场价格周度暂稳，具体的CFR中国在700美元/吨，东南亚在670美元/吨，CFR印度价格在700美元/吨。 印度需求扩张难通过自身供应弥补，高进口将延续，理论利好中国出口。 BIS延期至6月，阶段性或利好出口，政策需进一步关注后续进展。长线看印度BIS及反倾销税若最终落地均将对PVC形成利空压制。 美国关税落地，冲击终端制品出口，尤其是铺地制品。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、玄德、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn