氯碱周报：SH：烧碱厂大幅去库，现货提货转好 V：供需格局偏弱，下游未见改善

S H： 烧 碱 厂 大 幅 去 库，现 货 提 货 转 好V： 供 需 格 局 偏 弱，下 游 未 见 改 善 广发期货研究所蒋诗语投资咨询资格：Z0017002 观点及策略建议 ◼烧碱主要观点：本周烧碱盘面继续走强，现货市场成交不错，现货报价整体上涨。山东下游氧化铝厂需求较好接货积极，采购价格上调，厂家库存大幅去库。华东地区受到山东带动价格同样走强，非铝需求利好提振，区域内价格同样走高。不过后市西北、西南均有检修企业恢复，供应有增加预期，华东、华北装置检修减少，负荷上调，整体供应回升。需求端氧化铝产量呈增长局面，非铝备货需求跟进，整体烧碱企业库存压力不大，预计现货继续稳中上调。下周省外新签订单陆续发货，非铝下游前期停车陆续恢复，需求好转，预计出货节奏维持。短期维持谨慎看多观点，01关注能否突破前高。 ◼期货策略建议：01关注前高2750点位突破情况 ◼期权策略建议：观望 ◼PVC主要观点：本周盘面持续走弱，供给端新增产能陆续投放，现货成交偏弱，盘面仓单增加。下周国内pvc检修企业减少，供应增加预期。需求端下游制品企业开工提升压力较多，制品订单不足，维持逢低采购，整体需求表现偏弱。出口端受到印尼反倾销税公布影响，出口压力增加。整体来看，供需压力依然较大，市场情绪较弱，建议暂时维持偏空对待。 ◼期货策略建议：空单持有 ◼期权策略建议：看跌期权持有 烧碱期现 烧碱利润 烧碱供应：行业开工回落，现货走货较好，碱厂库存去库 ◼开工：截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为87.34%，较上周89.10%下调1.79个百分点。本周仍有氯碱装置检修或临时停车，且部分 企业错 峰调 产，开 工负 荷率下 降。山 东开工率87.15，-2.23%。 ◼库存：8月13日华东扩充后样本企业32%液碱库存233600吨，较8月6日219100吨增加6.62%。华东浙江、江西因有氯碱装置检修或减产，库存略有下降，但山东、福建、江苏及安徽地区因开工负荷率提升、需求疲软或部分企业计划检修主动累库，库存增加，带动华东整体库存增加。8月13日山东扩充后样本企业32%液碱库存83900吨，较8月6日82600吨增加1.57%。 氧化铝：新投产能较多，前期产线投放相对密集 ◼氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。 ◼对烧碱需求：投产项目多是进口矿使用，新增氧化铝需求折40-55万吨烧碱/年。由于新产能投产时需要给产线灌碱（用量集中），按100万吨、单耗一次灌碱2-4万，合计全年30万吨灌碱量。故合计对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。 氧化铝：利润小幅回升，山东主力氧化铝需求尚可 ◼氧化铝现货成交出现小幅反弹，主因氧化铝期货上涨，期现套利窗口开启，期现商询盘较积极，持货商挺价，成交价格上行。其中，北方地区氧化铝成交价格折出厂在3240附近元/吨;西南地 区氧化 铝成交价格在3330元/吨。 ◼全国视角看氧化铝开工率走平。几内亚部分矿区已停止作业活动，但氧化铝厂暂未出现实质铝土矿供应紧张情况。对烧碱进一步驱动需关注发运量是否有实质减少。 ◼中长线氧化铝利润仍堪忧主因仍有大量投产以及下游电解铝产能红线抑制需求。 铝土矿：价格平稳，港口库存震荡回落 电解铝：产量维持高位，出库量小幅抬升 非铝下游：行业分散，关注非铝端对烧碱高价抵触压力 烧碱出口：估算出口利润走弱 02 聚氯乙烯 聚氯乙烯 聚氯乙烯期现-盘面仓单迅速增加 聚氯乙烯利润：行业利润环比走弱 电石：产量环比回升，价格小幅走弱 聚氯乙烯供应：产量下滑，总开工环比走弱 ◼本周国内PVC粉行业开工负荷率小幅提升，周内仅新增一套装置检修，检修损失量环比下降，其他装置多数开工平稳，个别小幅波动。本周装置开工波动明显的企业是：电石法企业，新疆中泰、中盐内蒙古前期检修结束后，开工逐步提升至正常水平；内蒙鄂尔多斯检修开工下降。乙烯法企业整体正常小幅波动为主。 ◼本周PVC粉整体开工负荷率为78.84%，环比提升1.09个 百 分 点 ； 其 中 电 石 法PVC粉 开 工 负 荷 率 为79.21%，环比提升1.38个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为77.92%，环比提升0.37个百分点。 聚氯乙烯装置动态 玄德下游需求 ◼PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除需求外还面临业内竞争，因此行业贡献难以提升。 ◼地产态度以“去库存、稳价格”为主要目标下，地产端仍将持续给到需求负反馈。需关注边际变化。 ◼内需未见明显起色。据玄德样本数据看下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位，PVC下游预计难有正向驱动。 地产数据：新开工稍显起色，行业存筑底回暖预期 聚氯乙烯库存：库存环比继续回升，压力凸显 聚氯乙烯外盘：价格窄幅波动 聚氯乙烯7月净出口大幅回升 ◼2025年6月PVC出口量在26.20万吨，出口均价在611美元/吨，1-6月出口累计196.05万吨；单月出口环比下降27.61%，同比去年同月增加21.03%，累计同比增加50.26%。据海关数据统计，2025年6月PVC进口量在2.40万吨，进口均价在703美元/吨，1-6月进口累计12.43万吨；单月进口环比增加63.80%，同比去年同月增加32.61，累计同比增长0.51%。 ◼亚洲:CFR中国700美元/吨(0)，CFR东南亚680美元/吨(+8)，CFR印度720美元/吨(0)，欧洲:FOB西北欧750美元/吨(0)，美国FAS休斯顿620美元/吨吨(-10)中国FOB天津港:本周电石法FOB价格625-640(0)，乙烯法FOB价格630-640(+10);内贸价格回调，出口东南亚、印度窗口打开;周度出口成交较弱。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、玄德、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn